Analis: Bubble Bitcoin BTC yang terlalu panas telah dicerna, tetapi tekanan jual masih belum hilang

Data analisis on-chain Axel terbaru menunjukkan bahwa fenomena overheating di pasar Bitcoin telah sepenuhnya hilang, kembali ke zona netral siklus; namun aSOPR (Adjusted Spent Output Profit Ratio) yang mencerminkan kondisi keuntungan dan kerugian pasar tetap berada dalam kondisi rugi. Axel secara tegas menyatakan bahwa masalah utama pasar saat ini bukanlah apakah Bitcoin cukup murah, melainkan apakah tekanan jual sudah habis.

（Latar belakang: Indeks Meyer vs MVRV Z-Score: Apakah dua indikator puncak BTC ini dapat dipercaya?）
（Tambahan latar belakang: Dalam 50 hari perdagangan pertama tahun ini, Bitcoin turun 23%, memulai awal terburuk dalam sejarah）

Daftar Isi Artikel

Toggle

• MVRV Z-Score turun ke zona netral, gelembung valuasi dikonfirmasi nol
• aSOPR selama 55 hari perdagangan di bawah 1.0, penjual tetap merugi
• Masalah sebenarnya adalah tekanan jual

Sejak puncak siklus saat Bitcoin mencapai titik tertinggi pada Oktober 2025, pasar mengalami koreksi selama lebih dari lima bulan. Dua indikator utama on-chain saat ini memberi sinyal yang sangat berbeda: satu menyatakan gelembung telah hilang, yang lain menyatakan tekanan jual belum berkurang. Laporan riset terbaru dari Axel menguraikan makna dari sinyal kontradiktif ini.

MVRV Z-Score turun ke zona netral, gelembung valuasi dikonfirmasi nol

MVRV Z-Score adalah indikator utama yang mengukur tingkat kelebihan panas valuasi pasar Bitcoin, dihitung dari deviasi antara kapitalisasi pasar (Market Cap) dan kapitalisasi realisasi (Realized Cap, yaitu total biaya buku semua pemegang koin). Nilai yang tinggi menunjukkan pasar terlalu panas, mendekati atau bahkan di bawah 0 menandakan valuasi sangat undervalued.

Hingga laporan ini dirilis, MVRV Z-Score tercatat 0.674, turun drastis 74% dari puncak siklus Oktober 2025 sebesar 2.603. Nilai ini jauh di bawah rata-rata historis (1.72), dan jauh dari zona peringatan overheating pada satu standar deviasi pertama (3.55), kini berada di zona netral siklus antara 0.5 hingga 1.0.

Axel Adler Jr. menyatakan bahwa zona netral menunjukkan kapitalisasi pasar Bitcoin saat ini hanya sedikit di atas kapitalisasi realisasi, artinya pasar secara keseluruhan masih memiliki sedikit keuntungan buku, tetapi gelembung valuasi telah sepenuhnya terbuang. Dari sudut pandang historis, level ini biasanya menjadi area perhatian investor jangka panjang, namun valuasi undervalued sendiri tidak cukup untuk memicu rebound.

aSOPR selama 55 hari perdagangan di bawah 1.0, penjual tetap merugi

Berbeda dengan sinyal yang jelas dari MVRV Z-Score, aSOPR (Adjusted Spent Output Profit Ratio) terus memberi peringatan tekanan jual. Hingga laporan ini dirilis, rata-rata pergerakan 7 hari aSOPR adalah 0.9926, dan telah bertahan di bawah 1.0 selama 55 hari perdagangan berturut-turut.

aSOPR adalah indikator langsung yang menilai kondisi keuntungan dan kerugian pasar secara keseluruhan, dengan logika yang sederhana dan kuat:

• aSOPR > 1.0: Penjual secara keseluruhan sedang meraih keuntungan, dominasi aksi ambil untung
• aSOPR < 1.0: Penjual secara keseluruhan merugi, pasar terus menanggung tekanan jual
• Pada level 1.0: garis batas antara bullish dan bearish, dan indikator penting untuk mengamati perubahan tren

Sejak terakhir kali melewati angka 1.0 pada 21 Januari 2026, aSOPR tidak mampu kembali ke zona keuntungan selama lebih dari 55 hari perdagangan. Ini berarti bahwa selama periode ini, setiap upaya rebound pasar selalu menghadapi posisi terjebak yang belum terselesaikan, yang menjual saat harga naik, menghambat momentum kenaikan lebih lanjut.

Masalah utama adalah tekanan jual

Menghadapi valuasi yang sudah rendah tetapi tekanan jual yang masih ada, Axel secara langsung mengungkapkan inti masalah dalam laporannya:

Masalah utama pasar saat ini bukanlah apakah Bitcoin murah, melainkan apakah tekanan jual sudah habis, setidaknya untuk saat ini, jawabannya tetap tidak.

Inti dari penilaian ini adalah bahwa meskipun valuasi telah kembali ke level netral historis, selama tekanan jual belum sepenuhnya teratasi, ruang rebound akan tetap terbatas. Axel mengusulkan satu syarat pengamatan untuk pembalikan tren:

aSOPR harus mampu bertahan di atas 1.0 selama beberapa hari perdagangan berturut-turut, sebagai sinyal bahwa tekanan jual benar-benar habis dan pasar memiliki potensi untuk melanjutkan kenaikan.

Ini bukan saran investasi.