#我的Gate交易时刻 SpaceX today listed on NASDAQ: $135/share, valuation $1.75 trillion, is this the biggest IPO in human history worth it?

#我的Gate交易时刻 SpaceX aujourd'hui en bourse au Nasdaq : 135 $/action, valorisation de 1,75 billion de dollars, cette plus grande IPO de l'histoire de l'humanité vaut-elle le coup ?

12 juin 2026, 9h30 heure de l'Est américain, SpaceX est officiellement cotée au Nasdaq, code SPCX. Prix fixé à 135 $/action, valorisation de 1,75 billion de dollars, levée de fonds de 75 milliards de dollars — la plus grande IPO de l'histoire de l'humanité, sans aucun doute.

Ce n'est pas une histoire "qui va arriver". La fixation du prix a été décidée le 11 juin, 555,6 millions d'actions ordinaires de classe A, à 135 $ l'action, sans enchère par intervalle, directement un prix fixe. Reuters et Bloomberg ont tous deux rapporté que les fonds souscrits par les investisseurs ont déjà dépassé 250 milliards de dollars, soit près de 4 fois l'objectif de financement.

Goldman Sachs en tant que principal souscripteur, presque toutes les grandes banques de Wall Street ont participé à la syndication. Les investisseurs particuliers se voient attribuer environ 30 % des parts — ce qui est extrêmement rare pour une IPO de cette envergure. Mais même avec cette grosse part réservée aux particuliers, la majorité des gens ne pourront pas en obtenir. L'attention des marchés mondiaux, aujourd'hui, est entièrement concentrée sur la bougie d'ouverture de SPCX.

一 Un "entreprise déficitaire" de 1,75 billion de dollars

En ouvrant le dossier S-1 de SpaceX, les chiffres sont eux-mêmes contradictoires.
Revenus annuels 2025 : 18,7 milliards de dollars, perte nette 4,9 milliards. Seule la branche Starlink est rentable. Qu'est-ce que cela signifie ? Une valorisation de 1,75 billion de dollars correspond à un ratio prix-chiffre d'affaires d'environ 93. En comparaison, la capitalisation d'Apple est d'environ 3,5 billions de dollars, avec un ratio P/S inférieur à 10. Lors du pic de la fièvre AI, Nvidia avait un ratio P/S d’un peu plus de 40.
Goldman Sachs a fixé une valorisation cible à 1,77 billion de dollars, mais le rapport de Morningstar du 1er juin donne une conclusion totalement différente : la juste valeur de SpaceX serait seulement 780 milliards de dollars, soit une décote de 48 % par rapport à l’IPO. La raison des analystes de Morningstar est simple : SpaceX lie la majeure partie de ses perspectives de croissance à l’IA, mais ces technologies qui doivent générer des revenus futurs — comme les centres de données solaires spatiaux — ne sont pas encore développées.
Le marché n’a visiblement pas écouté Morningstar. Les 250 milliards de dollars souscrits en disent long. Cela montre que la narration principale de l’IPO de SpaceX n’est plus "combien cette entreprise gagne actuellement", mais "les trois atouts de Musk".

二 Trois atouts : lancement, Starlink, xAI

La valorisation de SpaceX se décompose en trois parties.
La première est le secteur des lancements de fusées. Falcon 9 et Falcon Heavy ont déjà atteint la réutilisation. Si Starship (Starship) devient mature, la capacité en orbite basse va augmenter d’un ordre de grandeur. En 2025, SpaceX a réalisé plus de 140 lancements orbitaux, représentant la majorité des lancements mondiaux. La barrière concurrentielle est solide — personne ne peut rapidement copier la réutilisation de Falcon 9 ni sa fréquence de lancement.
La deuxième partie est Starlink. C’est actuellement la seule branche rentable de SpaceX, et aussi la principale source de flux de trésorerie. Fin 2025, plus de 7000 satellites en orbite et plus de 5 millions d’utilisateurs dans le monde. Starlink est passé d’une infrastructure "qui brûle de l’argent" à un "fournisseur de services de télécommunications rentable" en seulement trois ans. De plus, il détient un pouvoir de tarification unique — aucune entreprise de télécommunications traditionnelle sur Terre ne peut couvrir chaque coin du globe avec des satellites.
La troisième partie est la plus imaginative et aussi la plus risquée : xAI et l’infrastructure d’IA. Dans le dossier S-1, SpaceX se positionne comme fournisseur d’infrastructure d’IA, et xAI est listé comme le cœur des activités IA du groupe. Une partie des fonds levés sera utilisée pour "accroître la capacité de calcul en IA". La narration de Musk est : à l’avenir, l’IA nécessitera une puissance de calcul massive, et les centres de données solaires spatiaux pourront obtenir énergie et refroidissement à l’infini. Cette vision vise un marché potentiel de grande envergure.
Mais la répartition des risques de ces trois atouts est très inégale. Les lancements et Starlink sont des activités éprouvées, tandis que la vision des centres de données spatiaux IA en est encore au stade PPT. Le problème est que, avec une valorisation de 1,75 billion de dollars, tous ces atouts sont déjà intégrés dans le prix comme s’ils étaient déjà réalisés.

