La stratégie de Vertiv dans le domaine des centres de données alimentés par l'IA : pourquoi les valorisations ne correspondent pas à l'engouement (Pourl'instant)

La configuration : Vertiv (VRT) profite fortement de la vague IA. Son cours a augmenté de 67% depuis le début de l’année, partenariat avec Nvidia confirmé, systèmes d’alimentation HVDC 800V lancés en 2027. Sur le papier, c’est la play parfaite pour l’infrastructure des centres de données.

Mais voilà où ça devient compliqué.

Les chiffres qui ne collent pas

La direction a relevé quatre fois ses prévisions de ventes pour 2025. Ça paraît optimiste, non ? Le problème : ces gains de revenus ne se traduisent pas par une amélioration du résultat net.

• Augmentation des prévisions de ventes : +10,9% (ajoutant ~$1B dans le chiffre d’affaires)
• Augmentation du bénéfice opérationnel : +6,5% (seulement $125M plus)
• Prévu vs. réel : La hausse aurait dû représenter une augmentation de 300-350 M$ de bénéfice (avec une marge incrémentale de 30-35%). Écart de 60%.

Pourquoi ? Les coûts de tarifs douaniers et de couverture de la chaîne d’approvisionnement ont rongé la marge. L’explication de la direction : “vent contretemps temporaire.” Mais voilà le hic — personne ne sait à quoi ressemblera la politique tarifaire en 2026.

La question de la valorisation

À ces niveaux, Vertiv se négocie à 47x les bénéfices estimés pour 2025. C’est élevé. Même le consensus de Wall Street prévoit une croissance incrémentale d’environ 32% en 2026 — solide, mais toujours en dessous de la fourchette historique de 30-35% visée par la direction.

Le scénario optimiste : si Vertiv atteint sa cible de marge opérationnelle de 25% d’ici 2029 (en supposant une croissance du chiffre d’affaires de 12-14%), et si la société réalise effectivement 18,2 milliards de dollars de ventes avec 4,6 milliards de bénéfice opérationnel, la valorisation actuelle commence à paraître raisonnable. Cela représenterait plus que le double du bénéfice opérationnel en 4 ans.

Le vrai risque

Les révisions des prévisions pour 2025 montrent une croissance organique de 27% — bien au-delà de la prévision prudente de 12-14% de CAGR pour 2024-2029. Accélération des dépenses en IA ? Ou poussée anticipée non soutenable ?

Si les tarifs douaniers ne se détendent pas, et si les marges incrémentales restent comprimées, Vertiv pourrait manquer son objectif de 2029. L’action suppose que tout se passera bien : pas de surprises tarifaires, accélération continue des investissements en IA, et retour à des marges incrémentales de 30%+.

Il y a beaucoup d’incertitudes.