Pasar Kakao Menghadapi Pengetatan Sejarah: Mengapa Harga Cokelat Naik

Pasar kakao global sedang mengalami ketidakseimbangan penawaran-permintaan yang signifikan yang sedang membentuk biaya produksi cokelat. Pergerakan harga terbaru menceritakan kisah yang menarik tentang seberapa cepat pasar komoditas merespons perubahan struktural dalam pola produksi dan konsumsi.

Pengetatan Pasokan: Dari Harapan Surplus ke Pemulihan Defisit Sejarah

Pandangan yang direvisi oleh Organisasi Kakao Internasional menggambarkan gambar yang dramatis tentang transformasi pasar. Apa yang diproyeksikan sebagai surplus substansial 142.000 MT telah dipangkas menjadi hanya 49.000 MT untuk musim 2024/25—masih menandakan surplus pertama dalam empat tahun, tetapi hampir tidak menjadi bantalan yang diharapkan pasar. Sementara itu, produksi kakao global melonjak menjadi 4,69 MMT, meningkat 7,4% dibandingkan tahun sebelumnya dari level pandemi 4,368 MMT.

Namun, pemulihan yang tampak ini menyembunyikan masalah struktural yang lebih dalam. Musim 2023/24 mengalami defisit -494.000 MT—kekurangan terbesar dalam lebih dari 60 tahun—yang menguras stok global hingga mencapai level terendah dalam 46 tahun. Rasio stok terhadap penggilingan anjlok menjadi hanya 27,0%, membuat pasar sangat rentan terhadap gangguan pasokan.

Ramalan Rabobank menambah lapisan kekhawatiran. Bank tersebut memproyeksikan surplus hanya 250.000 MT untuk 2025/26, turun dari perkiraan sebelumnya sebesar 328.000 MT. Pengetatan yang progresif ini mencerminkan pasar yang nyaris pulih dari penurunan yang parah, bukan yang nyaman disuplai.

Inventaris Pelabuhan dan Produksi Regional Menyampaikan Cerita yang Sebenarnya

Metrik pasokan kakao fisik menunjukkan sinyal peringatan. Inventaris kakao yang dipantau ICE di pelabuhan AS turun ke level terendah 8,75 bulan sebesar 1.672.131 kantong, menunjukkan bahwa produsen cokelat sedang mengurangi persediaan daripada menambahnya—sebuah tanda kepercayaan pada kelanjutan pasokan yang ketat.

Kedatangan kapal di Pantai Gading, yang menyuplai hampir 40% kakao global, turun 1,8% menjadi 804.288 MT selama periode Oktober-Desember tahun pemasaran saat ini. Pantai Gading mempertahankan posisinya sebagai produsen kakao terbesar di dunia, sehingga kekurangan di sana memiliki signifikansi global.

Trajectory Nigeria sangat mengkhawatirkan. Proyeksi menunjukkan produksi kakao Nigeria menurun 11% tahun ke tahun menjadi 305.000 MT, suatu pengurangan yang signifikan dari produsen terbesar kelima dunia. Ekspor bulan September tetap stabil di 14.511 MT, menawarkan sedikit kelegaan.

Sinyal Cuaca Campuran Menyebabkan Ketidakpastian bagi Rantai Pasokan Cokelat

Polanya cuaca di Afrika Barat menyajikan sebuah paradoks. Kondisi saat ini mendukung perkembangan pohon kakao—petani melaporkan curah hujan yang cukup dikombinasikan dengan sinar matahari yang mendorong pembungaan di Pantai Gading, sementara Ghana mengalami hujan teratur yang mendukung perkembangan buah menjelang musim harmattan. Namun, prospek yang sama yang menguntungkan ini sebelumnya menekan harga pada pertengahan November ketika laporan menunjukkan bahwa jumlah buah kakao meningkat 7% di atas rata-rata lima tahun.

Produsen cokelat menghadapi tantangan perencanaan dalam lingkungan ini. Pengamatan Mondelez bahwa jumlah polong “jauh lebih tinggi” daripada tahun lalu tidak menjamin keberhasilan panen, karena cuaca tetap tidak terduga selama fase pengembangan yang krusial.

