Tingkat pinjaman 2% terlihat sangat menarik, tetapi itu hanya puncak gunung es. Ketika Anda benar-benar memahami cara kerja protokol pinjaman, Anda akan mengerti betapa besarnya risiko yang tersembunyi di balik bunga rendah ini.

Jangan salah paham, protokol ini tidak sedang melakukan kegiatan amal. Ketika dana mengalir dalam jumlah besar dan pemegang dana besar mulai menambah leverage, tingkat air di kolam dana turun dengan kecepatan yang menakutkan. Apa yang terjadi ketika tingkat utilitas dana melonjak ke batas maksimal? Tidak bisa meminjam uang untuk menambah posisi, bunga tiba-tiba melonjak drastis, sistem mungkin mengalami lag — ini semua bukan hanya khayalan, tetapi skenario nyata yang pernah terjadi. Perasaan terjebak di dalam sistem dan tidak bisa melakukan apa pun adalah harga dari keserakahan mencari keuntungan murah.

Jadi, mekanisme apa yang menyebabkan semua ini? Banyak protokol pinjaman menggunakan model tingkat bunga adaptif (AdaptiveCurveIRM), tujuannya adalah menjaga tingkat bunga tetap rendah sebagian besar waktu dan memperlancar fluktuasi. Terdengar bagus, tetapi masalahnya adalah: algoritma apa pun memiliki batas fisik, dan batas itu adalah tingkat utilitas dana.

Kedalaman kolam dana terbatas. Ketika pasar menunjukkan peluang arbitrase yang pasti — seperti peluncuran pertambangan proyek populer di bursa, atau keuntungan pertambangan koin ekosistem tertentu melonjak drastis — peserta rasional akan berdatangan berbondong-bondong ke protokol pinjaman, ingin menguras likuiditas. Dalam skenario ekstrem seperti ini, seluruh sistem mudah masuk ke krisis. Bukan karena desain model bermasalah, tetapi ledakan irasional pasar dapat memperbesar risiko tanpa batas.

Kunci untuk memahami mekanisme ini adalah: bunga rendah dan kelangkaan likuiditas sering kali dua sisi dari koin yang sama.