L’incertitude liée aux hausses de taux, et soudain un message arrive

——Le véritable risque de la semaine prochaine n’est pas que la Réserve fédérale augmente brutalement ses taux, mais qu’elle ne le fasse pas, tout en faisant croire au marché que le cycle de hausse est déjà entré dans une phase de compte à rebours.

La semaine prochaine, les marchés mondiaux vont connaître leur jugement suprême — dans la nuit du jeudi prochain (30 juillet) à 2 h (heure de Pékin), la Réserve fédérale annoncera sa décision de politique monétaire — sans augmenter les taux, mais avec la possibilité de donner un signal de hausse.

Dans le contexte plus large, il s’agit de la deuxième réunion présidée par Powell depuis son entrée en fonction. Le prix du pétrole est proche de 100 dollars, et les attentes du marché d’une hausse en juillet grimpent à 36 % — la hausse n’est pas le scénario de base, mais c’est désormais un risque qu’il ne faut plus ignorer.

D’abord, le vrai danger se situe à 2 h 30, pas à 2 h.

· À 2 h 00, la Réserve fédérale annonce sa décision de taux : très probablement, elle reste inchangée (la fourchette cible actuelle du taux des fonds fédéraux est de 3,50 % à 3,75 %), mais le choix des mots de la déclaration est crucial. Le marché surveillera quelques phrases : le risque inflationniste est-il “en hausse” ? le choc sur les prix de l’énergie pourrait-il “se diffuser” ? mentionnera-t-on la nécessité de “resserrer davantage la politique” ? le ralentissement de l’emploi sera-t-il minimisé ?

· À 2 h 30, Powell tiendra une conférence de presse : cette fois, il n’y aura pas de tableau à points, et chaque phrase de Powell sera amplifiée de manière exponentielle.

Ensuite, Bloomberg fournit à l’avance au marché un cadre d’interprétation.

Dans une analyse, Bloomberg indique que Powell devrait maintenir une posture belliciste inchangée, et qu’il pourrait souligner que l’inflation reste trop élevée, tout en conservant la possibilité d’une hausse en septembre.

Interprétation : pour Powell, la stratégie la plus “intelligente” en juillet ne consisterait pas forcément à augmenter les taux de force, mais à utiliser la baisse du marché pour finaliser le resserrement.

En outre, Bloomberg a aussi lancé un autre scénario — il pourrait y avoir deux votes contre. Le président de la Réserve fédérale de Dallas, Logan, et celui de la Réserve fédérale de Cleveland, M. Hammack, pourraient voter contre : ils penchent davantage pour une hausse immédiate.

Interprétation : si cela se confirme, ces “deux votes contre” deviendront un signal d’une hausse des taux en septembre (plus grand que le simple fait de “ne pas augmenter”). Lors de la réunion de juin, la Réserve fédérale a décidé à l’unanimité (12 voix contre 0) de maintenir les taux inchangés ; si en juillet Logan et Hammack demandent officiellement une hausse, cela signifie que la force belliciste au sein de la Réserve fédérale passe de “s’opposer en laissant entendre qu’il faut éviter de continuer à baisser” à “exiger une reprise immédiate de la hausse des taux”.

Troisièmement, le 30 juillet ne sera pas une seule épreuve, mais deux épreuves consécutives.

Ce soir-là, à 20 h 30 (heure de Pékin), les États-Unis publieront également en même temps : l’estimation initiale du PIB du deuxième trimestre, les revenus et dépenses personnels de juin, et l’indicateur d’inflation PCE que la Réserve fédérale surveille le plus — ces données serviront à tester l’importance que le marché accorde aux propos de Powell.

À l’ère de Powell, l’information la plus précieuse n’est plus le résultat sur les taux, mais les “votes contre, les termes et le ton”. Ce sont ces trois éléments qui constituent la véritable piste de trading de la semaine prochaine.