Kelemahan Permintaan Cokelat: Sebuah Penyeimbang terhadap Ketatnya Pasokan

Meskipun kendala pasokan mendorong harga lebih tinggi, pola konsumsi cokelat sedang berjuang. CEO Hershey melaporkan penjualan cokelat Halloween yang “mengecewakan” pada musim yang biasanya mewakili 18% dari penjualan permen tahunan di AS. Kinerja yang kurang baik ini menimbulkan pertanyaan tentang elastisitas harga cokelat di pasar konsumen.

Penggilingan kakao—metrik kunci dari aktivitas pengolahan cokelat—menunjukkan gambaran yang menyedihkan di seluruh wilayah utama. Asia melaporkan penggilingan kakao Q3 sebesar 183.413 MT, turun 17% dibandingkan tahun sebelumnya dan mencatat output kuartalan terendah dalam 9 tahun. Penggilingan Eropa turun 4,8% menjadi 337.353 MT, kuartal ketiga terburuk dalam satu dekade. Bahkan penggilingan Amerika Utara hanya naik 3,2% menjadi 112.784 MT, meskipun angka ini dipengaruhi oleh penambahan data pelaporan baru.

Volume penjualan permen cokelat di Amerika Utara menyusut lebih dari 21% dalam periode 13 minggu yang berakhir pada 7 September, menunjukkan sensitivitas konsumen terhadap harga cokelat yang tinggi.

Kebijakan dan Struktur Pasar: Angin Segar Baru untuk Kontrak Berjangka Kakao

Sebuah katalis yang tidak terduga muncul ketika kakao masuk ke dalam indeks komoditas utama. Inklusi kakao New York dalam Bloomberg Commodity Index yang dimulai pada bulan Januari memposisikan pasar untuk pembelian struktural yang signifikan. Citigroup memperkirakan bahwa inklusi ini dapat mengalirkan sebanyak $2 miliar ke dalam futures kakao NY hanya dalam minggu pertama bulan Januari, yang mewakili akumulasi dana indeks pasif.

Penyesuaian tarif juga menggeser pandangan jangka pendek. Keputusan pemerintahan Trump untuk mengecualikan kakao dari tarif timbal balik dan menghapus tarif 40% pada impor makanan Brasil menghilangkan hambatan potensial bagi negara-negara pengimpor kakao.

Penundaan satu tahun Uni Eropa terhadap regulasi deforestasi (EUDR) memberikan kelegaan sementara, memungkinkan impor pertanian yang terus berlanjut dari wilayah yang mengalami deforestasi. Penyesuaian kebijakan ini sementara meredakan kekhawatiran pasokan, meskipun tekanan deforestasi struktural tetap ada.

Analisis Cokelat: Ketatnya Struktur Mengatasi Kelemahan Permintaan

Dinamika pasar saat ini mencerminkan recalibrasi fundamental antara penawaran dan permintaan. Transisi dari defisit 494.000 MT menjadi surplus 49.000 MT mewakili pemulihan, bukan normalisasi. Digabungkan dengan tingkat inventaris yang sangat rendah dan penurunan produksi di daerah kunci seperti Nigeria, pasar kakao memiliki margin kesalahan yang terbatas.

Produsen cokelat menghadapi paradoks: pasokan tetap cukup ketat untuk mempertahankan harga kakao yang tinggi, namun lemahnya permintaan membatasi potensi apresiasi harga. Cerita struktural—rasio inventaris terendah dalam beberapa dekade dan pemulihan pasokan yang lambat—nampaknya sedang memenangkan pertarungan harga melawan kelemahan permintaan siklis, setidaknya untuk saat ini.

Kontrak kakao Maret ICE NY dan kakao London yang naik ke puncak satu bulan mencerminkan ketegangan yang mendasarinya. Pasar memperkirakan keketatan yang terus-menerus atas pemulihan struktural dalam rantai pasokan kakao dan cokelat, menunjukkan bahwa tingkat harga yang tinggi mungkin akan bertahan hingga produksi membangun kembali secara lebih substansial dari tingkat yang secara historis berkurang.