Meteora: Mesin Likuiditas yang Crawled Out of the Ruins

Meteora mengubah kegagalan menjadi fondasi. Bangkit dari keruntuhan Mercurial dan dampak FTX, Meteora membangun kembali dirinya menjadi salah satu mesin likuiditas paling penting di Solana.

DLMM mendefinisikan kembali pembuatan pasar Solana. Struktur “berbasis bin”-nya menciptakan selip mendekati nol dan presisi setingkat CEX, menjadikan Meteora tulang punggung routing Jupiter dan volume perdagangan Solana.

Transparansi menjadi kekuatan dan kelemahan. Sementara arsitektur terbuka Meteora mendapatkan kepercayaan, pesaing swasta HumidiFi memanfaatkan opasitas untuk mengunggulinya, memaksa Meteora untuk berevolusi tanpa meninggalkan prinsip-prinsipnya.

SEMUA DIMULAI DENGAN NAMA YANG DILUPAKAN SEMUA ORANG

Di Solana, proyek-proyek muncul dan menghilang lebih cepat daripada kebanyakan orang dapat melacak. Ketika keruntuhan FTX melanda ekosistem pada akhir 2022, Mercurial adalah salah satu dari banyak nama yang menghilang dalam semalam. Harta bendanya terkunci di bursa, nilai tokennya menguap, dan apa yang dulunya adalah komunitas yang berkembang berubah menjadi keheningan. Bagi kebanyakan orang, itu adalah akhir dari cerita.

Namun sekelompok kecil menolak untuk pergi. Tim yang kemudian akan menciptakan Meteora memutuskan untuk tetap tinggal dan membangun kembali dari nol. Mereka tahu bahwa “memperbaiki” Mercurial bukanlah pilihan—satu-satunya jalan ke depan adalah memulai dari awal sepenuhnya. Tujuan mereka bukanlah restorasi; itu adalah reinvensi. Solana terlalu cepat, terlalu tidak stabil, terlalu tidak mengampuni untuk apa pun yang kurang dari restart yang bersih.

Di situlah Meteora lahir. Itu bukan rebranding. Itu adalah reboot yang dirancang untuk kecepatan. Tim berhenti membicarakan tentang “pemulihan” dan sebaliknya bertanya: seperti apa likuiditas di sebuah rantai yang bergerak lebih cepat daripada yang lain di crypto?

Jawaban mereka adalah Pembuat Pasar Likuiditas Dinamis, atau DLMM. Alih-alih kurva yang mulus seperti AMM tradisional, DLMM memecah likuiditas menjadi “bin harga” yang tepat, masing-masing dengan kedalaman dan logika sendiri. Perdagangan di dalam satu bin memiliki selip nol; harga hanya bergerak ketika likuiditas di satu bin habis dan bin berikutnya diaktifkan. Ini lebih mirip dengan mesin di on-chain dan dibangun untuk berpikir dalam milidetik, sama seperti Solana itu sendiri.

Pada awal 2024, hasilnya tidak dapat diabaikan. Volume perdagangan meningkat pesat, TVL stabil, dan pembuat pasar mulai bermigrasi dari Raydium dan Orca. Jupiter, agregator terkemuka jaringan, mulai mengalirkan aliran besar ke DLMM karena secara konsisten menawarkan kutipan yang lebih baik. Pada awal 2025, volume perdagangan bulanan Meteora mencapai $33 miliar. Protokol yang dianggap mati oleh semua orang telah menjadi tulang punggung likuiditas Solana.

Tapi Solana menghargai kecepatan dan menghukum keragu-raguan. Semakin cepat Anda bangkit, semakin cepat badai berikutnya datang.

KEHORMATAN DAN TEKANAN DI ERA ALGORITMA

DLMM membuat Meteora menjadi bintang. Itu cepat, tepat, dan dapat diandalkan. LPs mendapatkan lebih banyak, para trader menghadapi lebih sedikit slippage, dan algoritma Jupiter mulai memperlakukan DLMM sebagai rute default untuk perdagangan Solana. Selama beberapa bulan, rasanya seperti tim telah memecahkan kode untuk pembuatan pasar terdesentralisasi.

Kemudian datang HumidiFi.

Itu muncul entah dari mana: tidak ada front end, tidak ada komunitas, tidak ada LP terbuka—hanya volume. Dalam beberapa minggu, itu bersaing langsung dengan Meteora pada pasangan perdagangan kunci, kadang-kadang bahkan melampauinya. Peneliti segera menemukan bahwa HumidiFi sama sekali bukan protokol komunitas tetapi AMM pribadi dan kepemilikan yang dijalankan oleh satu entitas pembuat pasar. Itu, pada dasarnya, adalah “kolam gelap di Solana.”

Sebaran HumidiFi sangat tipis—hingga lima basis poin. Jupiter tidak peduli siapa yang menyediakan likuiditas; ia hanya peduli siapa yang menawarkan harga terbaik. Dalam semalam, arus lalu lintas routing mengalir ke arah black box.

