Melihat kembali bagaimana pasar beruang sebelumnya muncul? Sebenarnya itu adalah efek domino.

Pertama, Luna/UST mengalami keruntuhan yang stabil, langsung menghilangkan 50 miliar dolar AS, dan kepercayaan pasar seketika runtuh. Kemudian 3AC yang terjerat oleh Luna bangkrut, lembaga ini saat itu adalah raja leverage di industri. Lalu yang lebih parah datang — platform CeFi seperti Genesis, Voyager, dan BlockFi mengalami kegagalan berturut-turut. Mengapa? Karena mereka meminjamkan uang pengguna dalam jumlah besar kepada pemain agresif seperti 3AC, yang akhirnya semua hancur di tangan mereka. Terakhir, kasus penyalahgunaan dana pelanggan oleh FTX terungkap, menandai akhir dari siklus Bear Market tersebut.

Seluruh proses ini adalah contoh tipikal dari pengurangan leverage yang cepat: satu bagian terputus, seluruh rantai langsung terputus. Sekarang, di mana siklus ini berada? Apakah teka-teki peralihan dari bullish ke bearish akan terulang? Apa perbedaan struktur pasar dibandingkan dengan siklus sebelumnya? Pertanyaan-pertanyaan ini layak untuk dipikirkan. Bagaimanapun, sejarah tidak akan diulang dengan sederhana, tetapi selalu akan memiliki ritme yang mirip.