Reajuste estratégico de la cartera de Andreas Halvorsen: salida de Tesla, duplicar exposición a Netflix

Cuando los inversores institucionales con activos sustanciales presentan sus posiciones trimestrales ante la Comisión de Bolsa y Valores, Wall Street presta atención. En febrero pasado, la fecha límite para las presentaciones 13F reveló un cambio fascinante en la forma en que el inversor multimillonario Andreas Halvorsen estaba desplegando capital a través de Viking Global Investors. El fondo de 30.900 millones de dólares, que gestiona posiciones en 86 acciones, mostró una reallocación audaz que indica un cambio en la convicción respecto a los nombres más vigilados del mercado.

El historial de Halvorsen genera respeto entre inversores sofisticados. Su enfoque activo—con períodos de tenencia promedio inferiores a un año para las principales posiciones—significa que sus decisiones de compra y venta tienen peso real. Lo ocurrido en el trimestre de diciembre resultó particularmente instructivo: una salida completa de un líder en vehículos eléctricos combinada con una acumulación agresiva en un gigante del streaming de entretenimiento.

Por qué el inversor millonario abandonó Tesla

El movimiento más llamativo fue la liquidación total de la participación de Viking Global en Tesla. El fondo deshizo las 436.272 acciones—una posición valorada en más de 114 millones de dólares a mediados de 2024. Para contextualizar, esto ocurrió apenas semanas después de que las acciones de Tesla subieron casi un 91% en un período de seis semanas tras las elecciones de noviembre, impulsadas en parte por el optimismo en torno al papel de Elon Musk en el Departamento de Eficiencia Gubernamental.

En apariencia, la salida parece ser una toma de beneficios tras esa carrera espectacular. Sin embargo, un análisis más profundo sugiere que varias preocupaciones pesaron en la decisión.

La economía de los vehículos de Tesla se ha deteriorado considerablemente. Desde 2023, la compañía redujo repetidamente los precios de su línea Model 3, S, X y Y, diluyendo los márgenes mientras intentaba mantener la demanda y gestionar el inventario. Esta dinámica—precios más bajos que soportan volumen pero aplastan la rentabilidad—representa un obstáculo estructural que contradice la valoración premium de la compañía.

Una realidad aún más preocupante: la narrativa de rentabilidad carece de sustancia operativa. Según análisis de la estructura financiera de Tesla, más de la mitad del beneficio antes de impuestos de 2024 provino de créditos regulatorios para automóviles, ingresos por intereses sobre reservas de efectivo y ajustes en los valores de activos digitales—las participaciones en Bitcoin en el balance. Las operaciones automotrices principales simplemente no están generando las ganancias que respaldan el precio actual de las acciones.

También está el factor distracción. El enfoque de Musk en iniciativas de eficiencia gubernamental ha planteado preguntas legítimas sobre la atención de la gestión de Tesla. La prima en la valoración de la compañía depende en gran medida de la confianza en la capacidad de Musk para ejecutar. Cuando esa atención se dispersa, aumenta el riesgo de ejecución.

Finalmente, y quizás lo más crítico, varias promesas de alto perfil siguen sin cumplirse. La conducción autónoma de nivel 5 y los despliegues de robotaxi ya están incorporados en las suposiciones de valoración de Tesla. Sin embargo, ninguno de estos ha materializado a escala significativa. Si se eliminan esas expectativas de la valoración, el precio de las acciones sería considerablemente más bajo y defendible.

Netflix: la posición en la que Halvorsen está apostando fuerte

En contraste marcado, Halvorsen estuvo comprando agresivamente acciones de Netflix durante el mismo trimestre. Viking Global adquirió 297.317 acciones de Netflix, aumentando la posición total del fondo en un 145% respecto al período anterior. Esta reallocación sustancial de capital indica una convicción genuina.

La lógica es sencilla. Netflix cerró 2024 con 301,63 millones de suscripciones de pago en todo el mundo y se mantiene como líder indiscutible en la industria. Más importante aún, la compañía ha demostrado rentabilidad recurrente—una distinción crítica entre plataformas de streaming que queman efectivo.

La trayectoria de suscriptores se está acelerando. La adición de 18,91 millones de miembros de pago en el cuarto trimestre representó el mejor rendimiento trimestral en años, superando claramente el período de estancamiento del crecimiento en 2022. Esta reaceleración proviene de múltiples factores que se refuerzan mutuamente.

El contenido sigue siendo la ventaja competitiva de Netflix. La plataforma produce más series originales que sus competidores—programas como Squid Game, Wednesday y Stranger Things impulsan tanto la retención como la adquisición. La lucha contra el uso compartido de contraseñas obligó a consolidar a los suscriptores, lo que aumentó la monetización por cuenta y expandió la base de suscriptores de pago. Netflix también ha demostrado poder de fijación de precios, elevando recientemente los costos de suscripción en 1 a 2,50 dólares mensuales según el nivel.

Más allá de estas mejoras operativas, la innovación continúa. La opción con anuncios, lanzada a finales de 2022, ha atraído a 70 millones de suscriptores de pago, transformando fundamentalmente la economía unitaria del negocio y capturando demografías sensibles al precio que antes se perdían por competencia y piratería.

La oportunidad de división de acciones que Halvorsen podría estar apuntando

De manera intrigante, hay otra dimensión en el caso de inversión en Netflix que probablemente atrae el enfoque analítico de Halvorsen. La acción de Netflix cotizaba a 1.058,60 dólares por acción en la fecha límite de la 13F—un precio que puede estar generando fricciones en la adopción minorista.

La división de acciones anterior de la compañía ocurrió en 2015, cuando las acciones cotizaban alrededor de 700 dólares. Un análisis histórico de Bank of America Global Research revela que las empresas que anuncian divisiones futuras superan sustancialmente los índices en los 12 meses posteriores al anuncio. Desde 1980, las acciones divididas han promediado ganancias del 25,4%, frente al 11,9% del S&P 500—una diferencia significativa que puede reflejar una mayor accesibilidad minorista y factores psicológicos.

Con Netflix cotizando a precios de acciones de cuatro dígitos en un mercado ya elevado, la posibilidad de un anuncio de división se fortalece. Si la compañía anunciara tal movimiento, la combinación de fundamentos mejorados, impulso de suscriptores y euforia por la división de acciones podría potenciarse de manera significativa.

La señal de inversión más amplia

La reallocación de Halvorsen refleja una reevaluación sofisticada de la convicción del inversor. La salida de Tesla muestra preocupación por la deterioración de la economía por unidad, narrativas de crecimiento poco desarrolladas y gestión distraída—retos que incluso los logros históricos de una compañía no pueden superar indefinidamente. Por otro lado, Netflix representa lo opuesto: un operador probado con crecimiento acelerado, rentabilidad en expansión y catalizadores potenciales aún no valorados.

Para los inversores que observan cómo los principales asignadores de capital están posicionando sus carteras, los movimientos de diciembre de Halvorsen ofrecen una señal clara sobre qué tendencias estructurales parecen sostenibles y cuáles podrían estar acercándose a puntos de inflexión.