# Jerat Dividen atau Sumber Uang Tunai yang Sesungguhnya? Memecah Hasil 7,5% Altria

Altria Group (MO) saham mengalami penurunan akhir-akhir ini, mendorong hasil dividen mendatangnya menjadi 7,5% yang menggoda. Tapi inilah masalahnya: apakah manajemen benar-benar membayar pemegang saham dari arus kas yang nyata, atau apakah ini bisnis yang menyusut yang membeli waktu dengan kenaikan harga?

**Angka Memberikan Cerita yang Campur Aduk**

Hasil Q3 menunjukkan tekanan yang sedang meningkat. Pendapatan turun 1,7% YoY menjadi $5,25B, tetapi EPS yang disesuaikan berhasil meningkat 3,6% menjadi $1,45. Terlihat baik-baik saja sampai Anda menyelami lebih dalam.

Masalah sebenarnya: pengiriman rokok anjlok 8,2%, dengan merek unggulan Marlboro turun brutal 11,7%. Merek diskon melonjak 74,5% karena perokok yang kekurangan uang beralih ke merek yang lebih murah. Bahkan On! kantong nikotin ( mesin pertumbuhan yang seharusnya) hanya berhasil mencatat pertumbuhan kuartalan sebesar 0,7%. Permainan e-vapor terjebak dalam neraka litigasi dengan Juul, tertekan oleh vape ilegal yang diperkirakan oleh MO menguasai 60% pasar.

**Apakah Mereka Benar-Benar Dapat Membayar?**

Inilah bagian yang menarik. Selama sembilan bulan, Altria menghasilkan $6B dalam arus kas operasional dan membayarkan $5,2 miliar dalam dividen—rasio coverage 1,1x. Itu ketat tetapi dapat dikerjakan, terutama karena generasi kas biasanya meningkat di Q4.

Neraca keuangan terlihat solid: 2x rasio utang-terhadap-EBITDA, jauh di dalam zona nyaman. Rentang dividen selama 60 tahun menunjukkan komitmen yang serius.

**Risiko Nyata**

Manajemen baru saja menurunkan panduan tahun penuh ( namun sekali lagi meningkatkan batas bawah menjadi $5.37-$5.45 EPS) tetapi secara eksplisit memperingatkan tentang perlambatan Q4. CAGR EPS tengah satu digit hingga 2028 berarti mereka pada dasarnya tumbuh dengan menaikkan harga—strategi yang hanya berhasil jika volume tidak terus merosot.

Konsumen yang lebih muda sepenuhnya meninggalkan rokok tradisional. Orang-orang berpenghasilan rendah yang beralih berarti kekuatan penetapan harga bisa menguap dengan cepat. Ini adalah bisnis yang menyusut dan menua yang didorong oleh kenaikan harga kepada pelanggan yang ada.

**Pemeriksaan Penilaian**

Perdagangan pada ~10x P/E mendatang berdasarkan konsensus 2026—tidak mahal, tetapi itu intinya. Anda membeli cerita penurunan yang lambat. Penarikan kembali baru-baru ini membuatnya lebih masuk akal dibandingkan awal tahun ini, tetapi masuk akal ≠ menarik.

**Inti**: Dividen terlihat berkelanjutan dalam jangka pendek (cakupan yang baik, neraca yang solid), tetapi bisnis yang mendasarinya sedang dalam penurunan struktural. Ini adalah permainan pendapatan untuk investor yang aversion terhadap risiko, bukan peluang pertumbuhan. Perhatikan tren volume tersebut—jika terus menurun, bahkan kenaikan harga pun tidak akan menyelamatkannya.