Pesta saham AS sulit dilanjutkan: Takdir penyesuaian yang dipimpin oleh raksasa dan inti perbedaan

Guncangan pasar yang tiba-tiba ini bukanlah kebetulan, melainkan hasil yang pasti dari "kemakmuran yang tidak seimbang" di pasar saham AS—cahaya indeks yang dibangun oleh beberapa raksasa teknologi telah akhirnya terungkap sifat rapuhnya di bawah tekanan ganda dari ketatnya likuiditas dan konsumsi ekspektasi yang berlebihan. Perdebatan sengit di Wall Street saat ini pada dasarnya adalah kekhawatiran kolektif tentang "titik waktu dan kekuatan dampak dari pecahnya gelembung."
Penyesuaian jangka pendek telah menjadi konsensus pasar, perbedaan hanya terfokus pada besaran dan ritme penyesuaian. Baik peringatan dari Goldman Sachs tentang "penyesuaian sudah dekat", prediksi spesifik dari BTIG bahwa "S&P 500 akan jatuh ke 6400-6500 poin", atau CEO Goldman Sachs yang menyebut kemungkinan "penarikan kembali 10%-20%", lembaga-lembaga telah sepenuhnya meninggalkan ilusi "kenaikan sepihak". Konsensus ini tidak muncul begitu saja: di satu sisi, S&P 500 berada dalam zona jenuh beli di berbagai dimensi waktu, bahkan penurunan dasar seperti "penutupan harian yang turun 3%" belum terjadi, kebutuhan untuk penyesuaian secara teknis sudah terakumulasi; di sisi lain, sinyal krisis likuiditas telah berbunyi - suku bunga pembiayaan jaminan semalam mencapai kenaikan terbesar dalam setahun, penggunaan alat repurchase yang selalu tersedia mendekati puncak sejarah, sementara likuiditas sebesar 700 miliar dolar yang ditarik akibat penghentian pemerintah, dampaknya setara dengan beberapa putaran kenaikan suku bunga, ini membuat logika bull market "AI + likuiditas yang melimpah" yang sebelumnya mendukung pasar saham AS mulai goyah.
Inti dari kontroversi terletak pada ketidakseimbangan struktural dan kesenjangan serius antara dukungan fundamental. Risiko "dominasi segelintir raksasa" yang dicatat oleh Forex sangat krusial—sepuluh saham teratas di S&P 500 menyumbang hampir 40% dari bobot total, dan hanya enam raksasa teknologi yang kehilangan nilai pasar sebesar 3,2 triliun yuan dalam satu hari, sudah cukup untuk memicu guncangan berantai di pasar. Dalam struktur ini, setiap perubahan kecil dalam konsep AI akan diperbesar tanpa batas: setelah laporan keuangan Palantir dirilis, harga sahamnya jatuh drastis, dan "bears besar" Burry melakukan short selling terhadap Nvidia, yang langsung menyebabkan indeks preferensi ritel jatuh 3,6%, dengan penurunan yang tiga kali lipat dari S&P 500. Sementara itu, keluhan Jim Cramer tentang "standar ganda valuasi" semakin menunjukkan absurditas: raksasa teknologi dengan rasio P/E forward mencapai 31 kali masih terus dicintai, sementara ratusan saham dengan rasio P/E di bawah 23 kali diabaikan oleh pasar, fenomena ini mengungkapkan bahwa pasar telah terjebak dalam keadaan irasional "spekulasi konsep di atas investasi nilai."
Perbedaan strategi institusi pada dasarnya adalah permainan penilaian terhadap "sifat penyesuaian". Strategi Wells Fargo "menambah posisi saat penurunan" dan New York Life "akan membeli saat profit sehat" didukung oleh keyakinan yang kuat terhadap "ketahanan ekonomi dan potensi jangka panjang AI"; namun, peringatan dari Bank of America "logika bull market memiliki konflik" dan Van Eck "standar pengukuran kinerja akan meningkat" langsung menunjuk pada kontradiksi inti—ketika kinerja yang sedikit lebih baik dari perkiraan tidak lagi dapat mendorong kenaikan harga saham, ketika pertumbuhan belanja modal jauh melampaui pertumbuhan pendapatan, jarak antara "narasi AI" dan realitas profit terus melebar. Ironisnya, bahkan analis bull paling optimis, Yardeni, juga memperingatkan bahwa dalam konteks pasar yang tidak cukup luas, sebuah kejadian yang tidak terduga dapat menarik indeks turun, yang secara diam-diam beresonansi dengan penilaian New York Life "momentum pasar bisa berbalik kapan saja".
Penurunan drastis pasar saham Jepang dan Korea Selatan adalah cerminan dari ketidakseimbangan kemakmuran ini di pasar global. Ketika pasar saham AS meningkat bergantung pada "tujuh raksasa teknologi" dan bukan pemulihan seluruh pasar, penyebaran risikonya pasti akan memiliki dampak yang merusak—kondisi "perusahaan unggulan yang mengikat pasar secara keseluruhan" ini telah ditentukan: begitu harga saham perusahaan terkemuka mulai goyah, pasar global akan bergetar bersamanya.
Perdebatan di Wall Street akhirnya akan mengarah pada kesimpulan yang sama: tidak ada pasar yang dapat "berdiri sendiri" hanya dengan beberapa aset, dan tidak ada konsep yang dapat naik tanpa batas tanpa dasar keuntungan dan likuiditas. Guncangan pasar di awal November bukanlah akhir, melainkan merupakan ujian serius pertama terhadap "gelembung AI". Arah likuiditas setelah berakhirnya penghentian pemerintah, serta apakah laba saham teknologi dapat terealisasi, akan menjadi kunci untuk menentukan apakah penyesuaian ini adalah "penyesuaian yang sehat" atau "awal pasar bearish".