#美联储政策 Melihat notulen rapat Bank Sentral ini, pikiran saya kembali ke beberapa titik kunci di tahun-tahun tersebut.

Gelombang pelonggaran pada 2015, saya ingat dengan sangat jelas—dimulai dari pemotongan cadangan wajib, pasar sempat mengira akan datang bencana besar, tetapi justru itu menjadi awal dari tren pasar tersebut. Kata-kata "pelonggaran yang tepat" hari ini mengingatkan saya pada logika Federal Reserve setelah 2008, hanya saja garis waktunya berbeda. Yang paling menarik adalah, orang-orang yang dulu meremehkan, kemudian menyesalinya.

Tapi ada satu detail yang layak dipikirkan: internasionalisasi Renminbi, Renminbi digital, dan sistem pembayaran lintas batas yang muncul bersamaan dalam notulen rapat ini, itu bukan kebetulan. Saya telah melihat terlalu banyak proyek mati karena tekanan likuiditas, dan juga beberapa yang bangkit kembali karena terbukanya jendela kebijakan. Siklus pelonggaran sendiri tidak menentukan nasib proyek, yang penting adalah konsistensi arah kebijakan dan aliran modal.

Melihat sejarah, penyesuaian tahun 2017 terjadi tepat saat kebijakan domestik beralih dari pelonggaran ke netral. Sebaliknya, ekspektasi pelonggaran yang berkelanjutan sering memperpanjang siklus pasar, memberi proyek dengan fundamental yang kuat lebih banyak waktu untuk membuktikan diri. Arah besar internasionalisasi Renminbi berarti jalur lintas batas modal semakin terbuka, yang akan meningkatkan daya tarik beberapa sektor secara substantif.

Namun pengalaman mengajarkan saya, pelonggaran kebijakan paling mudah membuat penilaian menjadi terbuai. Ketika likuiditas melimpah, proyek sampah pun bisa hidup dengan nyaman, sampai saat siklus berbalik. Inilah sebabnya saya lebih memandang ketahanan proyek itu sendiri, bukan sekadar manfaat jangka pendek dari kebijakan.