Peran Penting Market Makers dalam Perdagangan Cryptocurrency: Fungsi, Dampak, dan Perspektif

Pendahuluan: Mengapa Pembuat Pasar Penting?

Market making dalam cryptocurrency adalah tulang punggung dari ekosistem perdagangan yang berfungsi. Tanpa aktor khusus ini, pasar aset digital akan menghadapi kondisi yang sangat tidak efisien: margin beli-jual yang tidak seimbang, volatilitas yang tidak terkendali, dan eksekusi order yang hampir tidak mungkin untuk operasi volume besar.

Pembuat pasar bertindak sebagai penyedia likuiditas permanen, menempatkan order beli dan jual secara bersamaan di berbagai tingkat harga. Aktivitas tanpa henti ini tidak hanya menstabilkan harga, tetapi juga secara signifikan mengurangi biaya transaksi bagi semua peserta pasar, mulai dari pedagang ritel hingga lembaga keuangan.

Perbedaan Utama: Pembuat Pasar vs. Pengambil Pasar

Memahami perbedaan antara kedua fungsi ini sangat penting untuk memahami bagaimana pasar kripto beroperasi secara efisien.

Pembuat Pasar: Penyedia Likuiditas

Pembuat pasar dalam cryptocurrency adalah entitas khusus — lembaga keuangan, perusahaan trading algoritmik, atau pedagang berpengalaman — yang menambah likuiditas dengan menempatkan order limit di buku order. Order ini tetap aktif, menunggu untuk dipasangkan oleh pihak lain di pasar.

Mekanisme operasional: Seorang pembuat menempatkan order beli Bitcoin di $100.000 dan secara bersamaan order jual di $100.010. Selisih $10 merupakan margin keuntungan mereka, yang terkumpul melalui ribuan transaksi.

Keuntungan yang dihasilkan: Dengan mempertahankan kehadiran terus-menerus ini, pembuat pasar memperkecil margin bid-ask (beli-jual), membuat harga lebih dapat diprediksi, dan menciptakan lingkungan perdagangan yang dapat diakses bahkan untuk operasi volume besar.

Pengambil Pasar: Eksekutor Instan

Pengambil pasar adalah pedagang yang mengeksekusi order secara instan pada harga pasar saat ini. Mereka tidak menunggu; melainkan menerima harga yang tersedia dan menyelesaikan transaksi segera, menghilangkan likuiditas yang ada.

Contoh praktis: Seorang trader ingin membeli Bitcoin sekarang juga di harga $100.010. Dengan menerima harga jual ini, dia menyelesaikan order yang telah ditempatkan pembuat pasar, menyelesaikan transaksi tanpa penundaan.

Keseimbangan Dinamis

Interaksi antara kedua kelompok ini menciptakan pasar yang berfungsi:

• Pembuat pasar menjamin ketersediaan order secara konstan.
• Pengambil pasar menyediakan volume dan permintaan, memastikan order dieksekusi.
• Hasilnya adalah sistem dengan slippage harga rendah dan biaya transaksi yang minimal.

Bagaimana Market Making Berfungsi dalam Cryptocurrency?

Proses Dasar

1. Penempatan strategis: Pembuat pasar menempatkan order beli dan jual di berbagai tingkat harga, mencakup berbagai kedalaman buku order.

2. Eksekusi dan penggantian: Ketika pengambil pasar menerima harga jual (misalnya, $100.010), pembuat pasar menjual BTC-nya dan dengan cepat menempatkan order beli dan jual baru untuk mempertahankan kehadiran pasar.

3. Pengumpulan keuntungan: Margin antara setiap beli dan jual menghasilkan pendapatan. Dengan ribuan operasi harian, margin ini terkonsolidasi menjadi arus kas positif yang konstan.

4. Manajemen inventaris: Pembuat pasar terus memantau posisi mereka, menyesuaikan melalui operasi di berbagai bursa untuk menetralkan eksposur terhadap perubahan harga dan membatasi risiko.

5. Automatisasi algoritmik: Sebagian besar menggunakan bot trading berkecepatan tinggi (HFT) yang menjalankan penyesuaian harga secara real-time, berdasarkan volatilitas, kedalaman likuiditas, dan aliran order.

Keuntungan Market Making di Pasar 24/7

Berbeda dengan pasar tradisional yang memiliki jam operasional tetap, pasar kripto beroperasi terus-menerus. Pembuat pasar memastikan likuiditas tersedia kapan saja, mengurangi risiko slippage ekstrem selama jam dengan volume rendah.

Selain itu, saat token baru terdaftar, pembuat pasar menyediakan likuiditas awal yang penting, memungkinkan proyek menarik pedagang dan menetapkan harga yang adil sejak awal.

Aktor Utama Market Making pada 2025

Wintermute: Jangkauan Global dan Volume Masif

Wintermute adalah perusahaan trading algoritmik terkemuka yang mengelola sekitar $237 juta dolar dalam lebih dari 300 aset on-chain yang tersebar di 30+ blockchain (per Februari 2025). Volume perdagangan kumulatifnya mendekati $6 triliun sejak November 2024.

Menyediakan likuiditas di lebih dari 50 bursa global, menggabungkan strategi trading canggih dengan teknologi mutakhir.

Keunggulan: Cakupan luas, reputasi solid, akses ke berbagai ekosistem.
Keterbatasan: Kompetisi ketat, fokus terbatas pada token baru, persyaratan proyek yang sudah mapan.

