Mengungkap PER: Metode Dasar yang Menentukan Penilaian di Pasar Saham

Analisis fundamental dari sebuah perusahaan yang terdaftar didasarkan pada beberapa indikator kunci, tetapi ada satu yang menonjol karena fleksibilitas dan kesederhanaannya: Rasio Price/Earnings, lebih dikenal dengan singkatan PER. Indikator ini, bersama dengan BPA (Laba Bersih per Saham atau EPS dalam terminologi Inggris), merupakan fondasi utama bagi setiap investor yang ingin menilai kondisi sebuah perusahaan secara tepat sebelum mengambil keputusan investasi.

Esensi PER: Lebih dari Sekadar Rasio Sederhana

PER berfungsi sebagai cermin dari hubungan antara apa yang pasar bayar untuk sebuah perusahaan dan apa yang dihasilkannya dalam bentuk laba. Singkatan ini merujuk pada nomenklatur dalam bahasa Inggris: Price to Earnings Ratio, sebuah konsep yang memungkinkan untuk memahami dalam sekejap berapa tahun laba saat ini akan menyamai kapitalisasi pasar perusahaan.

Dalam ekosistem rasio yang membentuk analisis fundamental, PER sejalan dengan metrik penting lainnya: BPA, P/VC (Harga/Nilai Buku), EBITDA, ROE (Pengembalian atas Ekuitas) dan ROA (Pengembalian atas Aktiva). Keunikan PER terletak pada kemampuannya memberikan informasi baik perbandingan antar perusahaan maupun indikasi pertumbuhan jangka waktu yang dialami sebuah perusahaan.

Ketika kita melihat sebuah perusahaan memiliki PER sebesar 15, ini berarti bahwa laba yang diproyeksikan selama 12 bulan ke depan akan membutuhkan waktu 15 tahun untuk menutup nilai yang diberikan pasar. Namun, kenyataannya indikator ini dapat berperilaku sangat heterogen tergantung faktor eksternal dan internal.

Memahami Perilaku PER di Pasar

Sejarah terbaru Meta Platforms (dulu Facebook) menunjukkan secara cemerlang bagaimana PER bisa menghilang sementara harga saham melonjak. Selama bertahun-tahun, ketika PER menurun secara progresif, harga saham meningkat secara korelatif—bukti bahwa perusahaan secara substansial meningkatkan laba selama periode tertentu. Situasi ini berubah drastis pada akhir 2022, ketika harga saham anjlok meskipun PER terus menurun. Penjelasannya: ekspektasi pasar terhadap nilai teknologi runtuh akibat penguatan kebijakan moneter.

Sebaliknya, perusahaan seperti Boeing menunjukkan dinamika berbeda, di mana PER tetap relatif stabil dalam rentang tertentu sementara harga saham berfluktuasi secara signifikan. Yang sangat menarik dari kasus seperti ini adalah bahwa perubahan tanda laba (dari positif ke negatif atau sebaliknya) menandai titik balik penting dalam penilaian.

Penting untuk dicatat bahwa PER yang kita pelajari ini berlaku secara khusus untuk perusahaan yang terdaftar secara publik. Perusahaan swasta, yang tidak memiliki kewajiban pelaporan keuangan triwulan, memerlukan analisis yang lebih mendalam dan rumit.

Metodologi Perhitungan: Dua Pendekatan, Satu Hasil

Penentuan PER dapat dilakukan dari sudut pandang berbeda tanpa hasilnya secara fundamental berbeda. Metode konvensional membagi kapitalisasi pasar total perusahaan dengan laba bersihnya. Alternatifnya, kita bisa mendapatkan rasio yang sama dengan menggunakan harga saham individual di pembilang dan BPA (Laba Bersih per Saham) di penyebut.

Kedua rumus ini mudah digunakan karena data yang dibutuhkan dapat diakses dan tersedia secara publik:

Rumus 1: Kapitalisasi Pasar ÷ Laba Bersih Total

Rumus 2: Harga Saham ÷ Laba Bersih per Saham (BPA)

Ketersediaan data ini memungkinkan setiap investor melakukan perhitungan secara mandiri tanpa perlu alat khusus.

Lokasi dan Identifikasi PER di Platform Keuangan

Menemukan PER di media informasi keuangan mana pun adalah tugas yang sangat mudah. Hampir semua basis data pasar saham menyertakan metrik ini bersama informasi pelengkap seperti kapitalisasi pasar, BPA, rentang harga 52 minggu, dan jumlah saham beredar.

