Tokenisasi di blockchain: DTCC dan JPMorgan mendesain ulang penyelesaian keuangan dengan hak token dan singkatan baru dari indeks

Ketika Anda membeli saham hari ini dan berpikir untuk “memilikinya”, sebenarnya Anda harus menunggu sistem di balik layar menyelesaikan settlement: pertukaran final antara dana pembeli dan saham penjual. Pasar global masih kehilangan jam berharga setiap hari dalam fase rekonsiliasi ini, di mana catatan harus cocok, uang harus sampai, dan perantara harus mengesahkan bahwa semuanya tidak dapat dibatalkan. Janji tokenisasi selalu untuk mempercepat proses ini, tetapi pertanyaan krusial tetap belum terjawab: bagaimana hak atas saham tokenized dan setara uang tunai yang diatur dapat eksis bersamaan di jaringan blockchain?

Bagaimana JPMorgan mengubah konsep “likuiditas on-chain” dengan MONY

JPMorgan baru-baru ini meluncurkan MONY, sebuah produk yang merupakan gambaran ulang tentang bagaimana uang berperilaku di jaringan publik. Berbeda dengan stablecoin tradisional yang berusaha menjadi ubiquity, MONY dirancang khusus untuk desk treasury institusional dan investor terakreditasi. Dana ini berfungsi sebagai kendaraan private placement 506© yang tersedia melalui Morgan Money, di mana investor menerima token blockchain untuk memegang posisi dalam obligasi pemerintah AS jangka pendek dan perjanjian repo yang sepenuhnya dijamin.

Strukturnya esensial: MONY menawarkan hasil dan stabilitas seperti dana pasar uang tradisional (likuiditas, instrumen pemerintah jangka pendek, pendapatan yang dapat diprediksi) tetapi dalam format yang dapat beredar di jaringan blockchain sesuai aturan transfer tertentu. Investor dapat berlangganan dan menebus menggunakan uang tunai atau stablecoin melalui platform, dan menerima reinvestasi dividen secara harian.

Apa yang membedakan MONY dari solusi on-chain lainnya adalah bahwa ia tidak meminta pemangku kepentingan memilih antara keuangan tradisional dan inovasi blockchain. Ia menawarkan kepada treasury institusional tepat apa yang sudah mereka cari — tempat parkir untuk modal besar dengan hasil tingkat rendah — tetapi dalam bentuk yang dapat bergerak dengan lebih sedikit batasan operasional. Dana ini dimulai dengan modal awal 100 juta dolar, dengan akses terbatas kepada individu beraset tinggi dan institusi, menjaga minimum yang tinggi untuk memastikan kepatuhan regulasi.

Tokenisasi DTCC: singkatan dari indeks menuju settlement standar

Secara paralel, Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) — infrastruktur inti post-trade Amerika — membangun jalur paralel. Divisi DTC (The Depository Trust Company), yang berfungsi sebagai kustodian pusat untuk sebagian besar saham AS, ETF, dan obligasi pemerintah, menerima surat dari SEC yang mengizinkan proyek pilot tokenisasi terbatas waktu.

DTCC tidak berusaha menciptakan kembali cara penerbitan saham atau membuat catatan paralel baru. Sebaliknya, mereka memungkinkan representasi digital yang dikontrol dari hak yang ada untuk bergerak di blockchain yang disetujui, sementara DTC mempertahankan catatan resmi di infrastruktur settlement tradisionalnya. Konsep “hak” (entitlement) adalah pusat: token tidak menggantikan definisi hukum AS tentang saham, tetapi merupakan representasi yang dapat beredar antar wallet terdaftar, dengan DTC melacak setiap pergerakan untuk memastikan transfer valid dan penerima terverifikasi.

Batasan sengaja ketat. Token hanya dapat bergerak ke Wallet Terdaftar di blockchain yang telah disetujui, dan DTCC berjanji menyediakan catatan publik dan privat di mana peserta dapat mendaftarkan alamat blockchain yang kompatibel. Proyek pilot dimulai dengan aset konservatif: saham Russell 1000, ETF indeks utama — di sini singkatan dari indeks sebagai referensi kualitas dan likuiditas — dan obligasi pemerintah AS. Pilihan yang secara sengaja “membosankan” ini adalah kekuatan model: likuiditas mendalam, konvensi operasional yang mapan, dan biaya kesalahan tidak mengguncang pasar.

Salah satu elemen kontroversial dari proyek ini adalah mekanisme reversibilitas terintegrasi. DTC merancang struktur agar hak tokenized dapat bergerak cepat, tetapi tetap reversibel jika terjadi kesalahan, penipuan, atau niat buruk. Kemampuan “membatalkan” ini adalah yang mengubah tokenisasi yang diatur dari slogan crypto menjadi operasi pasar nyata: tidak ada infrastruktur keuangan pusat yang dapat mentolerir representasi yang tidak dapat dikontrol atau diperbaiki.

Kalender 2026 dan penyelarasan insentif

DTCC menetapkan garis waktu praktis peluncuran pada paruh kedua 2026, dengan surat non-intervensi yang mengizinkan layanan tokenisasi di blockchain yang telah disetujui selama tiga tahun. Jendela waktu ini adalah hitungan mundur yang sebenarnya: cukup lama untuk memungkinkan integrasi peserta dan pengujian ketahanan, tetapi cukup singkat untuk menjaga penilaian kinerja tetap di bawah tekanan.

Ketika Anda menghubungkan MONY ke proyek pilot DTCC, kerangka tahun 2026 menjadi jelas. DTCC membangun infrastruktur untuk memindahkan hak tokenized antar wallet terdaftar dengan settlement yang terlacak. JPMorgan menempatkan instrumen likuiditas yang diatur, dijamin oleh Treasury, di Ethereum yang dapat berfungsi sebagai jaminan dalam lingkungan blockchain yang diizinkan. Bersama-sama, mereka menghadapi persamaan yang selalu menghentikan tokenisasi sejati: bagaimana membuat hak dan likuiditas bergerak secara bersamaan tanpa melanggar batasan regulasi.

Jawaban yang muncul bukanlah migrasi instan seluruhnya on-chain. Ini adalah pemahaman bahwa waktu henti antara “uang tunai” dan “saham” telah lama menjadi fitur pasar, bukan kebutuhan. Institusi akan mendapatkan prioritas akses karena mereka dapat mendaftarkan wallet, mengimplementasikan kustodian, dan hidup berdampingan dengan whitelist dan jejak audit. Ritel akan mengikuti melalui antarmuka broker yang menyembunyikan blockchain sebagaimana hari ini mereka menyembunyikan keanggotaan di clearing house.

Kemenangan sejati bukanlah kecepatan eksplosif yang dijanjikan oleh poster crypto awal. Melainkan pengakuan diam-diam bahwa saham dan uang tunai, jika diatur dengan benar, dapat bertemu di tengah jaringan publik, dengan kontrol operasional dan kepatuhan yang sama yang menjaga pasar tetap berjalan selama puluhan tahun.