Bagaimana $3 Miliar Menguap: Meledaknya Three Arrows Capital yang Mengguncang Kripto

Ingat ketika Su Zhu adalah raja crypto yang tak tersentuh? Pada tahun 2021, Three Arrows Capital (3AC) mengelola posisi bernilai miliaran dolar, dan semua orang ingin ikut serta. Hedge fund, miliarder, pemain institusi — semuanya masuk.

Kemudian 72 jam berlalu.

Persiapan: Jenius atau Ceroboh?

Rencana Zhu terlihat jenius di atas kertas: Mulai di Deutsche Bank sebagai trader → Membangun reputasi → Meluncurkan hedge fund → Meminjam dari semua orang → Memanfaatkan posisi sebaik mungkin. Taruhannya sederhana: pasar hanya akan naik, kan?

Salah.

Pada pertengahan 2022, 3AC telah mengakumulasi eksposur di Genesis, BlockFi, Voyager, dan puluhan platform lainnya. Jaminan yang mendukung semuanya? Sebagian besar adalah alt-coin yang tidak likuid dan derivatif dengan leverage tinggi.

Pemicu: Spiral Kematian LUNA

Mei 2022. LUNA Terra anjlok 99,9% dalam 48 jam. 3AC telah menginvestasikan $500 juta untuk posisi ini. Bukan hanya kehilangan — menyaksikannya menguap.

Saat itulah telepon mulai berdering.

Efek Domino

Dengan hilangnya LUNA, seluruh struktur jaminan 3AC menjadi bangkrut:

• Pemberi pinjaman menuntut pelunasan → Genesis menghentikan penarikan
• Voyager Digital mengajukan kebangkrutan → pelanggan terkunci
• Paparan BlockFi terungkap → menyebabkan krisisnya sendiri beberapa minggu kemudian
• Bitcoin turun 65% dari puncak siklus → memicu kaskade

Investor yang mengira mereka mendanai “hedge fund makro terpandai dalam crypto” menemukan bahwa mereka telah mendanai taruhan kasino yang terleverase.

Mengapa Tidak Ada yang Melihatnya Datang (Atau Apakah Mereka Melihatnya?

Tanda peringatan ada di mana-mana:

1. Tidak ada pengungkapan risiko publik — 3AC tidak transparan mengenai rasio leverage dan posisi jaminan
2. Konsentrasi ekstrem — mempertaruhkan miliaran pada rantai L1 spekulatif dan derivatif
3. Kepercayaan antar pihak alih-alih kontrak — meminjam berdasarkan hubungan, bukan ketelitian yang ketat
4. Psikologi pasar bullish — semua orang mengasumsikan pertumbuhan eksponensial berlanjut selamanya sampai tidak lagi.

Dampak Selanjutnya: Guncangan Ekosistem Senilai $14+ Miliar

Kejatuhan 3AC bukan hanya tentang Zhu yang kehilangan kekayaan pribadi. Itu memicu:

• BlockFi: Mengajukan kebangkrutan
• Voyager Digital: Mengajukan kebangkrutan
• Genesis Global Capital: Menghentikan operasi
• Ratusan ribu investor ritel: Kehilangan akses ke dana mereka
• Kepercayaan dalam keuangan kripto: Hancur

Apa yang disebut Zhu sebagai “risiko yang dihitung” ternyata menjadi bencana yang tidak terhitung.

Pelajaran Sebenarnya

Ini bukan tentang siklus pasar atau sentimen bearish. Ini tentang prinsip dasar yang berlaku untuk setiap strategi yang menggunakan leverage:

Leverage memperbesar baik keuntungan maupun kerugian. Tanpa manajemen risiko yang ketat, itu menjadi senjata yang menyerang penggunanya terlebih dahulu.

Model 3AC hanya berfungsi dalam satu skenario yang paling penting: pasar bullish yang tak pernah berakhir. Begitu volatilitas meningkat dan harga aset mengoreksi, seluruh struktur runtuh.

Zhu berubah dari pahlawan emas crypto menjadi persona non grata dalam 72 jam. Para investornya belajar pelajaran mahal: jenius dan kebodohan terlihat identik sampai mereka tidak.