Je réfléchis récemment à l'espace fintech, et il y a une dynamique intéressante qui se joue avec les grands acteurs. Tout le monde était enthousiaste à propos de Block pendant des années, mais l'élan s'est un peu essoufflé lorsque l'entreprise a perdu le cap et que les valorisations sont devenues démesurées. Elle se redresse maintenant, certes, mais honnêtement, si vous regardez l'opportunité fintech plus large, il y a certains investissements qui pourraient être plus attrayants en ce moment.

Laissez-moi vous présenter deux qui ont attiré mon attention. Tout d'abord, StoneCo - c'est essentiellement la version latino-américaine de ce que Block essayait de faire, mais elle exécute en réalité mieux à certains égards. C'est une filiale de Berkshire Hathaway, ce qui est intéressant puisqu'elle ne correspond pas au profil habituel de leur portefeuille. C'est une opération de croissance, et elle a connu des passages difficiles en termes de rentabilité, mais l'histoire de redressement est réelle.

Les chiffres racontent l'histoire. L'année dernière, l'action StoneCo a bondi de 91 %. Ils proposent la même offre de matériel et de logiciel pour les petites entreprises que Block a pionnière, mais ils se sont étendus aux produits bancaires et de crédit. Ce qui est crucial, c'est qu'ils ciblent désormais aussi les entreprises moyennes et grandes. Au troisième trimestre 2023, le chiffre d'affaires a augmenté de 25 % d'une année sur l'autre, leur base de clients actifs en paiements a augmenté de 42 %, et le bénéfice net ajusté a grimpé de plus de 300 %, avec une marge de 13,9 %. C'est le genre de point d'inflexion que l'on veut voir.

Ils ont connu du chaos au niveau de la gestion, des vents réglementaires contraires, tout ça. Mais ils ont recruté un nouveau PDG il y a presque un an, qui se concentre réellement sur la relance. La stratégie est intelligente - ils optimisent la plateforme et ciblent des clients plus importants, ce qui génère une meilleure engagement et des marges plus élevées. Les plus gros clients qui utilisent davantage le produit sont plus rentables. C'est ce qu'ils appellent la roue motrice qu'ils construisent. Avec un ratio cours/flux de trésorerie disponible d'environ 20, ce n'est pas une opération sans risque, mais il y a une vraie opportunité ici.

Ensuite, il y a Bill Holdings. Celui-ci est plus une opération de niche dans l'écosystème - ils ont construit une plateforme back-end qui gère la comptabilité et l'automatisation des paiements pour les entreprises. Ce n'est pas glamour, mais c'est incroyablement utile. Toute petite ou moyenne entreprise économise de l'argent sur les coûts de main-d'œuvre en utilisant cette plateforme.

Ils comptent plus de 470 000 clients payants sur leur logiciel, ce qui génère des revenus récurrents - c'est la base. Mais ils gagnent aussi de l'argent grâce à 5,8 millions de membres du réseau qui paient des frais de traitement. En 2023, le chiffre d'affaires a augmenté de 65 % d'une année sur l'autre, même si la croissance ralentit à 33 % au premier trimestre de 2024. C'est normal quand on atteint une certaine échelle et que l'économie est tendue. Ce qui m'a impressionné, c'est que la marge brute s'est en fait élargie, passant de 80,4 % à 81,6 %, et ils deviennent plus disciplinés sur les dépenses, tandis que la perte nette diminue.

L'action Bill a été fortement pénalisée en 2023, en baisse de 25 %, mais elle se négocie à un ratio cours/flux de trésorerie disponible de 43 - c'est en gros la valorisation la plus basse qu'elle ait connue. Avec la détente de l'économie et la reprise des dépenses des entreprises, cela pourrait décoller. L'équipe de gestion a une feuille de route claire pour la croissance via le recrutement de nouveaux membres, un engagement accru et une expansion géographique.

En regardant ces deux exemples, l'opportunité fintech va bien au-delà des noms évidents. Jennifer Saibil et d'autres analystes ont analysé ces histoires depuis un certain temps, et plus je regarde les fondamentaux, plus le cas devient intéressant. Aucun n'est une certitude absolue, mais si vous envisagez une exposition au fintech, ces deux méritent plus d'attention qu'ils n'en reçoivent.