#我的Gate交易时刻 Pourquoi seul HYPE peut-il sortir d’un marché indépendant ?

—— De la première méfiance à la révolution cognitive dans la stratégie d’investissement
Pendant la phase de volatilité et de baisse du marché crypto, la majorité des tokens s’affaiblissent simultanément, seul HYPE maintient une tendance haussière continue. Voici quelques questions clés qui méritent que tout le monde prenne le temps de réfléchir calmement : parmi une dizaine de DEX à contrats perpétuels sur le même secteur, pourquoi Hyperliquid continue-t-il à capter le trafic et les fonds, alors que dYdX, GMX, Aevo ne peuvent pas suivre ? La majorité des tokens dépendent entièrement de l’humeur du marché, alors pourquoi HYPE peut-il suivre une trajectoire indépendante, même en période de marché baissier ou de correction, soutenu par une demande d’achat continue ? La plupart des projets sur le marché dépendent des financements de capital-risque pour démarrer, alors qu’Hyperliquid n’a reçu aucun financement externe, mais parvient à dominer le secteur. Pourquoi ce modèle ne peut-il pas être reproduit ? Les échanges traditionnels et DEX on-chain se disputent les traders, alors pourquoi les fonds institutionnels et les grands traders de matières premières traditionnelles se tournent-ils activement vers Hyperliquid ? Si à l’avenir la crédibilité du dollar s’affaiblit, si l’IA prend en charge la production à grande échelle, et si la rentabilité des investissements traditionnels diminue, quels sont alors les véritables actifs à long terme dans le marché crypto ?
Cet article ne fait pas de prévisions de prix, ne donne pas de conseils d’achat ou de vente, mais se base uniquement sur des données publiques on-chain, les règles du protocole, la configuration sectorielle, et la logique fondamentale de l’équipe pour analyser objectivement la différenciation d’Hyperliquid, clarifier ses différences essentielles avec tous les autres projets du secteur. Toutes les conclusions reposent sur des données vérifiables du marché, sans conjectures subjectives.

Un, ma révolution cognitive : de la méfiance à la stratégie d’investissement dans HYPE jusqu’au premier trimestre 2026
1. Raison principale de ma méfiance initiale envers Hyperliquid
En début 2024, ma première rencontre avec Hyperliquid n’a suscité aucune attente positive. Mon critère d’évaluation était simple :
Haut degré de similarité sectorielle : une dizaine de DEX à contrats perpétuels sur Arbitrum, avec des structures très proches, sans différenciation claire ;
Controverses sur la centralisation : le code des nœuds n’est pas open source, la plateforme possède un mécanisme de blocage d’adresses, et j’ai moi-même été limité dans l’accès à mon portefeuille sans raison claire, sans explication officielle ;
Doutes de la part des pairs : à l’époque, les professionnels travaillant avec des fonds de risque étaient tous optimistes sur Hyperliquid, mais je ne comprenais pas cette logique, je considérais que c’était simplement un projet à court terme basé sur la hype.

2. Après le TGE, la dynamique du marché m’a poussé à une révision complète, remettant en cause mes premières impressions
Après l’émission du token HYPE, son prix a dépassé largement toutes mes attentes. La forte différence de marché m’a incité à une recherche approfondie durant plusieurs mois, en analysant les revenus du protocole, l’économie du token, l’architecture technique, la structure des utilisateurs, la gouvernance de l’équipe. En combinant cette analyse avec une logique macro de configuration de portefeuille, j’ai réalisé ma première position dans HYPE au premier trimestre 2026.
Cette expérience m’a fait réaliser que juger un projet crypto ne doit pas se limiter à ses produits de surface, mais doit surtout considérer la circulation des fonds sous-jacents, la répartition des intérêts, et la capacité d’expansion à long terme, qui sont les véritables clés de la durée de vie du projet.

