Hari ini saya membaca berita tentang rencana Jepang untuk secara besar-besaran mengurangi penerbitan obligasi jangka panjang, dan jujur saja, kesan pertama saya adalah — ini sama sekali bukan langkah yang proaktif, melainkan tindakan pasif yang dipaksa oleh situasi pasar obligasi saat ini.

Skala obligasi jangka panjang Jepang yang sebesar 17 triliun yen menembus level terendah dalam 17 tahun. Obligasi Jepang dengan tenor 20, 30, dan 40 tahun dipotong masing-masing sebesar 1000 miliar yen setiap bulan. Bahkan penerbitan obligasi 10 tahun yang paling dasar pun dihentikan peningkatannya. Kalau diartikan, apa artinya? Imbal hasil obligasi Jepang jangka panjang sudah melonjak ke level tertinggi dalam sejarah, dan kecemasan pasar akan kelebihan pasokan hampir tak bisa lagi ditahan, sehingga Kementerian Keuangan Jepang buru-buru "menyelamatkan diri".

Secara jangka pendek, langkah ini memang berpotensi menurunkan suhu pasar obligasi. Pasokan berkurang, tekanan jual secara otomatis akan berkurang, dan tren kenaikan imbal hasil mungkin bisa dikendalikan, bahkan mungkin nilai yen bisa sedikit menguntungkan. Pada akhirnya, pasar akan membaca sebuah sinyal — pemerintah Jepang sedang mencari cara untuk menstabilkan ekspektasi utang. Kedengarannya bagus.

Namun masalahnya adalah, ini hanyalah permukaan saja. Ekonomi Jepang memang sudah lemah pertumbuhan, dan selama ini mengandalkan utang untuk menopang stimulus fiskal. Sekarang, dengan pengurangan penerbitan obligasi jangka panjang, anggaran yang bisa dipakai pemerintah akan menyusut, dan proyek infrastruktur serta pensiun akan terdampak, jadi seberapa besar pertumbuhan ekonomi masih bisa diharapkan?

Lebih penting lagi, jika pasar menyadari bahwa Jepang hanya melakukan perbaikan jangka pendek dan tidak benar-benar memiliki niat reformasi fiskal, maka gelombang kepanikan ini pasti akan rebound. Ditambah lagi dengan tarik-ulur antara kebijakan moneter Bank Jepang dan departemen fiskal, masalah akan semakin menumpuk. Singkatnya, tindakan ini hanya mengatasi gejala, bukan akar masalah, dan sering kali menimbulkan bom waktu yang lebih besar.