#打榜优质内容 seluruh dunia naik, enkripsi sendiri turun, masalahnya sebenarnya di mana?

Singkatnya: likuiditas. Tapi bukan masalah kurangnya likuiditas, melainkan masalah aliran.

Likuiditas global jelas sedang diperluas. Bank sentral sedang terlibat dengan kekuatan relatif dan bukan kelemahan, situasi ini hanya terjadi beberapa kali sebelumnya, biasanya diikuti oleh mekanisme peningkatan selera risiko yang kuat. Masalahnya adalah, likuiditas baru tidak mengalir ke pasar enkripsi seperti yang terjadi sebelumnya.

Jumlah pasokan stablecoin terus meningkat secara bertahap (naik 50% dari awal tahun, menambah 100 miliar USD), tetapi sejak musim panas, aliran masuk Bitcoin ETF terhenti, dengan total aset yang dikelola berkisar sekitar 150 miliar USD. Koin enkripsi yang sempat ramai, DAT, kini telah kembali sepi, dan untuk saham terkait yang terdaftar di bursa seperti Nasdaq, volume perdagangan mereka telah menyusut secara signifikan. Dari tiga mesin penggerak dana yang mendorong pasar di paruh pertama tahun ini, hanya stablecoin yang masih berfungsi. Dana ETF telah mencapai puncaknya, aktivitas DAT telah habis, meskipun likuiditas secara keseluruhan masih melimpah, tetapi bagian yang mengalir ke pasar enkripsi jelas menyusut.

Dengan kata lain, keran dana tidak ditutup, hanya saja mengalir ke tempat lain. Ketertarikan terhadap ETF telah memudar, proporsi alokasinya cenderung normal, dan dana ritel juga telah mengalir ke tempat lain, beralih untuk mengejar momentum pasar saham, kecerdasan buatan, dan pasar prediksi.

Kinerja pasar saham membuktikan bahwa lingkungan pasar masih kuat, likuiditas hanya belum tertransmisi ke pasar enkripsi. Meskipun pasar masih mencerna likuidasi 1011, struktur keseluruhan tetap kokoh—leverage telah dibersihkan, volatilitas terkontrol, dan lingkungan makro mendukung perbaikan. Bitcoin terus berfungsi sebagai jangkar pasar berkat aliran dana ETF yang stabil dan pengetatan pasokan di bursa, sementara Ethereum dan beberapa token L1, L2 telah menunjukkan tanda-tanda kekuatan relatif.

Meskipun semakin banyak suara di media sosial enkripsi yang mulai menyalahkan harga yang lemah pada teori siklus empat tahun, konsep ini sebenarnya sudah tidak lagi berlaku. Di pasar yang matang, pasokan penambang dan mekanisme pengurangan yang pernah mendorong siklus telah kehilangan efektivitasnya, dan faktor inti yang benar-benar menentukan kinerja harga saat ini adalah likuiditas. Lingkungan makro masih memberikan dukungan yang kuat - siklus penurunan suku bunga telah dimulai, pengetatan kuantitatif telah berakhir, dan pasar saham sering mencapai puncaknya, tetapi pasar enkripsi menunjukkan keterlambatan, yang mendasar adalah likuiditas yang tidak berhasil mengalir secara efektif. Dibandingkan dengan tiga mesin aliran dana utama yang berfungsi tahun lalu dan paruh pertama tahun ini (ETF, stablecoin, aset DeFi yang menghasilkan), saat ini hanya stablecoin yang menunjukkan kondisi yang sehat.

Memantau dengan cermat aliran dana ETF dan aktivitas DAT akan menjadi indikator arah yang penting, keduanya kemungkinan besar akan menjadi sinyal awal kembalinya likuiditas ke pasar enkripsi.