Deux, sélection macro : dans des scénarios extrêmes multiples, HYPE est l’un des rares actifs crypto à valeur d’investissement à long terme
1. Trois hypothèses macro extrêmes pour sélectionner des actifs de qualité
En janvier 2026, le marché est saturé d’outils d’IA et de discussions sur le matériel de calcul. Sur cette base, j’ai formulé trois hypothèses macro à long terme pour sélectionner des actifs de couverture intercycle :
Hypothèse 1 : L’IA remplace totalement la main-d’œuvre, réduisant considérablement la rareté des biens physiques et des actifs numériques ordinaires ;
Hypothèse 2 : La position du dollar en tant que réserve mondiale s’affaiblit durablement, la valeur d’achat des monnaies fiat diminue à long terme ;
Hypothèse 3 : Ces deux scénarios se produisent simultanément.
En se basant sur ces trois hypothèses, j’ai exclu plusieurs catégories : la demande à long terme pour les matières premières classiques diminue, le coût de stockage et de circulation de la plupart des métaux précieux est trop élevé, et les barrières d’entrée dans la bourse et l’information sont trop importantes. Au final, seules les cryptomonnaies, certains métaux industriels rares et l’or restent accessibles pour une recherche approfondie. En filtrant à nouveau parmi les 100 premiers tokens en capitalisation, en éliminant ceux qui ne disposent que de fonctions de staking ou de gouvernance sans flux de trésorerie réel, il ne reste que 5 actifs : BTC, ETH, SOL, BNB, HYPE.
2. Examen détaillé des autres actifs, clarification du positionnement unique de HYPE
Ethereum (ETH) : division idéologique interne, la fondation ignore depuis longtemps les problèmes clés comme la congestion des transactions et les frais élevés, se contentant de l’argument de la « couche de règlement fiable » pour masquer ses défauts d’utilisation ; le token ne génère pas de flux de trésorerie stable.
BNB : mécanisme de rachat et de destruction stable, solide en fondamentaux, mais dépend fortement de l’information en chinois, ce qui complique la compréhension pour les investisseurs étrangers.
Solana (SOL) : forte activité des développeurs, mais inflation à long terme élevée, positionnement flou, absence de flux de trésorerie stable.
Bitcoin (BTC) : la pierre angulaire de la valeur du marché crypto, aucune discussion nécessaire, c’est une allocation de base.
HYPE : le seul token qui combine tous les grands scénarios financiers : une plateforme de dérivés avec un flux de trésorerie continu, sans pression de capitaux externes, avec une expansion vers les marchés financiers traditionnels.

Trois, avantages fondamentaux : architecture sans VC, solution aux plus grands défis de l’industrie
1. L’absence de financement externe est la meilleure stratégie pour Hyperliquid
Hyperliquid n’a jamais reçu de financement de capital-risque. Le fondateur Jeff a une expérience entrepreneuriale préalable, et le projet est entièrement financé par ses fonds personnels. Ce modèle offre quatre avantages décisifs :
Décision totalement autonome : pas besoin de négocier avec des investisseurs externes pour la stratégie produit, l’émission de tokens ou la planification de l’écosystème ; pas besoin de divulguer ses plans à des capitaux, tout le développement, le lancement et l’itération du produit sont indépendants.
Pas de pression de liquidité à court terme : la majorité des projets financés par VC visent une sortie rapide, ce qui pousse à une émission anticipée de tokens, à un changement de secteur ou à une accélération du rythme de développement.
Pas de déblocages massifs : les VC traditionnels prévoient souvent de grandes réserves pour le déblocage, ce qui entraîne des ventes en masse sur le marché secondaire, comme cela a été le cas pour Celestia ou d’autres blockchains.
Alignement des intérêts avec les utilisateurs : les revenus issus des frais de transaction sont directement utilisés pour racheter des tokens, évitant la division des profits avec des intérêts capitalistes externes.
2. La majorité des concurrents ne peuvent pas reproduire ce modèle
La plupart des projets n’ont pas d’actifs importants en début de parcours, ils dépendent de financements externes. La majorité des entrepreneurs manquent de l’expérience pratique de Jeff dans le trading, ou de la capacité à supporter les risques, ce qui nécessite des ressources et un accompagnement de VC. Le financement est devenu la norme pour lancer un projet, et ceux sans financement doivent faire face à des barrières techniques, financières et cognitives très élevées, rendant la reproduction difficile.
3. La logique économique de HYPE diffère radicalement de celle des VC classiques
Les modèles de soutien aux échanges ou aux blockchains : les institutions détiennent de grandes quantités de tokens à faible coût, qui sont déverrouillés pour une sortie prioritaire, ce qui entraîne un jeu à somme nulle où celui qui vend en premier profite. HYPE ne comporte pas de parts pour investisseurs privés, environ 97 % des frais de transaction sont automatiquement réinvestis dans un fonds d’aide, qui rachète en continu des tokens sur le marché secondaire. La chaîne de flux est : frais des traders → rachat par le protocole → maintien de la valeur du token. Tous les bénéfices circulent entre la plateforme, la communauté et l’équipe, sans redistribution à des capitaux tiers. À fin mai 2026, Hyperliquid a consacré plus de 1,16 milliard de dollars au rachat de HYPE, avec un revenu annuel de 800 millions de dollars en 2025, représentant près de 46 % du total des rachats dans l’industrie crypto.

