Desember memang memutuskan pemangkasan suku bunga, tetapi suasana pasar agak rumit.

Bank sentral terkemuka ini benar-benar menurunkan 25 basis poin kali ini, sehingga kisaran suku bunga menjadi 3.50%-3.75%, terlihat cukup biasa. Tapi jika Anda cermat membaca pernyataan kebijakan tersebut—kalimat tambahan yang baru dimasukkan—「未来调整会看幅度和时机」—bukankah itu sama saja dengan mengatakan 「次降不降？再说吧」?

Yang lebih menarik lagi, ternyata ada tiga suara yang menentang dalam pemungutan suara internal. Perlu diketahui, pemandangan perpecahan terbuka seperti ini tidak sering terjadi. Grafik titik (dot plot) pun lebih blak-blakan: kemungkinan tahun depan hanya satu kali penurunan, bahkan bisa saja tidak menurunkan sama sekali. Sementara satu sisi menurunkan suku bunga, di sisi lain muncul sinyal 「jangan harap kami akan terus menurunkan」, operasi ini cukup membingungkan.

Tapi itu belum semuanya. Mereka juga mengumumkan mulai tahun 2026 akan membeli obligasi pemerintah jangka pendek sebesar 400 miliar setiap bulan, dengan dalih 「perluasan neraca yang moderat」. Kombinasi penurunan suku bunga + perluasan neraca ini terasa seperti 「berbicara keras, bertindak keras」.

# Analisis Tiga Sinyal Kunci

**Sinyal 1: Setelah kali ini penurunan, kemungkinan berikutnya tidak pasti**

Powell secara langsung menyatakan—kebijakan memasuki masa pengamatan. Setelah tiga kali penurunan suku bunga berturut-turut, suku bunga telah kembali ke apa yang disebut 「tingkat netral」, selanjutnya tinggal menunggu data berbicara. Masalahnya, data saat ini mungkin terganggu karena pemerintah sedang mengalami shutdown, dan ada juga yang kontra di internal, jadi kemungkinan penurunan lagi dalam waktu dekat cukup kecil.

Bagi aset risiko seperti Bitcoin dan Ethereum, ini bukan kabar baik. Tanpa ekspektasi penurunan suku bunga yang mendukung, pasar harus mencari narasi baru.

**Sinyal 2: Ekspektasi ekonomi membaik, memberi mereka alasan untuk menunda**

Dalam prediksi terbaru, mereka menaikkan proyeksi pertumbuhan ekonomi dan menurunkan proyeksi inflasi. Dengan kata lain, mereka merasa 「soft landing」dari pertumbuhan tinggi + inflasi rendah sedang terjadi. Powell bahkan menyebutkan bahwa investasi AI dan peningkatan produktivitas mungkin mendukung ekonomi agar tetap berjalan tanpa memicu inflasi.

Emosi optimis ini berarti apa? Mereka tidak terburu-buru menurunkan suku bunga untuk menyelamatkan pasar. Bagi pasar kripto, ekspektasi likuiditas mungkin harus dipertanyakan.

**Sinyal 3: Perluasan neraca adalah 「penyuntikan likuiditas tersembunyi」**

Meskipun secara lisan menyatakan menunggu, memulai kembali rencana pembelian obligasi pada dasarnya tetap menyuntikkan dana ke pasar. 400 miliar obligasi pemerintah jangka pendek setiap bulan, jumlahnya tidak kecil. Kombinasi 「sikap menurunkan suku bunga yang beralih ke hawkish + perluasan neraca secara diam-diam」 ini sebenarnya memberi kebijakan jalan keluar—tidak ingin mengirim sinyal pelonggaran berlebihan, tapi juga tidak ingin likuiditas benar-benar kering.

Bagi pasar kripto, ini bisa menjadi pedang bermata dua. Perluasan neraca berarti likuiditas jangka panjang tidak akan habis, tapi jika ekspektasi penurunan suku bunga gagal terwujud dalam waktu dekat, volatilitas mungkin meningkat.

# Akhir kata

Kali ini penurunan suku bunga secara tampak cukup moderat, tetapi kontradiksi di baliknya cukup nyata—perpecahan internal besar, sikap kebijakan berubah menjadi hawkish, ruang pelonggaran tahun depan terbatas. Jangan berharap mereka akan terus membuka keran pelonggaran.

Bagi para pengamat makro, fokus ke dua hal: pertama, apakah data inflasi akan rebound; kedua, apakah kecepatan perluasan neraca akan meningkat. Jika inflasi tidak terkendali, penurunan suku bunga bisa saja benar-benar hilang; jika kekuatan perluasan neraca melebihi ekspektasi, likuiditas masih bisa bertahan untuk sementara.

Intinya, jangan terlalu euforia, tapi juga jangan terlalu panik. Pasar saat ini membutuhkan narasi baru, bukan mengandalkan cerita lama.