Kebenaran di balik melonjaknya dolar Taiwan melewati angka 30: dilema bank sentral, operasi keuangan, dan efek Trump

新台幣最近一鳴驚人！短短兩個交易日內竟狂升近10%，從34元貶值恐慌一轉身攻到29.59元，創下多項歷史新高。這波匯率異動不只在亞幣中獨樹一幟，更引爆外匯市場有史以來第三大交易量。但這真的是長期趨勢，還是曇花一現的投機盛宴？

川普關稅政策點燃台幣升值導火線

要理解新台幣為何突然暴衝，得先從美國總統川普的政策說起。當川普宣布將對等關稅延後90天實施那刻，市場預期發生了戲劇性轉變。

全球預期將掀起集中採購潮，台灣作為電子產品與半導體主要出口國，短期出口訂單有望增加。同時, IMF意外上調了台灣經濟成長預測，台股表現也相當亮眼。這些利多消息讓外資瘋狂湧入，成為推升美元兌新台幣匯率下行的第一波驅動力。

但關鍵問題在於，川普政府的「公平互惠計畫」明確將「匯率干預」列為審查重點。這意味著台灣央行過去那種強力介入匯市穩定台幣的做法，如今可能面臨美國財政部的「匯率操縱國」指控。

央行陷入兩難：政策空間被擠壓

5月2日新台幣單日暴漲5%，創下40年來最大單日漲幅那天，央行的緊急聲明卻暴露了他們的困境。央行將升值歸因於「市場對美國可能要求貿易夥伴貨幣升值的預期心理」，卻對市場最關切的「美台談判是否涉及匯率條款」採取迴避態度。

這種曖昧背後隱藏的是台灣央行的真實困局。台灣第一季貿易順差達235.7億美元，年增23%，其中對美順差更暴增134%至220.9億美元。一旦央行失去干預能力，新台幣面臨的升值壓力將難以估量。央行總裁楊金龍雖多次公開澄清未受美方壓力，但市場的不安情緒卻始終未見緩解。

金融機構「恐慌性操作」放大波動幅度

瑞銀最新研究報告揭示了這波匯率異動背後的隱形推手。報告指出，5%的單日漲幅已遠超傳統經濟指標能解釋的範圍，真正的元兇是台灣保險業者與出口商的大規模匯率避險操作，加上新台幣融資套利交易的集中平倉。

更驚人的是，英國《金融時報》3日的獨家報導直指台灣壽險業者的「恐慌性」操作。台灣壽險業持有規模高達1.7兆美元的海外資產（主要為美國公債），卻長期缺乏足夠的匯率保護。他們過去之所以敢於裸露匯率風險，正是因為「台灣央行總能有效壓抑新台幣大幅升值」。如今央行陷入兩難，保險業被迫急速補進避險部位，這反而加劇了美元兌新台幣的短期波動。

瑞銀警告，若將外匯避險/存款規模恢復至趨勢水準，可能引發約1000億美元的美元賣壓（相當於台灣GDP的14%），這個隱形風險值得高度關注。

美元兌新台幣未來走勢：升值空間有限

那麼新台幣還會繼續漲嗎？業內預期升至28元的可能性微乎其微。要判斷匯率的合理性，得看國際清算銀行(BIS)編制的實質有效匯率指數(REER)。

截至3月底數據顯示，美元指數約為113呈現明顯「高估」，新台幣指數維持在96左右則處於「合理偏低」狀態。相較之下，日元和韓元指數分別僅為73和89，亞洲主要出口國貨幣的低估現象更為顯著。

若將觀察週期從近一個月的異常波動拉長至年初至今，新台幣兌美元的累計升值幅度8.74%，與日圓升8.47%、韓元升7.17%基本處於同一區間。這說明，雖然近期新台幣漲勢兇悍，但從更長期視角看，其表現與區域整體保持同步。

瑞銀最新報告認為，雖然新台幣短期漲勢驚人，但從估值模型、外匯衍生品市場與歷史經驗看，升值趨勢還會繼續。首先估值模型顯示新台幣已從適度低估轉為較公允價值高出2.7個標準差；其次外匯衍生品市場顯示「5年來最強升值預期」；再者，類似大幅單日上漲後往往不會立即回調。

不過，瑞銀也建議投資者不宜過早反向操作，但預期當新台幣貿易加權指數再漲3%（接近央行容忍上限）時，官方可能會加大干預力度。

過去十年匯率回顧：台幣波動遠小於日圓

要理解新台幣的相對位置，得把時間軸拉長。過去十年（2014年10月至2024年10月），美元兌新台幣匯率在27~34之間震盪，總震幅23%，相對全球貨幣來說波動相當溫和。

相比之下，日圓兌美元匯率在99~161之間波動，震幅達50%，是台幣的兩倍。這反映出台幣作為「相對穩定」的區域貨幣特性。

台幣的漲跌主要取決於美聯儲政策，而非台灣央行。2015年~2018年期間，中國股災與歐債危機爆發，美國放緩QT速度並繼續量化寬鬆，台幣因此走強。2018年後美國升息，台幣走貶。到了2020年疫情爆發，美聯儲資產負債表從4.5兆美元一度擴大至9兆美元，利率降至零，美元貶值台幣飆升至27元。

2022年後 karena inflasi AS yang tak terkendali, Federal Reserve mulai menaikkan suku bunga secara cepat, dolar menguat secara besar-besaran, dan kurs USD/NTD kembali ke zona tinggi. Pada September 2024, Fed mengakhiri siklus kenaikan suku bunga tinggi dan mulai menurunkan suku bunga, sehingga kurs kembali dari level tinggi.

Melihat tren 10 tahun, terbentuklah sebuah “pengukuran hati kebanyakan orang”: dolar di bawah 1:30 lebih menarik, di atas 32 harus pertimbangkan ambil keuntungan. Untuk investasi jangka panjang, bisa dijadikan acuan rentang ini.

Investor harus bagaimana menghadapi tren ini?

Bagi investor berpengalaman di pasar valuta asing, bisa langsung melakukan trading jangka pendek pasangan mata uang USD/NTD di platform forex, menangkap peluang volatilitas harian atau beberapa hari. Jika memiliki aset dolar, juga bisa menggunakan kontrak forward dan derivatif lain untuk mengunci keuntungan dari apresiasi.

Bagi pemula, ingat prinsip utama saat ikut volatilitas kurs ini: mulai dengan modal kecil, jangan gegabah menambah posisi, agar tidak kehilangan kendali dan keluar dari pasar. Banyak platform forex menyediakan layanan trading kecil untuk pasangan mata uang populer, cocok untuk latihan strategi.

Strategi investasi jangka panjang: ekonomi Taiwan stabil, ekspor semikonduktor kuat, kemungkinan nilai tukar di kisaran 30-30.5, dan secara relatif tetap kuat. Tapi, ingat untuk membatasi porsi forex di total aset 5%-10%, sisanya diversifikasi ke aset global lain untuk mengurangi risiko.

Disarankan melakukan trading USD/NTD dengan leverage rendah dan selalu pasang stop-loss untuk lindungi modal. Pantau terus langkah Bank Taiwan dan perkembangan perdagangan AS-Taiwan, karena ini langsung mempengaruhi kurs. Jangan taruh semua dana di satu aset, kombinasikan dengan investasi di saham Taiwan atau obligasi, agar risiko portofolio tetap terkendali meskipun volatilitas kurs cukup tinggi.