Menulis: Cathy, Blockchain dalam Bahasa Sehari-hari
Menambang satu Bitcoin dengan biaya 87.000 USD. Dijual, pasar hanya memberi 67.000 USD.
Setiap menambang satu, bersih merugi 20.000 USD. Bukan karena biaya transaksi atau fluktuasi listrik, tetapi benar-benar, setiap kali memproduksi satu Bitcoin, keluar uang 20.000 USD. Ini adalah kenyataan per Maret 2026, data dari Glassnode dan MacroMicro menunjukkan kesimpulan yang sama: penambangan Bitcoin saat ini adalah bisnis yang merugi.
Namun, para penambang tidak diam saja menunggu mati. Mereka membuat pilihan yang tidak diduga oleh pasar—tidak lagi menambang, melainkan menjual listrik ke AI.
Lebih tepatnya, bukan “tidak menambang lagi”, tetapi mengosongkan cadangan Bitcoin mereka dan menginvestasikan seluruh dana ke pusat data AI, sehingga penambangan menjadi usaha sampingan.
Sejak Oktober 2025, ketika Bitcoin turun dari puncak historis 126.000 USD, perusahaan tambang yang terdaftar secara publik telah menjual lebih dari 15.000 Bitcoin. Ini bukan sekadar penjualan kecil-kecilan, melainkan sebuah penarikan besar-besaran yang terorganisir dan strategis.
Penambang Bersama-sama Menjual, Ke Mana Perginya 15.000 BTC?
Core Scientific adalah yang paling awal dan paling tegas bertindak.
Pada Januari 2026, mereka menjual sekitar 1.900 Bitcoin, mendapatkan uang tunai sebesar 175 juta USD. Sisanya direncanakan akan dijual seluruhnya di kuartal pertama. Perusahaan tambang yang pernah bangkrut dan restrukturisasi ini kini mengubah tambang di Texas menjadi fasilitas AI berkapasitas tinggi, dengan target mengalihkan seluruh kapasitas listrik 1,3 GW ke AI.
MARA lebih ekstrem. Perusahaan yang terkenal dengan “tidak pernah menjual Bitcoin” ini, diam-diam mengubah kebijakan cadangan mereka dalam laporan tahunan 10-K bulan Maret 2026—53822 Bitcoin, semuanya diizinkan untuk dijual. Dengan harga saat itu, hampir 4 miliar USD dalam bentuk Bitcoin, berubah dari “cadangan strategis” menjadi “dana yang dapat dialokasikan”. Setelah itu, MARA menandatangani perjanjian patungan dengan Starwood Capital untuk mengembangkan pusat data AI berkapasitas 1 GW.
Yang paling mengejutkan adalah Cango. Perusahaan ini awalnya adalah platform pembiayaan mobil di China, baru masuk ke penambangan Bitcoin pada akhir 2024, dan sudah menjual 4.451 Bitcoin pada Februari 2026—sekitar 60% dari cadangan mereka, menghasilkan 305 juta USD untuk pelunasan utang dan transisi ke AI. Mereka juga merekrut mantan eksekutif Zoom, Jack Jin, sebagai CTO bisnis AI, berencana menempatkan node GPU dalam kontainer di seluruh tambang global. Dari perusahaan pembiayaan mobil, dalam dua tahun mereka berubah menjadi penambang, lalu menjadi penyedia layanan inferensi AI—kecepatan peralihan ini hanya bisa dilihat di dunia kripto.
Sedangkan pilihan BitDeer lebih seperti langkah kalkulasi matang. Pada Februari, mereka mengosongkan posisi Bitcoin mereka sendiri. Pendiri Wu Jihan dengan jujur menjawab: “Posisi nol tidak berarti akan selalu nol, saat ini kami membutuhkan likuiditas untuk mengakuisisi listrik dan tanah.” Berbeda dari perusahaan tambang lain, mereka justru mempercepat ekspansi—produksi Bitcoin Januari meningkat 430% YoY, kapasitas mereka mencapai 63,2 EH/s, melampaui MARA, menjadi perusahaan tambang publik dengan kapasitas terbesar di dunia. Mengosongkan Bitcoin di akun mereka, mereka mendapatkan peningkatan besar dalam kapasitas dan infrastruktur. Ada keberanian “memutuskan tali” sekaligus ambisi “mengisi amun” yang besar.
Listrik yang Sama, Lebih Berharga 10 Kali Lipat untuk AI
Mengapa para penambang secara serempak menjual? Karena setelah dihitung, jawabannya sangat jelas.
Meskipun menambang merugi, perusahaan tambang memiliki satu aset yang dicari seluruh dunia: tanah yang dialiri listrik.
Setelah halving 2024, margin keuntungan menambang Bitcoin menyusut dari lebih dari 90% ke titik impas. Tapi di saat yang sama, permintaan listrik dan pusat data untuk AI melonjak secara eksponensial. Menurut MarketsandMarkets, pasar inferensi AI global diperkirakan akan tumbuh dari sekitar 106 miliar USD pada 2025 menjadi hampir 255 miliar USD pada 2030.
Morgan Stanley memperhitungkan: mengalihkan 1 MW listrik dari penambangan ke layanan AI bisa memberi nilai tambah lebih dari 10 kali lipat.
Ini bukan omong kosong. Kontrak pengelolaan AI biasanya berlangsung 10-15 tahun, kliennya adalah perusahaan raksasa seperti Microsoft dan Meta, dengan arus kas stabil dan dapat diprediksi. Sebaliknya, pendapatan dari menambang sangat bergantung pada harga koin—dan kita tahu bagaimana harga koin itu.
