Acabo de leer algunos análisis de mercado y, honestamente, todo el mundo está obsesionado con el drama de los aranceles de Trump, pero está pasando por alto lo que podría hundir las cosas de verdad. Dos riesgos mayores se están gestando en silencio y podrían sacudir el mercado mucho más que las guerras comerciales.

En primer lugar, la situación del gasto en IA se está volviendo caótica. El año pasado, el S&P 500 lo destrozó con una ganancia del 18%, pero aquí está la cuestión: la mitad de eso vino solo de siete acciones de IA de mega-cap. Nvidia por sí sola fue responsable del 15% del rendimiento total de todo el índice. Eso no es una buena amplitud de mercado; es un problema de concentración esperando a explotar.

¿El problema real? Todo este bombo del hype de la IA generativa no se ha traducido realmente en beneficios para la mayoría de las empresas que van detrás de ello. OpenAI está quemando 14 mil millones al año y aun así sigue perdiendo dinero. Mientras tanto, las empresas que venden las herramientas y las palas —los fabricantes de chips y los proveedores de centros de datos— están imprimiendo efectivo. Pero eso no puede durar para siempre. Una vez que la depreciación de todas estas enormes inversiones en centros de datos empiece a impactar las ganancias corporativas, la gente empezará a hacerse preguntas más difíciles sobre las valoraciones.

Cuando miras el CAPE ratio —básicamente una medida de lo caro que está el mercado en relación con las ganancias históricas— estamos en 40. Ese es un nivel que no habíamos visto desde que el pico de la burbuja punto-com en 2000. Eso debería poner nervioso a cualquiera por el precio actual del mercado.

Luego está la situación del dólar, que sinceramente se pasa por alto demasiado. El dólar cayó un 8% el año pasado, lo que significa que, ¿una rentabilidad de mercado del 18%? En términos reales fue más bien de alrededor del 10% cuando contabilizas las pérdidas por tipo de cambio. Contra el euro fue incluso peor: el euro ganó un 15% frente al dólar. Eso es un viento en contra enorme.

Y es probable que siga pasando. Trump está presionando a la Fed para que recorte tasas, lo que debilita el dólar. Mientras tanto, el déficit nacional se está disparando hacia 1.9 billones. Cuando la gente empiece a perder la confianza en la moneda que respalda esos precios de las acciones, ahí es cuando aparecen los problemas reales en el mercado.

Mira, los desplomes ocurren. El mercado siempre ha tenido ciclos de auge y caída. Pero la jugada inteligente es diversificar entre diferentes sectores y clases de activos para que no estés apostando todo a una sola industria o a una sola moneda. Cuando llegue la corrección —y puede que llegue— ahí es cuando encuentras las oportunidades reales.