Ce que l'IPO silencieuse de Bitcoin nous dit-elle sur son prix

L’essai de l’analyste financier Jordi Visser sur Substack, intitulé « L’IPO silencieuse de Bitcoin », soutient que la tendance latérale de Bitcoin reflète une phase d’IPO. Que cela signifie-t-il ?

Résumé

• Selon Visser, Bitcoin n’est pas en marché baissier car les fondamentaux sont favorables
• Il explique la performance relativement faible par la redistribution continue de la richesse en Bitcoin : les premiers investisseurs encaisent (cela devient possible grâce à une forte liquidité), et de nouveaux investisseurs sont plus prudents
• Visser affirme que ces dynamiques de marché sont normales pour une entreprise réalisant une IPO, qui représente plutôt un point de maturation, non un échec.
• Les actions des grandes entreprises technologiques ont connu deux années de consolidation après une IPO. Ensuite, leurs prix ont augmenté. Il se peut que Bitcoin connaisse la même chose.

Table des matières

• Qu’est-ce que « l’IPO silencieuse de Bitcoin » ?
• Les gens trouvent-ils cet article pertinent ?

Qu’est-ce que « l’IPO silencieuse de Bitcoin » ?

Avant d’aborder le concept d’IPO de Bitcoin, Visser indique que le sentiment du marché crypto « est, franchement, brutal ». Il note que, alors que l’or, le Nasdaq et le S&P 500 atteignent ou approchent leurs records, Bitcoin (BTC) est tout sauf excitant.

Malgré avoir atteint un nouveau sommet historique de 126 000 $ le 6 octobre, et en dépit de flux importants vers les ETF, d’une réglementation américaine favorable, et de l’absence de nouvelles négatives majeures, le prix de Bitcoin oscille.

Visser tente d’expliquer pourquoi les mouvements de prix de Bitcoin ne suivent pas ceux des autres actifs risqués comme l’or et les actions majeures. Il soutient qu’en dépit de sa nature décentralisée et de ses origines révolutionnaires, Bitcoin continue de suivre des schémas économiques familiers. Son point principal est que Bitcoin va bien, il est simplement « en train de vivre sa version TradFi d’une IPO ».

Les premiers investisseurs prennent des risques et attendent des récompenses si l’entreprise réussit. Finalement, ils cherchent à réaliser des gains. « Ils ont besoin de liquidité. Ils ont besoin d’une sortie. Ils ont besoin de diversifier », écrit Visser.

C’est à ce moment que les entreprises traditionnelles réalisent des IPO pour récompenser les fondateurs et les premiers investisseurs tout en redistribuant la propriété, ce qui marque un signe de maturité et de succès. « Ce n’est pas un moment d’échec, c’est un moment de succès. La société ne meurt pas lors de son IPO », dit-il.

Visser ajoute que les IPO s’accompagnent souvent de corrections de prix, ce qui ne signifie pas qu’une entreprise rencontre des difficultés. Il compare la « sous-performance » actuelle de Bitcoin à cette phase, notant que cela peut prêter à confusion puisque Bitcoin n’a pas d’IPO, ce qui est normal puisque Bitcoin n’est pas une entreprise.

Pendant des années, Bitcoin a évolué en tandem avec les actions technologiques, mais la corrélation a été rompue en décembre 2024. Visser attribue cela à de nouveaux investisseurs prudents qui « ne poursuivent pas », tandis que les premiers investisseurs encaisent discrètement sans faire chuter le marché.

Le résultat est une action des prix plus modérée, inégale, qui semble détachée des fondamentaux solides, ce qui, selon Visser, indique que Bitcoin n’est pas en marché baissier.