Bagi Meteora, ini lebih dari sekadar kompetisi—ini adalah pertanyaan eksistensial. Apakah likuiditas terbuka harus tetap terbuka, bahkan ketika kerahasiaan memberikan hasil yang lebih baik? DLMM sepenuhnya transparan: setiap bin, setiap kedalaman, setiap biaya terlihat di on-chain. HumidiFi adalah kebalikannya, sebuah sistem tertutup yang berkembang dalam bayang-bayang.

Seorang pengembang Solana bercanda, “Meteora menunjukkan mesinnya kepada dunia. HumidiFi menutupi mesinnya dengan asap—dan entah bagaimana pergi lebih cepat.”

Transparansi Meteora, yang dulunya merupakan kekuatannya, menjadi kelemahan taktis. Para pesaing dapat mempelajari strukturnya secara real-time, sementara HumidiFi tidak mengungkapkan apa pun. Ini adalah jenis perlombaan baru, dan untuk pertama kalinya sejak kebangkitannya, Meteora mendapati dirinya mengejar sasaran yang bergerak.

Dan tepat ketika ia mencoba menyesuaikan diri, tantangan lain muncul dari arah yang sama sekali berbeda.

TGE YANG MENGUJI SEGALANYA

Pada 23 Oktober 2025, Meteora mengadakan peluncuran token yang telah lama ditunggu-tunggu. Mereka menyebutnya “Peluncuran Cair”—tanpa penguncian, tanpa alokasi VC, tanpa vesting yang terkontrol. Empat puluh delapan persen dari pasokan masuk ke pasar pada hari pertama. Ide ini berani: biarkan dinamika pasar murni menetapkan harga.

Apa yang terjadi selanjutnya adalah kekacauan.

Eksekusi cepat Solana berarti seluruh float terserap hampir secara instan. Tekanan jual melonjak sebelum pesanan beli dapat menstabilkan buku. Dalam beberapa hari, $MET telah turun lebih dari 70% dari puncaknya. Sentimen komunitas terbelah menjadi dua. Pendukung memuji kejujuran tim dan komitmen mereka terhadap desentralisasi. Para kritikus menyebutnya ceroboh dan naif, contoh klasik dari apa yang terjadi ketika cita-cita bertemu likuiditas.

Kemudian, tepat ketika pasar mulai menarik napas, berita menjadi buruk. Cofounder Ben Chow disebutkan dalam gugatan class-action yang terkait dengan M3M3 dan beberapa peluncuran memecoin yang kontroversial. Kasus tersebut tidak secara langsung terhubung dengan Meteora, tetapi waktu adalah segalanya dalam crypto. Kepercayaan berkurang, sentimen semakin merosot, dan transparansi yang pernah mendapatkan rasa hormat kini mengekspos setiap celah.

Namun, mesin tetap berjalan. DLMM beroperasi dengan sempurna, mengarahkan miliaran dalam volume harian. Hasil LP tetap stabil. Jupiter terus mencantumkan Meteora sebagai rute utama. Tetapi di balik data tersebut, pertanyaan masih ada: bisakah protokol yang hidup dengan transparansi radikal bertahan di pasar yang menghargai kerahasiaan dan kecepatan?

APA YANG DATANG SELANJUTNYA

Pada awal 2026, Meteora telah mengambil langkahnya. Alih-alih mundur, tim tersebut memperkuat usaha mereka. Mereka mengumumkan Launch Suite 2.0, versi yang diperbaiki dari M3M3 yang dirancang untuk membuat peluncuran token lebih aman, lebih transparan, dan bebas dari kontroversi. Mereka juga memperkenalkan infrastruktur anti-bot baru dan peningkatan DLMM untuk membuat penyesuaian bin lebih cepat dan lebih adil.

HumidiFi tetap menjadi pesaing yang selalu ada, tetapi Meteora tidak bertujuan untuk menirunya. Sebaliknya, ia lebih mengandalkan kekuatannya: keterbukaan, presisi desain, dan adaptabilitas. Filosofinya jelas—mengalahkan kolam gelap dengan teknik yang lebih baik.

Pasar Solana tidak melambat, begitu juga dengan Meteora. Ini terus menjadi jangkar volume perdagangan jaringan, bahkan saat pesaing muncul dan turun di sekitarnya. Ceritanya mencerminkan ritme Solana sendiri—brutal, tidak kenal lelah, tetapi selalu bergerak maju.

Lahir dari kehancuran, dibangun kembali melalui inovasi, dan ditempa oleh kekacauan, Meteora telah menjadi lebih dari sekadar protokol. Ini adalah pengingat tentang apa yang masih menggerakkan ekosistem Solana: kecepatan, risiko, dan keyakinan keras bahwa sistem yang lebih baik selalu bisa dibangun.

〈Meteora: The Liquidity Machine That Crawled Out of the Ruins〉 artikel ini pertama kali diterbitkan di 《CoinRank》。