三 "Caractéristiques Musk" dans la conception de l’IPO

Cette IPO comporte plusieurs détails qui reflètent la volonté personnelle de Musk.
La fixation du prix unique en est un. 135 $ à l’unité, pas d’enchère par intervalle — une pratique très rare pour une grande IPO, selon les analystes de Morgan Stanley et JP Morgan. La méthode traditionnelle consiste pour les souscripteurs à faire une tournée mondiale avec la direction, puis à ajuster le prix selon le feedback des investisseurs institutionnels. SpaceX a sauté cette étape, ce qui revient à dire au marché : "Vous achetez ou pas, c’est ce prix."
Une autre particularité rare est la répartition de 30 % pour les investisseurs particuliers. En général, pour les IPO de grandes entreprises technologiques, plus de 90 % des parts sont réservées aux institutions, et les particuliers ont peu d’accès. SpaceX, cette fois, a inversé la tendance, en intégrant des investisseurs individuels dans la liste des actionnaires. Reuters pense que cela exploite la forte influence de Musk sur les particuliers, augmentant la demande et fidélisant une base d’actionnaires à long terme.
Un détail souvent ignoré : SpaceX indique explicitement dans le dossier qu’elle exclut la participation des investisseurs en Chine continentale et à Hong Kong, en invoquant des "risques réglementaires". Cela s’inscrit dans la tendance récente des États-Unis à restreindre les investissements technologiques chinois, et signifie que les investisseurs chinois ne peuvent accéder indirectement via des dérivés sur le marché hongkongais ou cryptographique.

四 Trois IPO sans précédent en même temps, ce n’est pas une coïncidence

SpaceX n’est pas la seule société à entrer en bourse cette année. Anthropic a déposé une demande d’IPO le 1er juin, avec une valorisation d’environ 965 milliards de dollars. OpenAI a soumis secrètement un S-1 le 8 juin, avec une valorisation estimée entre 730 et 850 milliards de dollars. SpaceX est le troisième géant à sauter dans le marché public — avec une valorisation encore plus grande que les deux précédents réunis.
Ces trois géants liés à l’IA cherchent à s’introduire simultanément, ce qui n’a été vu dans l’histoire que lors de la bulle Internet de 2000. TechCrunch qualifie cela de "émission concentrée à haut risque, sans précédent depuis la bulle Internet". Leur point commun : des valorisations très élevées, des pertes continues, et une narration axée sur l’IA.
La réaction du marché à ces trois IPO influencera mutuellement. Si SpaceX chute dès le premier jour, les IPO d’Anthropic et d’OpenAI seront immédiatement sous pression. Si SpaceX monte en flèche, le plafond de valorisation des deux autres sera encore repoussé. La tendance de SPCX aujourd’hui pourrait définir la température du marché des IPO AI en 2026.
Un signal à noter : quelques jours avant l’IPO de SpaceX, les actions de puces AI ont connu une forte vente. Le 5 juin, l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie a chuté de 10,3 %, avec une perte de 1,3 billion de dollars en capitalisation boursière en une seule journée. La foi dans l’IA subit une première véritable épreuve. La décision de SpaceX de sonner la cloche à ce moment-là prouve soit que la narration IA peut encore voler un peu, soit qu’elle devient une victime supplémentaire de cette correction de valorisation.
Quelle que soit la direction du prix à l’ouverture, le 12 juin sera gravé dans l’histoire de Wall Street. Une entreprise née dans le secteur des fusées, qui, avec le prix IPO le plus élevé de l’histoire, vend une super-narration comprenant fusées, Internet par satellite et centres de données IA spatiaux. Acheter ou ne pas acheter, c’est une chose, mais cette histoire est déjà suffisamment folle en soi. $SPCX