Bagaimana menginterpretasikan PER untuk memilih investasi terbaik

El PER adalah kemungkinan metrik yang paling banyak dicari oleh investor dan analis saat memutuskan apakah sebuah perusahaan mahal atau murah. Tetapi, apakah kita benar-benar tahu cara menggunakannya dengan benar? Kenyataannya, banyak investor melakukan kesalahan dengan hanya bergantung pada indikator ini, mengabaikan bahwa interpretasinya bergantung pada berbagai faktor yang melampaui angka sederhana.

Rasio PER: definisi dan peran dalam analisis fundamental

Rasio PER adalah sebuah rasio yang mencerminkan hubungan antara harga saham dan laba yang dihasilkan perusahaan dalam periode tertentu. Singkatan ini merujuk pada Price/Earnings Ratio, atau Rasio Harga/Pendapatan dalam bahasa Indonesia.

Indikator ini ditempatkan sebagai salah satu dari enam metrik penting dalam analisis fundamental perusahaan mana pun, bersama dengan EPS (Laba per Saham), P/VC (Harga terhadap Nilai Buku), EBITDA, ROE (Pengembalian atas Ekuitas), dan ROA (Pengembalian atas Aset). Pada dasarnya, PER memberi tahu kita berapa kali laba tahunan sebuah perusahaan setara dengan kapitalisasi pasar. Dengan kata lain, jika sebuah perusahaan memiliki PER 15, laba saat ini (diproyeksikan selama 12 bulan) akan membutuhkan waktu 15 tahun untuk menyamai nilai total perusahaan di pasar.

Menghitung PER: dua pendekatan, satu hasil yang sama

Ada dua cara untuk mendapatkan rasio ini, keduanya mengarah pada kesimpulan yang sama. Yang pertama adalah membagi kapitalisasi pasar total perusahaan dengan laba bersih konsolidasi. Alternatif kedua lebih mudah: mengambil harga per unit saham dan membaginya dengan EPS (Laba per Saham).

Kedua rumus ini memerlukan data yang dapat diakses oleh siapa saja melalui platform khusus. Informasi ini biasanya muncul bersamaan dengan parameter lain seperti volume kapitalisasi, kisaran harga tahunan, atau jumlah saham yang beredar.

Di portal Spanyol seperti Infobolsa, digunakan istilah “PER”, sementara di pasar Anglo-Saxon (Yahoo! Finance, Bloomberg) lebih umum menggunakan singkatan “P/E”. Ini adalah metrik yang sama dengan nomenklatur berbeda.

Contoh praktis

Misalnya sebuah perusahaan dengan kapitalisasi 2.600 juta dolar dan laba tahunan 658 juta dolar. Perhitungannya: 2.600 / 658 = PER 3,95.

Dalam skenario lain, jika sebuah saham diperdagangkan pada 2,78 dolar dan EPS-nya 0,09 dolar, maka diperoleh: 2,78 / 0,09 = PER 30,9.

Interpretasi sektoral: konteks penentu

Kesalahan umum di antara investor adalah membandingkan PER perusahaan dari sektor yang sama sekali berbeda. Industri memiliki dinamika sendiri yang menentukan rentang penilaian yang sangat berbeda.

Perusahaan di sektor perbankan dan industri cenderung mempertahankan rasio rendah. ArcelorMittal, raksasa di bidang logam, memiliki PER sekitar 2,58. Sebaliknya, perusahaan teknologi dan bioteknologi beroperasi dengan multiple yang jauh lebih tinggi. Zoom Video Communications, yang populer selama era kerja jarak jauh, mencapai rasio 202,49.

Kontras ini mencerminkan harapan pertumbuhan pasar: sektor matang dengan arus yang dapat diprediksi mendapatkan penilaian konservatif, sementara sektor inovatif dengan potensi ekspansi tinggi membenarkan multiple yang lebih tinggi.

Interpretasi standar: kerangka penilaian

Biasanya, analis menggunakan rentang referensi berikut:

Antara 0 dan 10: menunjukkan perusahaan undervalued, meskipun juga bisa menandakan bahwa laba berisiko mengalami kontraksi di masa depan.

Antara 10 dan 17: dianggap sebagai rentang optimal oleh sebagian besar manajer, menyeimbangkan potensi pertumbuhan dengan harapan laba yang realistis.

Antara 17 dan 25: bisa menandakan perusahaan dalam fase ekspansif atau menandai awal dari overvaluasi.

