Perdagangan Cuci dan Ketidaklikuidan Menggelembungkan Valuasi Kripto

Sumber: CryptoNewsNet Judul Asli: Wash trading dan illiquidity meningkatkan valuasi kripto | Opini Tautan Asli: Seiring para politisi, lembaga keuangan tradisional, dan investor Wall Street semakin tertarik pada kripto, dinamika pasar industri ini memerlukan pengawasan yang lebih ketat setelah beroperasi di niche mereka yang suram selama bertahun-tahun.

Ringkasan

• Harga kripto adalah sinyal yang sangat buruk: likuiditas tipis, wash trading, dan koordinasi orang dalam secara rutin memproduksi permintaan palsu, mengubah grafik menjadi alat pemasaran daripada refleksi utilitas atau nilai nyata.
• Tanpa kekuatan stabilisasi, spekulasi menggantikan valuasi: berbeda dengan saham, token tidak memiliki fundamental dan arbitrase institusional, sehingga momentum memacu harga ke ekstrem, menyesatkan investor, dan mendistorsi perilaku pengembang dan pengguna.
• Dinamika ini menghambat adopsi arus utama: manipulasi mengikis kepercayaan, menghukum pendatang baru, dan mencegah kripto menjadi infrastruktur yang kredibel — sampai likuiditas, regulasi, atau mekanisme baru menambatkan harga ke kenyataan.

Ilusi Harga sebagai Sinyal Pasar

Harga token kripto sangat dipengaruhi oleh momentum, dan trader kripto sangat terobsesi dengan grafik harga, mengandalkannya secara besar-besaran untuk membuat keputusan trading. Lonjakan harga mendadak biasanya dipersepsikan sebagai sinyal pasar utama: protokol harus mendapatkan daya tarik, jaringan harus berkembang, dan token harus memiliki utilitas serta nilai intrinsik.

Namun shortcut mental itu memiliki konsekuensi berbahaya. Pada kenyataannya, operator tahu cara memanipulasi sistem agar grafik harga mereka terlihat menarik. Sebagian besar token kripto diperdagangkan secara tipis, dan harga mereka dapat dengan mudah dipengaruhi oleh sekelompok kecil permintaan. Manipulasi pasar tersebar luas, praktik penciptaan pasar yang menyesatkan umum terjadi, dan wash trading yang terkoordinasi merajalela.

Seiring kripto semakin mainstream, penting untuk menyadari bahwa harga token bukanlah proxy untuk nilai. Dalam pasar yang tidak likuid dan spekulatif, aksi harga jangka pendek dapat menciptakan ilusi pertumbuhan utilitas, memicu loop umpan balik yang mendistorsi valuasi, menyesatkan investor, dan mengacaukan jaringan.

Jika aset digital ingin matang menjadi infrastruktur yang dapat diinvestasikan dan produktif, kita harus menghadapi bagaimana kekurangan likuiditas memicu distorsi ini dan berhenti membingungkan volatilitas dengan nilai.

Menilai Aset Digital secara Inheren Sulit

Berbeda dengan saham, sebagian besar token tidak memiliki jangkar valuasi seperti laba, arus kas, atau hasil dividen. Tidak ada rasio harga terhadap laba yang dapat dijadikan referensi. Tidak ada model arus kas diskonto untuk triangulasi. Akibatnya, harga menjadi sinyal default, terlepas dari apakah itu didasarkan pada kenyataan. Ini menciptakan kerentanan struktural dalam persepsi dan penetapan harga aset digital.

Bahkan di pasar tradisional, harga aset bisa menyimpang dari fundamental. Tapi di kripto, ketidaksesuaian ini diperparah oleh kurangnya kekuatan stabilisasi pasar, transparansi yang buruk, regulasi minimal, dan likuiditas rendah.

Pertimbangkan kasus Mantra dan token OM-nya, yang pada Maret 2025 tampak memiliki fundamental yang kuat dan aktivitas perdagangan yang luas. Bagi sebagian besar trader, token ini tampak seperti investasi yang menarik. Tapi di balik layar, anggota tim Mantra diduga berkoordinasi dengan pembuat pasar dan orang dalam komunitas untuk mensimulasikan aktivitas perdagangan palsu menggunakan teknik yang dikenal sebagai “wash trading.” Token OM dipertukarkan antara orang dalam, menciptakan ilusi permintaan yang kuat dan likuiditas yang dalam. Praktik ini secara sengaja merancang metrik yang diandalkan analis dan investor: secara kasat mata, token tampak termasuk 25 besar berdasarkan kapitalisasi pasar, namun kenyataannya, kurang dari 1% dari pasokan token diperdagangkan secara nyata.

