Por qué los inversores inteligentes están dejando de lado las acciones populares de SMR en favor de esta jugada nuclear oculta

Cuando se trata de acciones de energía nuclear, 2025 ha estado dominada por las conversaciones sobre pequeños reactores modulares, con NuScale Power, Nano Nuclear Energy y Oklo capturando la imaginación de los inversores. Pero esto es lo que la mayoría de los inversores pasan por alto: la verdadera oportunidad en la nuclear quizás no esté en estas startups de moda. En cambio, se encuentra en una empresa de ingeniería poco llamativa que ya es rentable y está profundamente integrada en la cadena de suministro nuclear.

Las acciones de pequeños reactores modulares han registrado ganancias impresionantes a principios de año, en parte impulsadas por las órdenes ejecutivas de mayo de la administración Trump que promovían la energía nuclear y en parte por la urgente demanda de energía de los centros de datos de inteligencia artificial en expansión. Sin embargo, debajo de la superficie, estas mismas acciones se han convertido en inversiones cada vez más problemáticas, y por una razón sencilla: están lejos de generar beneficios.

La burbuja de los SMR: crecimiento sin ganancias

Las tres principales empresas de pequeños reactores modulares comparten una debilidad crítica: ingresos mínimos o inexistentes. NuScale Power genera menos de 64 millones de dólares en ingresos anuales, mientras que Nano Nuclear Energy y Oklo no tienen ingresos significativos. Más preocupante aún, los analistas no esperan que ninguna de estas acciones de pequeños reactores modulares alcance la rentabilidad antes de 2030, como mínimo.

El mercado ha comenzado a reflejar esta realidad. Desde alcanzar picos a mediados de octubre, las acciones han sufrido ventas brutales: Nano Nuclear Energy cayó un 46%, Oklo un 48%, y NuScale Power un 62%. Estas caídas reflejan el escepticismo creciente de los inversores sobre la viabilidad a corto plazo de la tecnología de los pequeños reactores y sobre el plazo para obtener retorno de inversión.

El constructor establecido con exposición nuclear

Entra Fluor Corporation, una firma de ingeniería y construcción valorada en 6.600 millones de dólares que representa un enfoque fundamentalmente diferente hacia la exposición nuclear. A diferencia de las acciones especulativas de pequeños reactores, Fluor es rentable hoy en día, reportando 3.400 millones de dólares en ganancias en los últimos doce meses. Más importante aún, la compañía opera en un negocio probado y de altos ingresos: la construcción de plantas de energía nuclear a gran escala.

Lo que hace esto particularmente interesante es la participación del 38,9% de Fluor en NuScale Power. Con una valoración actual de NuScale de 6.000 millones de dólares, la participación de Fluor por sí sola vale aproximadamente 2.300 millones de dólares, lo que representa más de un tercio de toda la capitalización de mercado de Fluor. Esto significa que prácticamente estás obteniendo el negocio real de Fluor—sus operaciones de ingeniería y construcción—casi gratis.

La imagen de valoración

Al considerar la participación de Fluor en NuScale más su ventaja en efectivo de 1.800 millones de dólares sobre la deuda, estos dos factores respaldan aproximadamente el 62% de la capitalización de mercado de 6.600 millones de dólares de Fluor. Esto deja un valor empresarial de solo 2.500 millones de dólares para el negocio operativo real.

Con ese valor empresarial de 2.500 millones de dólares, Fluor generó aproximadamente 360 millones de dólares en beneficios operativos reales, según estimaciones de los analistas para el próximo año, con expectativas de un crecimiento del 36% en los próximos tres años. Con estas cifras, Fluor se negocia a un múltiplo de valor empresarial sobre ganancias de menos de 7, una valoración que resulta notablemente atractiva en relación con la trayectoria de crecimiento esperada de la compañía.

La apuesta de Japón de 550 mil millones de dólares: un cambio de juego para la energía nuclear grande

Aquí es donde la narrativa cambia drásticamente. En un desarrollo que recibió poca atención en los medios convencionales, el Departamento de Energía de EE. UU. anunció recientemente que Japón está comprometiendo 550 mil millones de dólares en inversión directa de EE. UU., con 80 mil millones específicamente destinados a la construcción de 10 plantas de energía nuclear a gran escala. Estas son precisamente las instalaciones nucleares de gran tamaño que Fluor ha construido durante décadas.

Este anuncio puede ser transformador. Mientras que las acciones de pequeños reactores modulares pueden tener dificultades para encontrar capital y vías regulatorias para su despliegue, constructores nucleares establecidos como Fluor enfrentan una oportunidad de varios miles de millones de dólares en proyectos respaldados por Japón. El ángulo geopolítico—que involucra negociaciones arancelarias y alianzas estratégicas en energía—añade credibilidad a este gasto en infraestructura.

Un camino más racional hacia la exposición nuclear

Los inversores atraídos por la energía nuclear por motivos legítimos—demanda de energía para IA, tendencias de descarbonización, seguridad energética—tienen una elección. Pueden perseguir acciones especulativas de pequeños reactores modulares con plazos inciertos y sin beneficios a corto plazo. O pueden poseer Fluor: un actor rentable, establecido, con exposición directa tanto al potencial de los SMR a través de su participación en NuScale como a proyectos de reactores grandes de próxima generación con enorme potencial.

Por una inversión de 1.000 o 2.000 dólares, Fluor presenta una propuesta de riesgo-recompensa más defendible. No estás apostando a una tecnología que puede o no escalar, ni a empresas que necesitan años para alcanzar la rentabilidad. Estás poseyendo un negocio rentable que se negocia a múltiplos razonables, con una opción nuclear significativa incorporada.

La tesis nuclear sigue siendo convincente. La pregunta no es si la energía nuclear importará—lo hará claramente. La cuestión es si prefieres poseer a los desarrolladores de reactores o a las personas que realmente los construyen. Basándonos en las valoraciones actuales y los horizontes temporales, la respuesta parece sencilla.