Mantan ahli Federal Reserve New York: Powell mungkin akan mengumumkan rencana pembelian obligasi senilai 45 miliar dolar AS

Ditulis oleh: Zhang Yaqi

Sumber: Wallstreetcn

Menjelang rapat FOMC The Fed pada 10 Desember pekan depan, pasar tidak hanya berfokus pada langkah pemangkasan suku bunga yang sudah hampir pasti. Para ahli strategi senior Wall Street menyoroti bahwa The Fed kemungkinan akan segera mengumumkan rencana ekspansi neraca keuangan yang signifikan.

Baru-baru ini, mantan pakar repo New York Fed dan ahli strategi suku bunga Bank of America, Mark Cabana, memprediksi bahwa selain pemangkasan suku bunga sebesar 25 basis poin yang banyak diperkirakan, Ketua The Fed Jerome Powell akan mengumumkan rencana pembelian Treasury bills (T-bills) senilai US$45 miliar per bulan pada hari Rabu pekan depan. Operasi pembelian ini akan resmi berlaku mulai Januari 2026, bertujuan untuk menyuntikkan likuiditas ke sistem dan mencegah lonjakan lebih lanjut pada suku bunga pasar repo.

Dalam laporannya, Cabana memperingatkan bahwa meskipun pasar suku bunga merespons datar terhadap pemangkasan, investor secara umum “meremehkan” kekuatan aksi The Fed dalam hal neraca keuangan. Ia menyoroti bahwa tingkat suku bunga pasar uang saat ini menunjukkan cadangan perbankan tidak lagi “berlimpah”, sehingga The Fed harus mengisi kekurangan likuiditas dengan kembali melakukan pembelian aset. Pada saat yang sama, divisi trading UBS juga memberikan prediksi serupa, memperkirakan The Fed akan mulai membeli sekitar US$40 miliar Treasury bills per bulan pada awal 2026 untuk menjaga stabilitas pasar suku bunga jangka pendek.

Potensi penyesuaian kebijakan ini terjadi di tengah momen penting pergantian kepemimpinan The Fed. Dengan masa jabatan Powell yang hampir berakhir, dan ekspektasi pasar bahwa Kevin Hassett mungkin akan menjadi Ketua The Fed berikutnya, rapat pekan depan tidak hanya berkaitan dengan likuiditas jangka pendek, tetapi juga akan menentukan arah kebijakan moneter setahun ke depan.

Prediksi Pakar New York Fed: Pembelian Obligasi US$45 Miliar per Bulan

Meski konsensus pasar sudah mengunci ekspektasi pemangkasan suku bunga sebesar 25 basis poin oleh The Fed pekan depan, Mark Cabana menilai variabel sebenarnya ada pada kebijakan neraca keuangan. Dalam laporan mingguan berjudul “Hasset-Backed Securities”, ia menyatakan bahwa The Fed akan mengumumkan skema RMP dengan skala hingga US$45 miliar per bulan, jauh melampaui ekspektasi pasar saat ini.

Cabana merinci angka tersebut: The Fed perlu membeli setidaknya US$20 miliar per bulan untuk mengimbangi pertumbuhan alami liabilitasnya, dan tambahan US$25 miliar untuk membalikkan “pengetatan berlebihan” sebelumnya yang menggerus cadangan. Ia memperkirakan pembelian dengan skala ini akan berlangsung minimal 6 bulan. Pernyataan tersebut diperkirakan akan termuat dalam petunjuk eksekusi The Fed, dengan rincian operasi dan frekuensi yang diumumkan melalui situs New York Fed, dengan fokus utama pada pasar Treasury bills.

Menurut artikel Wallstreetcn sebelumnya, sejak neraca The Fed mencapai puncak hampir US$9 triliun pada 2022, kebijakan pengetatan kuantitatif telah mengurangi skala tersebut sekitar US$2,4 triliun, efektif menarik likuiditas dari sistem keuangan. Namun, meski QT telah berhenti, tanda-tanda ketatnya likuiditas masih jelas terlihat.

Sinyal paling jelas tampak pada pasar repo. Sebagai pusat pembiayaan jangka pendek sistem keuangan, tingkat suku bunga repo overnight seperti SOFR (Secured Overnight Financing Rate) dan TGCR (Tri-party General Collateral Rate) dalam beberapa bulan terakhir sering melampaui batas atas koridor suku bunga kebijakan The Fed. Ini menunjukkan cadangan perbankan kini bergerak dari “berlimpah” menuju “cukup”, bahkan berisiko menjadi “langka”. Mengingat pentingnya pasar repo secara sistemik, kondisi ini dipandang sulit ditoleransi The Fed dalam jangka panjang karena dapat melemahkan transmisi kebijakan moneter.

Dalam konteks ini, pernyataan pejabat The Fed baru-baru ini juga mengisyaratkan urgensi aksi. Presiden New York Fed John Williams pernah mengatakan “kami perkirakan segera akan mencapai tingkat cadangan yang berlimpah”, dan Presiden Dallas Fed Lorie Logan juga mengatakan “pemulihan pertumbuhan neraca keuangan dalam waktu dekat adalah hal yang tepat”. Menurut analisis Cabana, “segera” (will not be long) merujuk pada rapat FOMC Desember.

Instrumen Bantuan untuk Meredam Volatilitas Akhir Tahun

Selain program pembelian obligasi jangka panjang, untuk mengatasi volatilitas likuiditas di akhir tahun, Bank of America memperkirakan The Fed juga akan mengumumkan operasi repo berjangka (term repo operations) berdurasi 1-2 minggu. Cabana menilai, harga repo ini kemungkinan akan disetel setara atau 5 basis poin lebih tinggi dari Standing Repo Facility (SRF), bertujuan mengurangi risiko ekstrem di pasar pendanaan akhir tahun.

Terkait manajemen suku bunga, meski ada pertanyaan dari klien apakah suku bunga cadangan (IOR) akan diturunkan, Cabana menilai penurunan IOR saja “tidak akan menyelesaikan masalah”, karena setelah kegagalan Silicon Valley Bank (SVB), bank-bank cenderung menahan lebih banyak likuiditas. Ia menilai, kemungkinan yang lebih besar adalah IOR dan SRF diturunkan bersamaan sebesar 5 basis poin, namun ini bukan skenario dasar.

Latar belakang penting lain rapat kali ini adalah perubahan kepemimpinan di The Fed. Pasar saat ini melihat Kevin Hassett sebagai kandidat kuat ketua The Fed berikutnya. Cabana menekankan, setelah ketua baru diputuskan, pasar akan lebih banyak mengacu pada panduan pemimpin baru dalam memproyeksikan arah kebijakan menengah.

UBS juga sepakat dengan pandangan kembalinya ekspansi neraca keuangan. Divisi sales dan trading UBS menyatakan, dengan membeli Treasury bills, The Fed dapat memperpendek durasi asetnya sehingga lebih cocok dengan rata-rata durasi di pasar obligasi pemerintah. Apapun istilahnya, baik itu RMP atau quantitative easing (QE), tujuan akhirnya jelas: melalui injeksi likuiditas langsung, memastikan pasar keuangan tetap stabil di masa transisi politik dan ekonomi yang krusial.