He estado pensando en el espacio fintech últimamente, y hay una dinámica interesante en juego con los principales actores. Todos estaban emocionados con Block durante años, pero el impulso se disipó un poco cuando la compañía perdió el rumbo y las valoraciones se volvieron desproporcionadas. Ahora se está recuperando, claro, pero honestamente, si estás mirando la oportunidad más amplia en fintech, hay algunas jugadas que podrían ser más atractivas en este momento.

Permíteme desglosar dos que llamaron mi atención. Primero está StoneCo, que básicamente es la versión latinoamericana de lo que Block intentaba hacer, pero en realidad está ejecutando mejor en algunos aspectos. Es una participación de Berkshire Hathaway, lo cual es interesante ya que no encaja en el molde típico de su cartera. Es una jugada de crecimiento, y ha tenido su parte de momentos difíciles en cuanto a rentabilidad, pero la historia de recuperación es real.

Los números cuentan la historia. El año pasado, las acciones de StoneCo subieron un 91%. Están haciendo la misma jugada de hardware y software para pequeñas empresas que Block pioneró, pero han expandido a productos bancarios y de crédito. Lo clave es que ahora también apuntan a empresas medianas y grandes. En el tercer trimestre de 2023, los ingresos crecieron un 25% interanual, su base de clientes activos de pagos aumentó un 42%, y el ingreso neto ajustado subió más del 300% con un margen del 13.9%. Ese es el tipo de punto de inflexión que quieres ver.

Han tenido caos en la gestión, vientos regulatorios, todo eso. Pero trajeron a un nuevo CEO hace casi un año que realmente se enfoca en darle la vuelta. La estrategia es inteligente: están optimizando la plataforma y apuntando a clientes más grandes, lo que impulsa mejor compromiso y márgenes más altos. Clientes más grandes que usan más el producto son más rentables. Eso es el ciclo que están construyendo. Cotiza a un precio de flujo de caja libre de alrededor de 20, no es una jugada sin riesgos, pero hay una oportunidad real aquí.

Luego está Bill Holdings. Esta es más una jugada de ecosistema de nicho: construyeron una plataforma de backend que maneja contabilidad y automatización de pagos para empresas. Es poco glamorosa, pero increíblemente útil. Cualquier pequeña o mediana empresa ahorra dinero en costos laborales usando esto.

Tienen más de 470,000 clientes que pagan por su software, lo cual es ingreso recurrente — esa es la base. Pero también ganan dinero de 5.8 millones de miembros en su red que pagan tarifas de procesamiento. En el año fiscal 2023, los ingresos aumentaron un 65% interanual, aunque están desacelerando a un crecimiento del 33% en el primer trimestre del año fiscal 2024. Eso es normal cuando alcanzas escala y la economía está ajustada. Lo que me impresionó fue que el margen bruto en realidad se amplió del 80.4% al 81.6%, y están siendo disciplinados con los gastos mientras la pérdida neta se reduce.

Las acciones de Bill se desplomaron en 2023, bajando un 25%, pero cotizan a un precio de flujo de caja libre de 43 — básicamente la valoración más barata que han tenido. A medida que la economía se relaja y las empresas vuelven a gastar, esto podría despegar. El equipo directivo tiene una hoja de ruta clara para crecer mediante la incorporación de nuevos miembros, mayor compromiso y expansión geográfica.

Al mirar ambos, la oportunidad en fintech va mucho más allá de los nombres obvios. Jennifer Saibil y otros analistas han estado investigando estas historias desde hace un tiempo, y cuanto más analizo los fundamentos, más interesante se vuelve el caso. Ninguno es una apuesta segura, pero si estás pensando en exposición a fintech, estos merecen más atención de la que están recibiendo.