Quatre, barrières à l’expansion des produits : déploiement illimité dans différentes classes d’actifs, intégration des marchés crypto et traditionnels
1. La configuration actuelle a déjà dépassé le cercle des utilisateurs natifs crypto
Hyperliquid a commencé avec des contrats perpétuels et des marchés de prédiction, puis a intégré des actifs financiers traditionnels via la proposition HIP-3. La majorité du volume de trading provient aujourd’hui des métaux précieux, du pétrole brut, et de l’indice S&P 500, plutôt que des cryptos, attirant ainsi des traders traditionnels.
Dans le secteur crypto, tous les projets d’options précédents ont échoué à maintenir une liquidité durable : Hegic, Ribbon Finance, Lyra ont régressé, Aevo utilise un carnet d’ordres hors chaîne, avec un manque de transparence, ce qui limite leur compétitivité à long terme.
2. La mise en place d’options standardisées renforcera la différenciation
Les options d’achat et de vente classiques ne sont pas encore déployées, mais constituent la prochaine étape clé de croissance. Leur lancement apportera deux effets :
- Migration des traders crypto existants : des plateformes centralisées comme Binance ou Bybit vers Hyperliquid, avec une gestion décentralisée, des frais faibles, une trading 24/7, sans restriction géographique, une efficacité supérieure ;
- Attirer les traders traditionnels en actions et matières premières : Hyperliquid offre une plateforme 7×24, avec des marges plus faibles, sans risque de garde de fonds, et une traçabilité totale, combinée à HyperEVM pour des stratégies de trading complexes impossibles sur une plateforme centralisée.
3. La vision à long terme : une plateforme multi-classes comparable aux exchanges centralisés
Le plan de croissance : spot → contrats perpétuels → options → gestion d’actifs → diversification. Hyperliquid veut reproduire cette logique d’expansion, mais avec une architecture décentralisée. La concurrence directe est limitée aux DEX similaires, mais la couverture des actions, des matières premières, des options et des marchés de prédiction en fait une plateforme comparable aux plus grands exchanges centralisés, avec une dimension de compétition totalement différente.

Cinq, barrières technologiques fondamentales : carnet d’ordres on-chain, expérience CEX + sécurité DeFi
1. Architecture double couche développée en interne, résolvant deux grands problèmes des DEX traditionnels
Hyperliquid repose sur deux moteurs : HyperCore et HyperEVM :
HyperCore : un système de carnet d’ordres complet on-chain, avec confirmation en subsecondes, comparable en performance et profondeur d’ordre aux principaux CEX, résolvant les problèmes de latence et de slippage ;
HyperEVM : compatible avec la machine virtuelle Ethereum, permettant aux développeurs de créer des produits de prêt, de gestion d’actifs structurés, et d’émission de tokens, tout en assurant performance et modularité. Après la crise FTX, la valeur de l’auto-hébergement a été reconnue, et Hyperliquid comble les lacunes en vitesse et liquidité, détournant directement le trafic des CEX centralisés.
Données : le ratio du volume de contrats perpétuels de Hyperliquid par rapport à Binance est passé de 8 % à 13,6 %, avec plus de 70 % du volume dans la catégorie, et 90 % des utilisateurs actifs quotidiens, créant un effet de réseau irréversible.
2. Avantage différentiel par rapport aux DEX AMM : GMX et autres
Les DEX basés sur AMM utilisent des pools de liquidités, incapables de supporter de gros ordres institutionnels ou des stratégies de trading à haute fréquence. Hyperliquid, avec son carnet d’ordres on-chain, supporte les market makers et les équipes quant, avec une profondeur d’ordre en constante augmentation, attirant des fonds institutionnels, renforçant ainsi son avantage de liquidité.