Perlu dicatat bahwa nomenklatur ini bervariasi tergantung wilayah geografis. Di platform Spanyol biasanya muncul dengan singkatan PER, sementara portal AS dan Inggris sering menampilkannya sebagai P/E. Informasi tentang perusahaan konstruksi Spanyol seperti ACS di platform lokal menunjukkan nama ini secara jelas, sementara di layanan seperti Yahoo! Finance (yang fokus pada pasar Amerika Utara), Tesla dan aset lainnya muncul dengan singkatan P/E.

Contoh Praktis Perhitungan PER

Untuk mengilustrasikan konsep ini, mari kita lihat dua kasus nyata:

Kasus 1 - Analisis Tingkat Perusahaan: Sebuah perusahaan memiliki kapitalisasi pasar sebesar 2.600 juta dolar dan menghasilkan laba bersih sebesar 658 juta dolar dalam tahun fiskal terakhir.

Menggunakan rumus: 2.600 ÷ 658 = PER 3,95

Kasus 2 - Analisis Tingkat Saham: Sebuah opsi investasi menawarkan saham seharga 2,78 dolar per lembar, dengan BPA sebesar 0,09 dolar.

Menggunakan rumus: 2,78 ÷ 0,09 = PER 30,9

Perbedaan besar antara kedua hasil ini mencerminkan bahwa perusahaan dalam fase pertumbuhan memiliki rasio yang lebih tinggi dibandingkan perusahaan yang sudah mapan.

Variasi PER: Penyesuaian untuk Analisis Lebih Mendalam

PER Shiller: Perspektif Waktu yang Diperluas

Ada varian yang dianggap lebih kokoh oleh beberapa analis dibanding PER konvensional: PER Shiller. Perbedaan utama terletak pada horizon waktu yang digunakan. Sementara PER tradisional hanya mengambil laba 12 bulan (periode yang dianggap terlalu pendek dan rentan terhadap volatilitas), PER Shiller memperluas jendela pengamatan menjadi 10 tahun.

Metodologi PER Shiller membagi kapitalisasi pasar dengan rata-rata laba selama dekade terakhir, disesuaikan dengan inflasi. Teori dasarnya menyatakan bahwa periode yang diperpanjang ini memungkinkan proyeksi yang lebih andal tentang kinerja perusahaan selama 20 tahun ke depan. Meskipun memiliki pendukung yang antusias, ia juga menghadapi kritik yang serupa dengan versi konvensionalnya.

PER Normalisasi: Penyesuaian berdasarkan Kesehatan Keuangan

Variasi lain yang relevan adalah PER normalisasi, yang menekankan kondisi keuangan nyata perusahaan daripada periode pengukuran tertentu. Perhitungannya memerlukan kapitalisasi pasar dikurangi aset likuid yang tersedia dan menambahkan total utang keuangan. Di penyebut, alih-alih laba bersih konvensional, digunakan Free Cash Flow (arus kas bebas).

Perbaikan ini secara efektif membedakan laba yang benar-benar berasal dari operasi bisnis dan keuntungan sesaat dari penjualan aset. Kasus klasik adalah akuisisi Banco Popular oleh Banco Santander—secara resmi dicatat sebagai pembelian seharga 1 euro, tetapi sebenarnya melibatkan utang besar yang membuat institusi seperti Bankia atau BBVA mundur dari operasi tersebut.

Manfaat Praktis: Kapan dan Bagaimana Menggunakan PER

PER menonjol sebagai alat perbandingan yang sangat efektif, memungkinkan untuk dengan cepat mengidentifikasi apakah sebuah perusahaan undervalued atau overvalued dalam sektornya. PER yang tinggi menunjukkan bahwa perusahaan diperdagangkan pada tingkat yang tidak proporsional terhadap kemampuannya menghasilkan laba, sementara PER yang rendah seringkali menunjukkan peluang beli yang menarik.

Interpretasi konvensional menetapkan rentang acuan:

• 0-10: Menarik secara kasat mata, meskipun bisa menandakan penurunan laba di masa depan
• 10-17: Zona favorit analis, menunjukkan pertumbuhan seimbang tanpa mengorbankan ekspektasi
• 17-25: Menunjukkan kemungkinan pertumbuhan berlebih baru-baru ini atau pembentukan gelembung nilai
• Lebih dari 25: Ambigu secara alami—bisa mencerminkan proyeksi yang sangat optimis atau ilusi spekulatif

Namun, bacaan awal ini memerlukan penyesuaian yang signifikan. Tidak ada investasi yang sukses hanya berdasarkan PER. Pasar sering kali menilai rendah perusahaan yang sah dalam jangka panjang, tetapi ketika PER tetap rendah secara konsisten, biasanya mencerminkan masalah manajemen yang mendalam atau mendekati kebangkrutan.