Voici comment Visser décrit l’état du prix du BTC en 2025 :

« Si cette faiblesse était macroéconomique, Bitcoin tomberait avec les actifs risqués, pas en divergence. Si c’était un véritable « hiver crypto », nous verrions panique, capitulation et ventes corrélées dans tout l’espace. Au lieu de cela, nous observons quelque chose de beaucoup plus précis : une vente méthodique et patiente dans des offres stables. »

Visser voit la réactivation de nombreux portefeuilles Bitcoin inactifs en 2025 comme une confirmation de sa thèse. Les données de CryptoQuant montrent que 2025 a marqué les plus grands mouvements de portefeuilles inactifs depuis des années. Pour la première fois depuis longtemps, affirme-t-il, les premiers investisseurs disposent d’une liquidité suffisante pour vendre leurs BTC en gros.

Il insiste sur le fait que la distribution croissante de Bitcoin importe plus que la concentration dans un nombre réduit de portefeuilles, comme par le passé. Visser cite l’exemple de Galaxy Digital vendant $9 milliard de BTC à un seul acheteur en août 2025.

Il conclut qu’après le « moment IPO », le prix du BTC pourrait augmenter de manière significative. Il évoque des exemples comme Amazon, Google et Facebook. Ces trois géants technologiques ont connu deux années de consolidation après leurs IPO respectives avant de voir leur prix augmenter.

Ainsi, Visser pense que les fluctuations de prix vont s’arrêter et que les investisseurs patients récolteront les récompenses.

Les gens trouvent-ils cet article pertinent ?

L’article a circulé en ligne et a reçu des retours positifs. Bien que la principale conclusion repose sur une hypothèse audacieuse, beaucoup ont exprimé leur admiration pour le texte, le trouvant opportun et perspicace. Certains ont ajouté qu’à la différence des actions technologiques, Bitcoin est un « actif fini », compte tenu de son offre totale limitée.

D’autres ont noté que, bien que l’article soit intéressant, ils ne sont pas d’accord avec certains détails. Certains pensent que 2025 n’est pas l’année où les cypherpunks vendent (plutôt ceux qui ont investi en 2017-2018). D’autres soulignent que les baleines ne sont probablement pas disposées à vendre du Bitcoin. Au contraire, elles préfèrent continuer à accumuler.

Le blogueur du marché DeFi, Ignas, a partagé sur X pour faire connaître le texte de Visser, ajoutant que Ethereum et Solana accusent du retard et doivent encore « gagner » comme l’a fait Bitcoin. Leur phase de maturation est à venir.

Dans un commentaire pour crypto.News, le co-fondateur de la plateforme BTCFi, Ryan Chow, indique que la « IPO silencieuse » de Bitcoin pourrait en faire un actif générant des rendements :

« La consolidation actuelle de Bitcoin est une étape naturelle de la maturation du marché. La redistribution progressive des premiers détenteurs vers une base plus large crée plus de liquidité et de stabilité, à l’image des périodes de blocage post-IPO sur les marchés traditionnels. À mesure que la liquidité se resserre mondialement et que l’efficacité du capital devient la nouvelle norme, Bitcoin subit la même évolution structurelle que chaque classe d’actifs qui s’institutionnalise. Les premiers détenteurs distribuent progressivement à une nouvelle génération d’allocateurs — gestionnaires d’actifs, entreprises et États — créant une liquidité plus profonde et une base de propriété plus stable. »

« Ce changement ressemble à l’évolution de l’or et des actions après leur financiarisation : la valeur passe de la simple appréciation à un déploiement productif. Dans le cas de Bitcoin, cela signifie l’émergence de marchés de rendement natifs — des instruments transparents et on-chain qui transforment le BTC d’un actif dormant en une réserve collatéralisée et générant des rendements. C’est là que la prochaine vague d’adoption se produira, avec une infrastructure de rendement construite directement sur Bitcoin. »

Globalement, ceux qui ont commenté ont trouvé l’analogie de Visser convaincante, tout en étant conscients que les analogies ne sont pas toujours fiables. Probablement, l’une des raisons pour lesquelles l’article a été bien accueilli est qu’il apporte du sens et de l’espoir en une période où la performance du marché Bitcoin déçoit et intrigue les investisseurs.