Saya jujur mengatakan, investor yang secara otomatis bersemangat saat melihat janji seperti "keuntungan nyata" biasanya adalah kawasan rawan kerugian besar. Pola paling umum di jalur ini adalah—berbicara secara lisan tentang keberlanjutan, tetapi sebenarnya mengejar APY tinggi, dan saat kondisi pasar berbalik, barulah sadar bahwa keuntungan tersebut hanyalah trik pelabelan ulang inflasi.

Baru-baru ini saya kembali memperhatikan salah satu protokol likuiditas terkemuka, alasannya sebenarnya sangat sederhana. Bukan karena mereka menggambarkan sebuah ekosistem bernilai triliunan dolar, tetapi karena mereka berani membuka diskusi tentang masalah yang sebenarnya sudah diketahui bersama namun tidak pernah dibahas—yaitu, siapa yang sebenarnya membayar saat kamu mendapatkan keuntungan?

Dalam ekosistem DeFi, yang paling berbahaya bukanlah fluktuasi harga maupun strategi yang rumit, tetapi kenyataan bahwa kamu sama sekali tidak tahu arah dana akhirnya. Beberapa proyek akan mengemas beberapa strategi perdagangan menjadi satu kolam keuntungan, mengklaim mereka melakukan "arbitrase netral pasar" atau "arbitrase lintas rantai", tetapi jika didalami, jawabannya selalu sama—kita punya strategi yang beragam, diversifikasi yang cukup, dan tim yang profesional.

Pernyataan seperti ini sudah membuat telinga terasa tumpul. Tapi saat pasar bearish benar-benar datang, semua korelasi aset mendekati 1, dan peluang arbitrase benar-benar hilang, masalahnya menjadi tak tersembunyi lagi: apa sebenarnya yang mendukung tingkat pengembalian ini? Siapa yang menjamin stabilitas strategi ini? Apakah keuntunganmu didasarkan pada masuknya dana baru, atau benar-benar berasal dari sumber laba yang independen?

Beberapa proyek saat ini melakukan pendekatan yang cukup unik—mereka membuka seluruh "rantai pembayaran". Tidak hanya menekankan seberapa menarik tingkat pengembalian mereka, tetapi juga menjelaskan secara rinci sumber dan hak kepemilikan keuntungan tersebut. Transparansi semacam ini memungkinkan investor melihat dengan jelas dari saluran mana dana mengalir, dan apakah model keuntungan tersebut dapat beroperasi secara konsisten di berbagai siklus pasar. Inilah yang menurut saya layak untuk diperhatikan kembali.