Mercado del cacao bajo presión: cómo los abundantes suministros y la demanda debilitada están remodelando los precios

Los mercados mundiales de cacao enfrentan vientos en contra significativos, ya que una combinación de suministros abundantes y una demanda en deterioro continúan ejerciendo presión a la baja sobre los precios. Este cambio marca un giro dramático respecto a años anteriores, remodelando fundamentalmente la economía de la producción y agricultura del chocolate.

Rendimiento del mercado y el colapso de precios

Los futuros de cacao han entrado en una caída sostenida que no muestra signos inmediatos de reversión. En las operaciones recientes, los contratos de marzo en ambas bolsas han extendido su impulso bajista, con el contrato de Nueva York alcanzando un mínimo de 2.25 años y el de Londres registrando un mínimo de 2.5 años. Esto representa más de un mes de deterioro en las valoraciones, señalando una debilidad persistente en el sentimiento de los compradores.

La magnitud de esta reversión es particularmente llamativa en comparación con la dinámica del mercado hace apenas dos años. La Organización Internacional del Cacao (ICCO) identificó previamente un déficit masivo de 494,000 toneladas métricas en 2023/24 —el mayor en más de 60 años— que había llevado los precios a niveles insostenibles. La realidad actual es fundamentalmente diferente, con el mercado pasando de una escasez aguda a una abundancia.

Abundancia de oferta frente a debilidad de la demanda

La convergencia de suministros abundantes de cacao con una demanda en caída ha creado una tormenta perfecta para la debilidad de los precios. En el lado de la oferta, las previsiones de StoneX proyectan excedentes sustanciales: 287,000 toneladas métricas para la temporada 2025/26 y 267,000 toneladas para 2026/27. La ICCO reportó que las existencias globales de cacao aumentaron un 4.2% interanual hasta 1.1 millones de toneladas métricas, confirmando aún más la situación de sobreoferta.

Las presiones de la demanda han sido igualmente severas. La resistencia de los consumidores a precios elevados del chocolate está reconfigurando los patrones de compra en todos los principales mercados. Barry Callebaut AG, el mayor procesador de chocolate del mundo, reportó una caída del 22% en el volumen de ventas de su división de cacao durante su último trimestre, atribuyendo explícitamente la disminución a “una demanda de mercado negativa y una priorización del volumen hacia segmentos de mayor rentabilidad”. Esta evaluación franca revela cómo la presión de precios ha alterado fundamentalmente el cálculo comercial.

La actividad de molienda —la principal medida del consumo real de cacao— confirma la debilidad. Las molienda de cacao en Europa cayó un 8.3% interanual a 304,470 toneladas métricas en el cuarto trimestre, superando ampliamente las expectativas de una caída del 2.9% y marcando el procesamiento del cuarto trimestre más bajo en 12 años. Las molienda en Asia disminuyeron un 4.8% interanual a 197,022 toneladas métricas. Incluso en Norteamérica, tradicionalmente un mercado estable, las molienda solo lograron un aumento del 0.3% a 103,117 toneladas métricas, reflejando un consumo subdued en todas las regiones principales.

Acumulación de inventarios: un indicador bajista

Las existencias físicas en los puertos de EE. UU. se han recuperado sustancialmente, sumando presión bajista adicional. Después de alcanzar un mínimo de 10.5 meses de 1.6 millones de bolsas a finales de diciembre, los inventarios monitoreados por ICE se dispararon a un máximo de 2.5 meses de 1.78 millones de bolsas a mediados de enero. Esta acumulación de inventarios suele preceder a una mayor debilidad en los precios, ya que los proveedores intentan liquidar posiciones sobrestockeadas.

Dinámica de producción regional: África en foco

El panorama de la oferta varía significativamente por región, creando implicaciones divergentes para los futuros precios. Las condiciones de cultivo en África Occidental han mejorado sustancialmente, con Costa de Marfil y Ghana experimentando patrones climáticos favorables. Los conteos de vainas de cacao superan aproximadamente en un 7% el promedio de cinco años y exceden materialmente los niveles de cosecha del año pasado. Ambos países reportan vainas más grandes y saludables, lo que sugiere que la cosecha de febrero-marzo continuará con este impulso.

Sin embargo, paradójicamente, los suministros abundantes han provocado una respuesta inesperada: los agricultores de África Occidental están reduciendo activamente los envíos en protesta por los bajos precios. Los agricultores de Costa de Marfil exportaron 1.20 millones de toneladas métricas hasta finales de enero en el año de comercialización actual, un descenso del 3.2% respecto a las 1.24 millones de toneladas métricas en el mismo período del año pasado. Esto representa una estrategia deliberada del mayor productor mundial de cacao para retener suministros con la esperanza de apoyar los precios.

Nigeria, el quinto mayor productor mundial, está viendo una contracción más marcada en los suministros. Las exportaciones de noviembre cayeron un 7% interanual a 35,203 toneladas métricas, mientras que las proyecciones indican que la producción de 2025/26 disminuirá un 11% a 305,000 toneladas. Esta contracción regional proporciona cierto soporte a los precios, aunque insuficiente para compensar el exceso global.

Perspectivas cambiantes y futuras implicaciones

La situación estructural del mercado ha evolucionado considerablemente desde finales de 2024. La ICCO estimó inicialmente un modesto superávit de 49,000 toneladas métricas para 2024/25 en diciembre, marcando el primer superávit en cuatro años tras años de condiciones ajustadas por déficit. Mientras tanto, Rabobank recortó recientemente su proyección de superávit para 2025/26 a 250,000 toneladas desde una previsión anterior de 328,000 toneladas en noviembre, sugiriendo que podría haber cierto ajuste en los años futuros.

Esta transición de una escasez histórica a una abundancia persistente ha cambiado fundamentalmente la psicología de inversión. Los precios, que habían subido a niveles punitivos durante los años de déficit, han cedido esas ganancias a medida que la realidad de suministros abundantes se vuelve innegable. Sin una interrupción significativa en la producción de África Occidental o una reversión dramática en la demanda de los consumidores, el mercado del cacao parece estar posicionado para enfrentar una presión continua debido a la abundancia de oferta en relación con las necesidades reales de consumo.