Di atas 25: wilayah ambigu yang mewakili peluang pertumbuhan luar biasa maupun gelembung spekulatif.

Variasi lanjutan dari PER

PER Shiller

Varian ini memperluas horizon waktu analisis. Alih-alih mempertimbangkan periode 12 bulan, mengambil rata-rata laba selama 10 tahun terakhir yang disesuaikan dengan inflasi. Premisnya adalah bahwa satu dekade hasil memberikan pandangan yang lebih kokoh daripada satu tahun tunggal, terutama untuk perusahaan dengan laba yang berfluktuasi. Model ini menyarankan bahwa data historis ini memungkinkan proyeksi perilaku masa depan dengan ketepatan yang lebih tinggi.

PER yang dinormalisasi

Pendekatan ini menyempurnakan analisis dengan memasukkan faktor neraca. Numerator diperoleh dengan mengurangi aset likuid dari kapitalisasi dan menambahkan utang keuangan. Denominator menggunakan Free Cash Flow alih-alih laba bersih murni. Penyesuaian ini memungkinkan mendeteksi situasi yang disembunyikan oleh PER tradisional. Contoh Banco Santander membeli Banco Popular seharga satu euro menggambarkan hal ini: meskipun harga nominalnya sangat kecil, mengasumsikan utang miliaran mengubah total perhitungan nilai sebenarnya.

Keterbatasan nyata dari PER

PER adalah gambaran statis, bukan video dinamis perusahaan. Mengambil momen tertentu tanpa mencerminkan trajektori masa depan maupun perubahan manajemen.

Tidak berlaku untuk perusahaan yang beroperasi tanpa laba. Startup dan perusahaan dalam fase investasi memiliki PER tak terdefinisi atau negatif.

Bisnis siklikal menyebabkan distorsi interpretatif. Pada puncak siklus, PER tampak rendah karena laba sedang maksimum; di lembah siklus, PER melonjak meskipun perusahaan secara fundamental solid.

Indikator ini hanya mempertimbangkan hasil historis untuk memperkirakan masa depan, mengabaikan faktor makroekonomi, perubahan kompetitif, atau gangguan teknologi.

Kasus nyata: pelajaran tentang kompleksitas PER

Meta Platforms menunjukkan bagaimana PER yang menurun tidak selalu berkorelasi positif dengan harga saham. Antara 2020 dan akhir 2022, sementara PER menurun secara progresif (menunjukkan efisiensi yang lebih besar dalam menghasilkan laba), harga saham anjlok. Alasannya: kenaikan suku bunga Federal Reserve mengalihkan selera risiko ke saham yang lebih stabil.

Boeing menggambarkan pola lain. PER-nya tetap relatif stabil dalam rentang tertentu sementara harga saham berfluktuasi, menunjukkan bahwa faktor penentu bukan rasio itu sendiri, melainkan variabel eksternal (peraturan, keamanan produk, prospek permintaan).

Kombinasi strategis: PER dan metrik lain

Investasi yang hanya bergantung pada PER rendah pasti akan gagal. Banyak perusahaan yang hampir bangkrut tetap mempertahankan PER rendah karena kurangnya kredibilitas pasar.

Value Investing sangat bergantung pada PER, tetapi tidak pernah secara tunggal. Dana seperti Horos Value Internasional mempertahankan rasio 7,24 (di bawah rata-rata sektor 14,56) karena menggabungkan kriteria ini dengan analisis ROE, ROA, kualitas manajemen, dan keberlanjutan dividen.

Analisis fundamental yang kokoh mengintegrasikan PER dengan Price/Book Value, Return on Equity, Return on Assets, dan Return on Tangible Equity. Selain itu, perlu memeriksa komposisi laba: apakah berasal dari bisnis operasional atau penjualan aset secara satu kali? Apakah didukung oleh pendapatan berulang atau peristiwa yang tidak dapat diulang?

Kesimpulan: alat yang berharga, tidak cukup sendiri

PER berguna untuk perbandingan cepat antar perusahaan dalam sektor dan wilayah yang sama. Memberikan filter awal yang efisien. Namun, tidak boleh pernah menjadi satu-satunya kriteria pengambilan keputusan.

Strategi investasi yang serius memerlukan waktu untuk memahami inti dari setiap perusahaan: posisi kompetitif, jejak margin, kualitas manajemen, keberlanjutan arus kas. Hanya dengan begitu PER berfungsi sebagai apa adanya: pelengkap informasi dalam ekosistem analisis fundamental yang lebih luas.