Setelah volume perdagangan buatan ini menggelembungkan harga dan menarik investor luar, orang dalam mulai melepas kepemilikan mereka. Dalam waktu 90 menit, token anjlok 90% nilainya. Mereka yang berada di balik skema ini pergi dengan keuntungan, sementara investor ritel tertinggal memegang token yang hampir tidak bernilai.

Jenis kejadian ini tersebar luas di seluruh dunia kripto dan menghambat industri dari menjangkau kumpulan investor yang lebih luas. Siapa yang mau masuk ke dalam perairan menipu seperti itu?

Bagaimana Illiquidity dan Kurangnya Kekuatan Stabilisasi Pasar Mengacaukan Persepsi Harga

Di pasar tradisional, kapitalisasi pasar sangat besar, dan hanya perusahaan terbesar yang dapat secara berarti menggerakkan pasar, menjadikannya sebagai penjaga gerbang dalam penetapan harga aset. Para pemain ini menetapkan norma valuasi menggunakan fundamental seperti rasio harga terhadap laba, arus kas bebas, dan pertumbuhan pendapatan.

Kehadiran mereka menambah stabilitas dan menjaga pasar tetap berakar pada kenyataan. Jika rasio P/E saham terlalu tinggi, investor mengharapkan dana besar akan mulai mengurangi posisi mereka, dan sebaliknya. Valuasi menyatu mendekati tolok ukur yang ditetapkan oleh mereka yang memiliki kekuatan pasar terbesar. Dan baik melalui ramalan self-fulfilling maupun analisis yang berpengetahuan, institusi ini secara historis menjaga valuasi tetap terkendali dan mengarahkan sentimen ritel ke arah yang rasional.

Pasar kripto, sebaliknya, kekurangan kekuatan stabilisasi ini. Sebaliknya, trader ritel mendominasi ruang ini, sering kali mengejar momentum tanpa dasar kenyataan. Mereka tidak melakukan arbitrase menuju nilai wajar, mereka hanya berspekulasi tentang apa yang akan datang selanjutnya. Ketidakhadiran disiplin institusional ini menciptakan ladang manipulasi. Tanpa kerangka penilaian bersama dan likuiditas tipis, sangat mudah untuk memproduksi sinyal harga yang menyesatkan dan menipu investor yang telah dilatih membaca grafik sebagai cerminan nyata dari kinerja perusahaan.

Pasar kripto sering kali sangat tidak likuid, semakin memperburuk disfungsi ini. Di luar token top-tier — Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Solana (SOL), dll — sebagian besar pasar token sangat tidak likuid, dan aktivitas pembelian (atau penjualan) yang sederhana pun dapat menggerakkan harga secara dramatis.

Dalam pasar di mana harga adalah proxy tunggal untuk nilai, investor sering salah membaca pembelian manipulatif sebagai tanda nyata bahwa sebuah proyek menjanjikan (“mengapa lagi nilainya akan melambung?”). Sebuah token mengapresiasi; trader menafsirkan pergerakan itu sebagai tanda utilitas yang berkembang; dan investor baru masuk, memperkuat tren tersebut. Pembelian itu sendiri mendorong apresiasi harga lebih lanjut, yang kemudian membenarkan optimisme yang lebih besar, menciptakan roda gila manic dan mendorong valuasi ke tingkat yang absurd.

Dalam Pasar yang Terlepas dari Kenyataan, Semua Pihak Menderita

Seiring kripto bergantung di tepi adopsi arus utama, masih belum jelas apakah publik akan memasuki pasar yang stabil dan pragmatis atau kerusuhan hype yang didorong oleh perdagangan orang dalam. Industri ini sangat membutuhkan kekuatan stabilisasi, entah itu pemain besar yang berpegang pada tesis investasi yang dapat diprediksi, perlindungan regulasi, atau solusi baru yang bersifat kripto-native.

Posisi industri saat ini: secara aktif mencari investasi luar, sambil secara agresif menghukum investor luar, tampaknya sangat tidak berkelanjutan.

Pendatang baru ke kripto akhirnya membuat taruhan berdasarkan sinyal yang salah paham. Pengembang kripto salah menafsirkan lonjakan harga token sebagai bukti kecocokan produk-pasar (“investor pasti merespons fitur terbaru kami!”), yang mengacaukan pengembangan. Dan pengguna utilitarian harus menavigasi harga token yang volatil, yang dapat merusak kegunaan aset secara nyata untuk pembayaran.

Setelah tahun yang luar biasa dengan kemenangan regulasi, valuasi yang melambung tinggi, dan masuknya modal yang melonjak, industri kripto sedang berada di puncaknya… tetapi sebelum mencapai potensi penuhnya, industri ini harus kembali ke kenyataan.