PER Sebagai Kompas dalam Value Investing

Pendukung Value Investing—filosofi yang mencari perusahaan hebat dengan harga wajar—menggunakan PER secara luas sebagai indikator panduan. Dana yang mewakili pendekatan Value Internasional seperti Horos Value Internasional FI menunjukkan PER sebesar 7,24, jauh di bawah rata-rata sektor sebesar 14,56. Demikian pula, Cobas Internasional FI menunjukkan PER sebesar 5,47, menegaskan preferensi sekolah investasi ini terhadap perusahaan dengan rasio yang rendah.

Dinamika Sektoral: PER Tidak Bersifat Universal

Aspek penting yang sering diabaikan adalah bahwa interpretasi PER harus selalu dikontekstualisasikan dalam perbandingan di dalam sektor yang sama. Berbagai industri secara alami menunjukkan rentang PER yang berbeda.

Sektor tradisional seperti perbankan dan industri berat biasanya mempertahankan PER rendah. ArcelorMittal, pemimpin di bidang metalurgi, memiliki PER sebesar 2,58. Sebaliknya, perusahaan teknologi dan bioteknologi beroperasi dengan PER yang jauh lebih tinggi. Zoom Video, yang menjadi terkenal secara massal selama transisi ke kerja jarak jauh, mencapai PER sebesar 202,49.

Membandingkan PER sebuah bank dengan perusahaan bioteknologi tidak memiliki validitas analitis. Perbandingan yang valid hanya dilakukan antar aset dalam sektor dan geografi yang sama, di bawah kondisi pasar yang seragam.

Integrasi dengan Indikator Fundamental Lainnya

Rasio PER saja tidak memiliki arti jika tidak dilengkapi dengan indikator lain. Analisis yang ketat harus memasukkan BPA, P/VC, ROE, ROA, RoTE (Pengembalian atas Ekuitas Tangguh) dan, yang tak kalah penting, pemeriksaan mendalam terhadap komposisi internal laba.

Laba yang tinggi dalam periode tertentu bisa jadi berasal dari operasi luar biasa—penjualan aset keuangan, keuntungan non-operasional—bukan dari pengembangan bisnis utama yang kuat. Tanpa analisis mendalam ini, PER menjadi metrik yang menyesatkan.

Kekuatan dan Keterbatasan Indikator

Keunggulan Tak T terbantahkan

• Mudah diperoleh dan dihitung, bahkan untuk investor pemula
• Efisien untuk perbandingan antar perusahaan dalam sektor tanpa perlu analisis rumit
• Diterima secara luas oleh investor dan analis profesional
• Berfungsi untuk perbandingan bahkan ketika perusahaan tidak membagikan dividen

Kelemahan Signifikan

• Hanya bergantung pada laba 12 bulan, rentang waktu yang mungkin tidak cukup
• Tidak berlaku untuk perusahaan yang beroperasi dengan kerugian
• Mengambil gambaran statis, bukan trajektori dinamis perusahaan
• Sangat bermasalah pada perusahaan siklik, yang menunjukkan PER rendah di puncak siklus dan PER tinggi di lembah depresif

Ringkasan: Gunakan PER Secara Bijaksana

PER tetap relevan secara tak terbantahkan dalam analisis fundamental, terutama untuk evaluasi perbandingan di dalam sektor dan wilayah geografis yang homogen. Namun, strategi investasi yang hanya bergantung pada indikator ini akan gagal total.

Perusahaan yang hampir bangkrut sering menunjukkan PER rendah karena pasar tidak percaya pada prospeknya. Sejarah pasar saham penuh dengan contoh perusahaan dengan rasio tampak menarik yang akhirnya bangkrut.

Penggunaan PER secara cerdas memerlukan waktu untuk meneliti dasar operasional perusahaan, menggabungkan secara sistematis metrik ini dengan indikator keuangan lain yang relevan. Hanya melalui pendekatan komprehensif ini, portofolio investasi yang benar-benar menguntungkan dan berkelanjutan dapat dibangun.