Por qué JPMorgan dice que los bonos del Tesoro tokenizados no reemplazarán completamente a las stablecoins

JPMorgan ha cuestionado la idea de que los bonos del tesoro tokenizados reemplazarán por completo a las stablecoins en el ecosistema de activos digitales. El análisis más reciente del banco sugiere que, aunque productos como BUIDL de BlackRock representan una innovación importante en los mercados de tesorería en cadena, probablemente solo capturarán una parte del mercado de stablecoins en lugar de impulsar un reemplazo total.

Esta conclusión se basa en varias diferencias estructurales fundamentales entre estos dos tipos de activos, diferencias que probablemente persistirán incluso a medida que la adopción de bonos del tesoro tokenizados crezca con el tiempo.

Las restricciones regulatorias que limitan los bonos del tesoro tokenizados

Una de las barreras clave para que los bonos del tesoro tokenizados alcancen la dominancia es su clasificación como valores. Este estatus regulatorio los coloca en una desventaja significativa en comparación con las stablecoins, que disfrutan de una clasificación más favorable que no las somete a las mismas restricciones.

Según los analistas de JPMorgan, incluido el investigador Nikolaos Panigirtzoglou, este marco regulatorio crea limitaciones prácticas. Los bonos del tesoro tokenizados no pueden servir como garantía tan libremente como las stablecoins en todo el ecosistema de criptomonedas. La carga de cumplimiento y las restricciones regulatorias limitan efectivamente su versatilidad, lo que significa que, incluso a medida que estos productos maduren, operarán dentro de límites definidos que las stablecoins no enfrentan.

JPMorgan estima que, aunque parte del “dinero en efectivo ocioso” actualmente en reservas de stablecoins podría migrar a bonos del tesoro tokenizados con el tiempo, esta cantidad probablemente represente solo una pequeña porción del mercado total de stablecoins. El banco señala que calcular el volumen preciso de capital no utilizado en stablecoins es desafiante, pero está claro que este segmento no constituye la mayoría de las tenencias de stablecoins.

La ventaja de liquidez de las stablecoins sigue siendo decisiva

Otro factor decisivo a favor de las stablecoins es su perfil de liquidez superior. Con una capitalización de mercado combinada que se acerca a los 180 mil millones de dólares distribuidos en numerosas cadenas de bloques y exchanges centralizados, las stablecoins se benefician de una profundidad de mercado robusta que permite transacciones sin problemas incluso en órdenes grandes.

Esta infraestructura de liquidez extensa respalda costos de transacción mínimos, creando una ventaja convincente para los traders y desarrolladores que buscan capas de liquidación eficientes. Los bonos del tesoro tokenizados, en cambio, operan actualmente con una liquidez mucho más limitada. Aunque el banco reconoce que esta brecha podría reducirse a medida que estos productos ganen tracción y la adopción institucional se acelere, la disparidad actual sigue siendo significativa.

La profundidad y accesibilidad de los mercados de stablecoins—construida a lo largo de años de integración creciente en protocolos DeFi y plataformas de trading—representa un foso estructural que los bonos del tesoro tokenizados aún no han logrado superar.

Realidad del mercado: complementarios en lugar de competitivos

La implicación práctica del análisis de JPMorgan es que los bonos del tesoro tokenizados y las stablecoins probablemente se desarrollarán como productos complementarios en lugar de competir directamente. Productos como BUIDL de BlackRock servirán a casos de uso específicos donde la rentabilidad en cadena y la certeza regulatoria importan más que la liquidez máxima y la flexibilidad de colateral.

Para muchos participantes del ecosistema cripto, sin embargo, las stablecoins seguirán siendo el activo de liquidación predeterminado y el medio de liquidez. La combinación de claridad regulatoria, profundidad de mercado y funcionalidad de colateral crea una ventaja estructural que no se erosionará rápidamente.

A medida que los mercados de criptomonedas continúan evolucionando—como lo evidencian la reciente fortaleza de altcoins con Ethereum subiendo un 9.49%, Solana ganando un 7.55%, Cardano avanzando un 11.31% y Dogecoin subiendo un 8.72% en las últimas 24 horas—la competencia por activos de liquidación y colateral se intensificará. Sin embargo, la tesis de JPMorgan sugiere que los bonos del tesoro tokenizados ocuparán un nicho específico dentro de este panorama en lugar de lograr el reemplazo universal que algunos defensores imaginan.