Six, logique opérationnelle de l’équipe : refuser le marketing coûteux, privilégier la croissance organique par la qualité du produit
1. La narrative de subventions sectorielles est une illusion à court terme : la majorité des blockchains et DEX ont dépendu de financements pour payer des développeurs, mais après la fin des subventions, l’activité s’effondre rapidement (Blast, Berachain, zkSync). Hyperliquid n’investit pas dans la publicité ni dans des subventions, et établit des seuils pour filtrer les projets de mauvaise qualité ou les équipes opportunistes, réduisant ainsi le bruit.
2. Style de gestion : proche d’une gestion de startup de qualité, pas d’approche de géant internet, mais plutôt comme Telegram ou Rockstar Games : focus sur le produit, pas de dispersion des ressources pour des tendances à court terme. Cette logique est alignée avec ma vision de gestion : un bon produit se propage naturellement par le bouche-à-oreille, sans marketing payant, évitant ainsi une bulle de trafic à court terme qui ne soutient pas le développement durable.

Sept, logique d’évaluation : les cadres traditionnels et crypto ne peuvent pas mesurer la valeur de HYPE
1. La qualification par les institutions financières traditionnelles : des ETF spot liés à Hyperliquid, avec des rapports d’analyse indiquant que le modèle est proche d’une bourse traditionnelle, mais HYPE n’est pas une action, sans dividendes, sans structure d’entreprise. Contrairement à 99 % des tokens spéculatifs sans flux de trésorerie, le protocole génère des frais réels, liés à une mécanique de rachat stable.
2. Les modèles d’évaluation existants ont des défauts majeurs :
- Évaluation par actions : inapplicable, car pas d’action ou de dividendes ;
- Évaluation par tokens de blockchain : inadaptée, la majorité des blockchains n’ont pas de flux stable, dépendant de l’inflation pour rémunérer le staking ;
- Évaluation par tokens de CEX : partiellement pertinente, mais ces plateformes ont des risques de garde et des pressions de vente importantes. Hyperliquid, avec son architecture décentralisée et sans VC, ne présente pas ces risques.
3. Potentiel de croissance à long terme encore en début de développement
En 2025, Hyperliquid représente seulement 2 % du volume total des contrats perpétuels crypto mondiaux. En regard du marché dérivé traditionnel de plusieurs dizaines de trillions de dollars, la pénétration est quasi nulle. Si la croissance des utilisateurs se maintient, le potentiel de revenus, de rachats et de valorisation du token est sans limite claire.

Huit, barrières globales empêchant la concurrence de rattraper :
- Structure de capital : absence de VC, pas de pression de déblocage, intérêts alignés avec les utilisateurs, pas de conditions de reproduction ;
- Mécanisme de flux de trésorerie : 97 % des frais de transaction sont réinvestis dans le rachat, créant une demande structurelle à long terme, même en marché baissier ;
- Architecture technologique : carnet d’ordres on-chain développé en interne, combinant vitesse CEX et sécurité DeFi ;
- Expansion produit : intégration de toutes les classes d’actifs crypto et traditionnels, élargissant sans cesse le périmètre ;
- Barrière utilisateur : 70 % du volume de DEX perpétuels, 90 % des utilisateurs actifs quotidiens, réseau en croissance, difficile pour de nouvelles plateformes de détourner la clientèle existante ;
- Stratégie d’équipe : pas de recherche de hype à court terme, pas de subventions coûteuses, focus sur l’infrastructure financière à long terme.

Neuf, résumé
De la méfiance initiale à la stratégie d’investissement jusqu’au premier trimestre 2026, ma compréhension d’Hyperliquid repose uniquement sur des données vérifiables, la logique du protocole, la configuration sectorielle, et non sur la hype à court terme. Dans des scénarios macro à risques multiples, seuls quelques actifs crypto ont une logique d’investissement intercycle. HYPE se distingue par ses flux de trésorerie stables, sa structure de capital unique, et ses barrières technologiques, qui lui permettent de se démarquer. L’absence de financement externe est la racine de ses avantages différenciateurs, évitant la pression de décollecte institutionnelle et la nécessité de liquidités rapides. La technologie du carnet d’ordres on-chain et l’expansion vers toutes les classes d’actifs font d’Hyperliquid une plateforme capable de détourner à la fois les traders centralisés et décentralisés, créant un effet de réseau exclusif. Les modèles d’évaluation traditionnels ne peuvent pas estimer précisément la valeur de HYPE, qui doit être jugée selon ses fondamentaux. Cet article ne fait que décomposer la logique fondamentale du projet, sans prévision de prix ni conseil de trading. La décision d’investissement doit être prise en toute autonomie, en tenant compte de ses propres risques. La capacité d’Hyperliquid à sortir du marché corrélé à la tendance générale repose sur ses flux de trésorerie réels, ses marges d’expansion, et sa gouvernance communautaire, qui sont les raisons essentielles pour que chacun comprenne la véritable valeur de Hyperliquid.