日本 ekonomi baru-baru ini menampilkan alur cerita yang tampaknya kontradiktif. Di satu sisi mengumumkan surplus fiskal pertama dalam 28 tahun, di sisi lain bank sentral menaikkan suku bunga yang langsung menyebabkan kejatuhan yen secara drastis, sekaligus memasukkan cryptocurrency ke dalam rencana kekayaan tingkat nasional. Apakah ini kesalahan kebijakan atau strategi yang dirancang dengan matang?

**Pemulihan fiskal dan "pengakuan negara" terhadap aset kripto**

Menurut prediksi terbaru pemerintah Jepang, surplus fiskal dasar untuk tahun anggaran 2026 diperkirakan mencapai 1,34 triliun yen, ini adalah yang pertama sejak 1998. Terdengar bagus, tetapi poin utama sebenarnya terletak pada kebijakan baru terkait aset kripto yang diluncurkan secara bersamaan. Pemerintah resmi mengonfirmasi bahwa aset kripto adalah "instrumen keuangan yang membantu pembentukan kekayaan rakyat." Lebih substansial lagi, sistem pajak baru direncanakan untuk mengenakan pajak terpisah atas penghasilan dari perdagangan spot, derivatif, dan ETF, dengan tarif pajak yang jelas lebih rendah dibandingkan produk keuangan tradisional. Dengan kata lain, ini adalah "cap resmi" dari tingkat negara—tujuannya sangat jelas—menggerakkan modal swasta ke pasar kripto sebagai jalur baru.

**Bank sentral menaikkan suku bunga tetapi menyebabkan kejatuhan yen, di mana logikanya?**

Ini adalah bagian yang paling membingungkan. Bank sentral Jepang menaikkan suku bunga kebijakan menjadi 0,75%, secara konvensional seharusnya mendukung apresiasi yen. Tapi hasilnya? Yen malah melemah ke 157, sementara saham Jepang melonjak tak terkendali. Di balik pasar yang bertentangan dengan akal sehat ini, sebenarnya ada tiga kekuatan utama yang saling berkompetisi.

Pertama, pasar telah lebih dulu mengkonsumsi ekspektasi kenaikan suku bunga, dan sinyal "tidak akan agresif" yang dirilis bank sentral kemudian langsung mematahkan ekspektasi pengetatan, menyebabkan yen langsung melemah.

Kedua—dan ini yang paling penting—reorganisasi rantai pasok global yang didorong oleh pemerintahan Trump, yaitu "de-China-ization," sedang mengubah aliran modal secara fundamental. Perusahaan Jepang, demi merebut peluang ini, harus memindahkan produksi ke Asia Tenggara, India, dan daerah berbiaya tinggi lainnya, yang menghasilkan permintaan dolar AS yang terus-menerus. Permintaan dolar yang berkelanjutan ini secara langsung menekan nilai tukar yen.

Ketiga, para investor sudah menyadari bahwa imbal hasil obligasi Jepang tetap kurang menarik, sehingga mereka melarikan diri dari pasar obligasi dan mengalir deras ke pasar saham. Akibatnya muncul situasi aneh "saham naik, yen melemah"—saham Jepang mencapai rekor tertinggi, sementara yen terus melemah.

**Perang "dua jalur" di tengah krisis utang**

Menggabungkan semua fragmen ini, ketidakpastian mendalam Jepang mulai terungkap. Utang Jepang melebihi 260% dari PDB, dan tekanan pembayaran bunga semakin memburuk setiap tahun. Untuk mencapai surplus fiskal dalam kondisi seperti ini, Jepang harus mencari jalan lain.

Keuntungan dari yen yang lemah sangat jelas—dalam gelombang "de-China-ization" global, produk Jepang yang murah dan kemampuan manufakturnya menjadi lebih kompetitif. Peningkatan laba perdagangan dapat langsung mengurangi tekanan utang. Sementara itu, sistem pajak baru untuk aset kripto membuka sumber pajak baru sekaligus mengarahkan modal risiko swasta ke bidang ini melalui kebijakan insentif. Ini secara efektif membangun pasar kripto sebagai kolam kekayaan baru dan pusat pertumbuhan ekonomi.

Singkatnya, strategi Jepang adalah: mengandalkan daya saing perdagangan untuk mengurangi beban utang, sekaligus menjadikan pasar kripto sebagai mesin pertumbuhan baru. Ini adalah perang pelarian dari kubangan utang.

Pertanyaannya, akankah kombinasi "fiskal + kripto" ini berhasil? Apakah yen akan terus melemah, bahkan menembus batas 160? Pasar jelas sedang menunggu dan menyaksikan.