Quelle est la probabilité que PayPal rebondisse depuis son creux ?

La vérité derrière la chute du cours de l’action

En tant que géant des paiements numériques issu d’eBay, PayPal voit son cours chuter de son sommet historique de 308,53 $ en juillet 2021 à 78 $, soit une baisse de 75 %. Autrefois favori des marchés, il est aujourd’hui oublié. Mais la question est — cette baisse est-elle une opportunité d’achat ou un piège à valeur ?

La désillusion du mythe de la croissance

Début 2021, l’ancien PDG de PayPal, Dan Schulman, annonçait des objectifs ambitieux :

• Comptes actifs passant de 377 millions à 750 millions
• Revenus annuels passant d’environ 2 milliards de dollars à plus de 5 milliards
• Flux de trésorerie libre passant de 500 millions à au moins 1 milliard

Cela sonnait bien. Mais la réalité est cruelle.

Fin 2024, le bilan de PayPal est :

• Comptes actifs seulement 434 millions (loin des objectifs)
• Revenus annuels de 3,18 milliards de dollars (moins de 64 % de l’objectif)
• Flux de trésorerie libre de 660 millions (moins de 66 % de l’objectif)

Les chiffres de la croissance font mal :

Ce n’est pas un déclin, c’est une suffocation lente. Après la fin des effets de la pandémie, tout est en déclin.

Pourquoi cette chute ?

1. La perte de son principal client, eBay

En 2018, eBay a annoncé remplacer PayPal par la société néerlandaise Adyen. C’est comme si le plus gros client vous trahissait, et PayPal a commencé à perdre du terrain.

2. Le modèle économique s’est dégradé

Les revenus de PayPal dépendent de moins en moins de ses activités principales — Venmo et Braintree, bien que rentables, ont une marge faible. La commission par transaction (taux de prise) diminue chaque année, et la concurrence s’intensifie.

3. La valorisation élevée face à la hausse des taux d’intérêt

Dans un contexte de faibles taux, les investisseurs sont prêts à payer une prime pour la croissance. Dès que la hausse des taux commence, cette prime disparaît rapidement.

Le plan de sauvetage du nouveau PDG

Après Schulman, c’est Alex Chriss qui a pris la relève, changeant d’approche — il ne mise plus sur la croissance du nombre de comptes, mais sur l’amélioration de la rentabilité.

Les actions concrètes :

• Lancement d’outils de paiement en marque propre (haute marge)
• Extension de Venmo pour les commerçants en ligne et en magasin
• Intégration de diverses méthodes de paiement avec “PayPal Everywhere”
• Lancement d’un assistant de paiement basé sur l’IA, ChatGPT
• Réduction des coûts via des licenciements et rachat d’actions pour augmenter le bénéfice par action

Les résultats :

• En 2024, la marge opérationnelle ajustée a augmenté de 116 points de base pour atteindre 18,4 %
• L’EPS ajusté a crû de 21 %
• Pour 2025, l’EPS attendu croît de 15-16 %, atteignant 5,35 à 5,39 $

Le cours est-il bon marché ?

À 78 $, le ratio PE basé sur la moyenne des prévisions d’EPS 2025 n’est que de 15. Sur la base des prix absolus, c’est effectivement bon marché. Les analystes anticipent une croissance annuelle composée de 11 % pour l’EPS entre 2024 et 2027.

Mais voilà le problème —

La réalité est dure

Cette entreprise est passée d’une phase de forte croissance à une phase de maturité, il ne faut pas s’attendre à des retours spectaculaires comme avant.

PayPal ressemble aujourd’hui à une société de services publics qui collecte des cash-flows : profits stables, croissance modérée, valorisation faible, mais ne pas espérer des hausses comme Netflix ou Nvidia. Les bénéfices futurs seront probablement à un chiffre ou à faible double chiffre en pourcentage, rien de plus.

Conseil d’investissement : Si vous cherchez un flux de trésorerie stable et des dividendes raisonnables, c’est une option. Mais si vous recherchez le prochain titre multipliant par 10, PayPal n’est plus celui-là.