Wall Street sudah memberi sinyal dengan uang nyata. Morgan Stanley memberi pinjaman sebesar 500 juta USD ke Core Scientific, dengan opsi peningkatan hingga 1 miliar USD. Ini bukan pinjaman ke “perusahaan kripto”, melainkan jaminan kredit ke “perusahaan infrastruktur digital”. TeraWulf dan Cipher Mining, karena model bisnis hybrid mereka yang sukses, dinilai “dengan peningkatan”, sementara MARA yang dulu keras mempertahankan Bitcoin, sempat turun peringkat karena terlalu terpapar risiko harga koin.
Sinyal dari pasar modal sangat jelas: di mata Wall Street, nilai perusahaan ini tidak lagi bergantung pada berapa banyak Bitcoin yang mereka miliki, tetapi berapa banyak listrik yang mereka kendalikan.
Indikator On-Chain Mengatakan, Mungkin Sudah Dekat
Para penambang secara kolektif menjual, pasar pun meratap. Tapi jika Anda melihat data on-chain, ada sinyal menarik.
Hash Ribbon mulai menunjukkan inverted sejak akhir November 2025, dan hingga Februari 2026, sudah berlangsung selama tiga bulan—salah satu periode penyerahan terpanjang dalam sejarah penambangan. Pengalaman terakhir serupa terjadi Desember 2022, saat Bitcoin menyentuh dasar di 15.500 USD. Hingga awal Maret, rata-rata 30 hari mendekati rata-rata 60 hari, menandakan sinyal pemulihan akan segera muncul.
MVRV Z-Score di awal Maret tetap di kisaran 0,43 sampai 0,49. Indikator ini mengukur deviasi harga pasar dari “nilai sebenarnya”. Dalam sejarah, saat Z-Score turun ke 0-1, hampir selalu menandai peluang strategis untuk membangun posisi.
Puell Multiple turun ke sekitar 0,6, menandakan pendapatan harian penambang sudah tertekan sekitar 60% dari rata-rata tahunan. Jauh dari dasar pasar bearish 2022 di 0,3, profit margin penambang semakin tertekan ke level terendah dalam sejarah.
Sinyal paling ekstrem datang dari indikator sentimen. Selama “Putaran Es Bitcoin” Februari, indeks ketakutan dan keserakahan sempat jatuh ke 5, dan setelah koreksi satu hari pada 5 Februari, kerugian harian mencapai rekor 3,2 miliar USD.
Empat indikator independen ini bersamaan menunjukkan sinyal merah—dan terakhir kali hal ini terjadi, Bitcoin sedang membentuk dasar.
Penambang Menjual Bitcoin, Justru Bisa Jadi Berita Baik?
Ini bagian paling kontra-intuitif dari cerita ini.
Dulu, penjualan oleh penambang selalu dianggap sebagai sinyal negatif—mereka adalah “penjual asli” Bitcoin, menambang lalu menjual, menekan pasar secara terus-menerus. Tapi penjualan tahun 2026 ini berbeda: setelah menjual Bitcoin, mereka beralih mencari pendapatan dolar dari AI.
Bayangkan apa artinya. Sebelumnya, Core Scientific harus menjual ratusan Bitcoin setiap bulan untuk bayar listrik dan biaya operasional. Sekarang, dengan kontrak jangka panjang dari Microsoft dan kredit dari Morgan Stanley, meskipun mereka tetap berencana menjual sebagian besar Bitcoin mereka (sekitar 2.537 BTC di akhir tahun, sebagian besar sudah terjual), ini bukan lagi penjualan pasif untuk bertahan hidup, melainkan penjualan aktif dan pengalihan dana ke infrastruktur AI. Jika proyek joint venture MARA dan Starwood terealisasi, pendapatan dolar dari pusat data 1 GW akan cukup menutup semua biaya.
Dengan kata lain, perusahaan tambang yang beralih ke AI, dari penjual Bitcoin yang struktural, menjadi netral bahkan potensial pembeli. Sehingga, sebagian besar “penjual alami” di pasar ini sedang keluar secara permanen.
Dan penambangan Bitcoin sendiri tidak hilang—hanya berubah bentuk. Model hybrid MARA sudah menunjukkan arah: saat listrik murah, mereka menambang; saat permintaan AI tinggi, mereka beralih ke GPU. Bitcoin menjadi “beban fleksibel” dan “mekanisme asuransi” bagi jaringan listrik, AI yang menghasilkan uang, dan penambangan sebagai penyangga.
Ringkasan
Pada 2025, hash rate jaringan Bitcoin baru saja menembus milestone 1 Zettahash. Dalam jangka pendek, beberapa tambang beralih ke AI memang akan memperlambat pertumbuhan hash rate—misalnya Cango yang menonaktifkan 31% kapasitas untuk upgrade. Tapi ini adalah proses pembersihan kapasitas yang sehat: penambang yang tidak efisien keluar, pemain yang tersisa lebih efisien dan fokus, meningkatkan keamanan jaringan.
Ini bukanlah kekalahan penambang, melainkan evolusi industri.
Ketika menambang menjadi usaha sampingan dan AI menjadi usaha utama, yang hilang dari pasar adalah penambang yang terpaksa menjual Bitcoin, dan yang didapatkan adalah struktur pasokan yang lebih sehat.
Bitcoin di tangan penambang sudah habis, tapi listrik tetap ada.
