El contexto de 2026 es: el mercado laboral está algo débil (el informe de empleo de febrero fue débil), la inflación es solo moderadamente alta (no descontrolada), y el espacio para estímulos fiscales es limitado. En este escenario, la Reserva Federal enfrenta una trampa de estanflación: la presión inflacionaria no permite reducir las tasas, pero la economía débil tampoco respalda un aumento de tasas. El resultado final podría ser: que la Fed mantenga las tasas sin cambios por más tiempo, en lugar de subirlas; y si la economía se debilita aún más, podría verse obligada a reducir las tasas.

Por lo tanto, el fondo de BTC podría estar por encima de lo que se imagina, y el fondo aparecerá en el momento en que la Fed se vea obligada a adoptar una postura más dovish: un aumento notable en la tasa de desempleo (por ejemplo, por encima del 5%), o algún evento de presión en el mercado crediticio (como un aumento significativo en el HY OAS) que obligue a la Fed a hacer una declaración. Este momento podría ser en junio, o en el tercer o cuarto trimestre.

Estoy esperando que ocurra un evento de crisis así. Pero en general, la profundidad de esta corrección de BTC puede no ser tan severa como en ciclos anteriores — la razón principal es que el espacio de política de la Reserva Federal en sí mismo es asimétrico: el contexto económico de 2026 no soporta un aumento sostenido de tasas, y el techo en la contracción de liquidez es limitado. Una vez que los datos económicos sean lo suficientemente malos, la velocidad con la que la Fed se vea obligada a adoptar una postura más dovish podría ser incluso más rápida de lo que el mercado espera, lo que significa que la duración y la profundidad de este mercado bajista estarán limitadas por el suelo de la política.