GSR: Spesialisasi Komprehensif

GSR adalah penyedia likuiditas dengan pengalaman lebih dari satu dekade. Beroperasi sebagai market maker, penyedia layanan OTC, dan trader derivatif. Telah berinvestasi di lebih dari 100 protokol terkemuka dan beroperasi di 60+ bursa.

Keunggulan: Kedalaman likuiditas, umur panjang di industri, dukungan peluncuran token.
Keterbatasan: Fokus pada proyek besar, tarif yang mungkin tinggi untuk bisnis kecil.

Keyrock: Presisi Algoritmik

Didirikan pada 2017, Keyrock mengeksekusi lebih dari 550.000 operasi harian di 1.300+ pasar dan 85 bursa. Menyediakan pembuatan pasar, OTC, opsi, treasury, dan pengelolaan pool likuiditas.

Keunggulan: Optimalisasi berbasis data, solusi yang disesuaikan dengan regulasi lokal, fokus pada distribusi efisien.
Keterbatasan: Sumber daya lebih sedikit dibandingkan raksasa mapan, tarif yang disesuaikan bisa tinggi.

DWF Labs: Cakupan yang Diperluas

DWF Labs mengelola portofolio lebih dari 700 proyek, dengan kehadiran di lebih dari 20% Top 100 CoinMarketCap dan lebih dari 35% Top 1000. Menyediakan likuiditas di 60+ bursa utama di pasar spot dan derivatif.

Keunggulan: Jangkauan besar, dukungan investasi, cakupan berbagai skenario pasar.
Keterbatasan: Penilaian ketat terhadap proyek, fokus eksklusif pada Tier 1.

Amber Group: Fokus pada Manajemen Risiko

Amber Group mengelola sekitar $1,5 miliar untuk lebih dari 2.000 klien institusional, dengan volume kumulatif lebih dari $1 triliun (februari 2025). Mengintegrasikan AI, kepatuhan, dan layanan keuangan lengkap.

Keunggulan: Teknologi berbasis AI, rangkaian layanan lengkap, ketat dalam manajemen risiko.
Keterbatasan: Persyaratan masuk tinggi, fokus beragam (bukan hanya market making).

Dampak Pembuat Pasar di Bursa

1. Likuiditas yang Diperluas

Pembuat pasar secara terus-menerus menempatkan order beli dan jual, memastikan bahwa bursa dapat menyerap transaksi besar tanpa dampak harga yang signifikan. Seorang pembeli 10 BTC di pasar tanpa pembuat pasar bisa menyebabkan lonjakan harga; dengan mereka, transaksi diserap tanpa perubahan berarti.

2. Volatilitas yang Terkendali

Pembuat pasar menstabilkan harga dengan menyesuaikan margin bid-ask secara dinamis. Saat penurunan, mereka memberikan dukungan permintaan; saat kenaikan, mereka menjaga penawaran. Ini mencegah fluktuasi ekstrem, terutama di pasar altcoin kecil.

3. Efisiensi Penemuan Harga

Dengan pembuat pasar aktif, harga mencerminkan penawaran dan permintaan yang sesungguhnya daripada spekulasi yang tidak likuid. Ini mengurangi margin beli-jual dan mempercepat eksekusi order.

4. Menarik Volume dan Pendapatan

Pasar yang likuid menarik pedagang ritel dan institusional, meningkatkan volume total. Lebih banyak transaksi berarti pendapatan komisi yang lebih besar untuk bursa. Bursa sering bekerja sama dengan pembuat pasar untuk memastikan likuiditas pada daftar baru.

Risiko Inheren Market Making

1. Volatilitas Ekstrem

Fluktuasi harga yang cepat dapat menyebabkan kerugian tak terduga. Jika pasar bergerak terlalu cepat ke arah berlawanan, pembuat pasar mungkin tidak menyesuaikan order tepat waktu, mengalami hasil negatif.

2. Eksposur Inventaris

Memegang posisi besar dalam cryptocurrency menimbulkan risiko jika nilainya jatuh. Di pasar dengan likuiditas rendah, penurunan harga sangat tajam.

3. Risiko Teknologi

Sistem trading berkecepatan tinggi dapat mengalami gangguan teknis, kesalahan perangkat lunak, atau serangan siber yang mengganggu strategi dan menyebabkan kerugian. Latensi dapat mengeksekusi order pada harga yang tidak tepat.

4. Tekanan Regulasi

Peraturan yang berbeda-beda menurut yurisdiksi dapat mengklasifikasikan market making sebagai manipulasi. Biaya kepatuhan untuk beroperasi secara global bisa sangat tinggi.

Kesimpulan: Market Making sebagai Infrastruktur Kritis

Market making dalam cryptocurrency bukanlah fungsi marginal; ini adalah infrastruktur yang memungkinkan pasar aset digital berfungsi. Pembuat pasar menyediakan likuiditas, stabilitas, dan efisiensi yang memungkinkan pengalaman trading yang lancar bagi semua peserta.

Meskipun aktor ini menghadapi risiko besar — volatilitas pasar, perubahan regulasi, tantangan teknologi — peran mereka akan tetap penting seiring perkembangan perdagangan kripto. Pasar kripto yang matang, dapat diakses, dan transparan sangat bergantung pada penyedia likuiditas ini yang menjalankan fungsi mereka secara efektif dan berkelanjutan.