Prospek EUR/USD 2026: Apakah Diferensial Suku Bunga atau Kekhawatiran Pertumbuhan yang Akan Menggerakkan Euro?

Trajektori euro pada 2026 bergantung pada divergensi kebijakan yang semakin melebar: Federal Reserve kemungkinan akan memotong suku bunga beberapa kali, sementara Bank Sentral Eropa tampaknya siap untuk mempertahankan kestabilan. Kesenjangan yang semakin besar ini tidak secara otomatis mendorong EUR/USD lebih rendah—yang penting adalah mengapa kesenjangan melebar dan apakah pertumbuhan Eropa dapat bertahan.

Bias pelonggaran The Fed tampak melekat; ECB tidak melihat urgensi untuk bergerak

The Fed telah melakukan tiga pemotongan suku bunga pada 2025, membawa target dana federal ke 3,5%–3,75%. Bank-bank besar (Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Wells Fargo, Nomura, Barclays) secara umum memperkirakan dua pemotongan tambahan di 2026, yang berpotensi membawa kebijakan ke 3,00%–3,25%. Narasi yang mendorong ini bukan pertumbuhan yang kuat; melainkan sebuah “keseimbangan yang rapuh” di mana inflasi telah melambat cukup untuk membenarkan pelonggaran berkelanjutan tanpa risiko re-akselerasi.

Konteks politik menambah lapisan lain. Masa jabatan Jerome Powell berakhir pada Mei 2026, dan Trump—yang telah mengkritik Powell karena bergerak terlalu lambat dalam pemotongan—diperkirakan akan menunjuk pengganti yang lebih sejalan dengan pelonggaran yang lebih cepat. Pergeseran struktural ini bisa mempertahankan bias dovish The Fed hingga 2026.

Sebaliknya, ECB tetap diam. Pada pertemuan 18 Desember, dewan pengatur mempertahankan semua suku bunga tidak berubah: suku bunga fasilitas deposito di 2,00%, suku bunga refinancing utama di 2,15%, dan fasilitas pinjaman marginal di 2,40%. Komentar pasca-pertemuan Presiden Christine Lagarde—yang menggambarkan kebijakan sebagai berada di “tempat yang baik”—menandakan tidak ada urgensi untuk bergerak. Survei Reuters menemukan sebagian besar pengamat ECB memperkirakan suku bunga akan tetap tidak berubah hingga 2026 dan 2027, meskipun kisaran 2027 (1,5%–2,5%) menunjukkan kepercayaan semakin menurun di masa depan.

Inflasi zona euro kembali merangkak; pertumbuhan lambat tapi tidak runtuh

Kasus kesabaran ECB sebagian didasarkan pada inflasi yang melekat. Data Eurostat untuk November menunjukkan inflasi headline sebesar 2,2% tahun-ke-tahun, naik dari 2,1% bulan sebelumnya—di atas target ECB sebesar 2,0%. Lebih mengkhawatirkan: inflasi jasa meningkat menjadi 3,5% dari 3,4%, tepat di kategori yang dikhawatirkan bank sentral. Sampai narasi ini berubah, mempercepat pemotongan akan merusak kredibilitas.

Mengenai pertumbuhan, gambaran zona euro beragam. PDB kuartal 3 meningkat 0,2%, tetapi rincian regional menunjukkan momentum yang tidak merata: Spanyol (0,6%) dan Prancis (0,5%) mengungguli Jerman dan Italia, yang datar. Outlook musim gugur dari Komisi Eropa memperkirakan pertumbuhan 2025 sebesar 1,3%, dengan revisi penurunan untuk 2026 menjadi 1,2%—sebuah sinyal diam bahwa tahun depan mungkin lebih tidak pasti dari yang diperkirakan konsensus.

Hambatan struktural memperparah cerita ini. Sektor otomotif Jerman telah kehilangan 5% output di tengah transisi EV dan tekanan rantai pasok. Investasi yang kurang dalam inovasi meninggalkan Eropa tertinggal dari AS dan China dalam segmen teknologi utama. Tambahkan ancaman pemerintahan Trump terhadap tarif reciprocitas 10–20% pada barang-barang UE, dan ekspor UE ke AS dilaporkan turun 3%, dengan mobil dan bahan kimia paling terdampak.

Namun, dasar tetap: zona euro tidak runtuh, hanya berkecamuk. Perbedaan ini penting untuk fondasi fundamental euro.

Dua skenario yang membingkai EUR/USD di 2026

Interaksi antara pemotongan Fed dan ketidakaktifan ECB akan membentuk selisih suku bunga. Tapi angka saja tidak menentukan arah—narasi tentang mengapa suku bunga bergerak lah yang penting.

Skenario 1: Eropa bertahan, Fed memotong lebih banyak

Jika pertumbuhan zona euro tetap di atas 1,3% dan inflasi tetap terkendali, ECB kemungkinan mempertahankan sikap sabarnya sementara The Fed terus melonggarkan. Kesenjangan hasil yang menyempit sebenarnya mendukung euro, karena selisih suku bunga menutup dari posisi akomodasi The Fed, bukan urgensi ECB. Kepala strategi UBS Global Wealth Management Themis Themistocleous memperkirakan hasil ini bisa mendorong EUR/USD ke 1,20 pada pertengahan 2026.

Skenario 2: Eropa melambat, guncangan perdagangan memukul

Jika pertumbuhan zona euro mengecewakan di bawah 1,3% dan friksi perdagangan memburuk, ekspektasi pasar mungkin bergeser ke pemotongan ECB untuk mendukung aktivitas. Dalam hal ini, divergensi kebijakan melebar karena pelonggaran ECB, bukan hanya pemotongan The Fed—dan euro kehilangan pijakannya. Citi Research memproyeksikan jalur yang lebih pesimis: mengharapkan kekuatan USD mendominasi, dengan EUR/USD berpotensi turun ke 1,10 di Q3 2026, sekitar 6% penurunan dari level saat ini.

Zona dukungan 1,13 berada di antara kedua kutub ini. Itu adalah level di mana kekhawatiran pertumbuhan kemungkinan akan memicu, tetapi sebelum pemotongan ECB secara terbuka menjadi skenario dasar.

Kesimpulan: Ini bukan hanya soal selisih suku bunga

Peramal berbeda karena inputnya berbeda. Citi berasumsi The Fed memotong lebih sedikit dari yang diperkirakan pasar dan pertumbuhan AS kembali menguat. UBS bergantung pada selisih hasil yang lebih sempit yang mendukung euro meskipun The Fed melonggarkan. Keduanya menggunakan data yang sama tetapi memberi bobot berbeda pada faktor pendorongnya.

Cerita 2026 untuk EUR/USD pada akhirnya bergantung pada apakah Eropa dapat mempertahankan momentum pertumbuhan yang lambat tapi stabil sambil mengelola inflasi jasa yang melekat. Jika iya, siklus pelonggaran The Fed tidak akan menjatuhkan euro—dan 1,20 tetap menjadi kemungkinan. Jika pertumbuhan Eropa melemah dan ECB berbalik ke pemotongan, euro kehilangan perlindungannya, dan 1,13 (atau lebih rendah) bukan lagi skenario terburuk melainkan risiko nyata.