Kelemahan Dolar Mendorong Kenaikan Harga Kakao di Tengah Sinyal Pasokan yang Campuran

Pasar keuangan menyaksikan penyesuaian harga yang signifikan untuk kontrak berjangka kakao minggu ini setelah penurunan tajam indeks dolar ke level terendah dalam 4,25 bulan memicu aktivitas penutupan posisi short dalam kontrak komoditas. Rally ini, bagaimanapun, menampilkan gambaran yang kompleks dengan kenaikan terkonsentrasi di New York sementara harga kakao London menunjukkan momentum yang terbatas di tengah tantangan mata uang dari poundsterling yang menguat pesat. Pada hari Senin, kakao ICE NY bulan Maret naik +68 poin (+1,56%), sementara kakao ICE London bulan Maret hanya naik +5 poin (+0,16%), menyoroti dampak berbeda dari pergerakan mata uang terhadap penetapan harga global.

Keruntuhan Indeks Dolar Memicu Penutupan Posisi Short dalam Kontrak Berjangka Kakao

Kelemahan dolar AS telah menjadi pendorong utama apresiasi harga kakao baru-baru ini. Dolar yang lebih lemah biasanya mendukung harga komoditas yang dinyatakan dalam dolar, karena pembeli internasional merasa kakao lebih terjangkau saat dikonversi kembali ke mata uang domestik mereka. Dinamika ini memicu posisi short-covering secara teknikal di kalangan trader yang sebelumnya bertaruh pada penurunan harga lebih lanjut. Namun, kenaikan di London terbatas oleh rally poundsterling ke level tertinggi dalam 4,25 tahun, yang meningkatkan biaya pembelian kakao dalam pound dan mengimbangi sebagian manfaat dari kelemahan dolar. Pergerakan silang mata uang ini menunjukkan bagaimana pergerakan FX dapat memiliki efek yang tidak simetris di berbagai tempat perdagangan untuk komoditas yang sama.

Kekhawatiran Pasokan Kakao Afrika Barat Bertemu Prospek Panen yang Optimis

Gambaran pasokan kakao global menunjukkan kontradiksi. Di satu sisi, produsen Afrika Barat telah menahan pengiriman sebagai respons terhadap harga yang tertekan, dengan Pantai Gading—produsen kakao terbesar di dunia—menunjukkan momentum ekspor yang berkurang. Data pengiriman kumulatif hingga 25 Januari 2026 mencapai 1,20 juta ton metrik (MMT), menurun -3,2% dari 1,24 MMT pada periode yang sama tahun sebelumnya. Penurunan ini mencerminkan keengganan petani untuk menjual di pasar yang lemah.

Sebaliknya, laporan tentang kondisi pertumbuhan yang menguntungkan diharapkan dapat meningkatkan panen Februari-Maret di Afrika Barat. Grup Investasi Umum Tropis mencatat bahwa jumlah polong kakao saat ini 7% di atas rata-rata lima tahun, sementara produsen cokelat Mondelez melaporkan ukuran dan kesehatan polong yang secara material lebih tinggi dibandingkan panen tahun lalu. Pantai Gading telah memulai panen utama dengan petani yang optimis tentang kualitas hasil panen. Sinyal campuran ini—pengiriman saat ini yang berkurang tetapi hasil panen masa depan yang menjanjikan—menunjukkan dinamika pasokan kakao tetap dalam fluks.

Penurunan Permintaan Industri Cokelat Tekan Konsumsi Kakao

Mungkin faktor yang paling mengkhawatirkan yang membebani harga kakao adalah penurunan tajam dalam permintaan cokelat, karena konsumen terus menolak harga cokelat yang tinggi. Guncangan permintaan ini bergaung melalui rantai pasok kakao. Barry Callebaut AG, produsen cokelat industri terbesar di dunia, melaporkan penurunan volume penjualan divisi kakao sebesar -22% untuk kuartal yang berakhir 30 November, secara eksplisit menyalahkan kelemahan ini pada “permintaan pasar yang negatif dan prioritas volume ke segmen yang memberikan pengembalian lebih tinggi dalam kakao.”

Data penggilingan dari wilayah konsumsi utama mengonfirmasi tekanan permintaan ini:

• Asosiasi Kakao Eropa melaporkan penggilingan kuartal 4 turun -8,3% tahun-ke-tahun menjadi 304.470 MT, melebihi penurunan -2,9% yang diperkirakan dan menandai kinerja kuartal empat terendah dalam 12 tahun
• Asosiasi Kakao Asia menunjukkan penggilingan kuartal 4 turun -4,8% y/y menjadi 197.022 MT
• Asosiasi Pembuat Permen Nasional melaporkan penggilingan kuartal 4 di Amerika Utara hanya naik kecil +0,3% y/y menjadi 103.117 MT

Perlambatan penggilingan global ini mencerminkan tantangan konsumsi mendasar: pada harga saat ini, cokelat telah menjadi barang diskresioner yang ditunda pembeliannya daripada kebutuhan yang harus dipenuhi. Resistansi psikologis terhadap harga ini menjadi hambatan serius bagi pemulihan permintaan kakao.

Inventaris Kakao Pulih Setelah Menyentuh Titik Terendah Sejarah

Setelah mencapai titik terendah selama 10,25 bulan sebanyak 1.626.105 kantong pada 26 Desember, inventaris kakao yang dipantau ICE di pelabuhan AS mulai pulih—perkembangan yang umumnya dipandang sebagai sinyal bearish untuk harga. Inventaris meningkat ke level tertinggi dalam 2,25 bulan sebanyak 1.766.142 kantong pada hari Senin. Penambahan inventaris ini menunjukkan bahwa tekanan pasokan jangka pendek mungkin mulai mereda, meskipun kekhawatiran struktural jangka panjang tetap ada.

Pemulihan inventaris ini terjadi di tengah kondisi kekurangan yang sebelumnya parah. Jumat lalu, kakao New York merosot ke level terendah dalam 2 tahun untuk kontrak berjangka terdekat, sementara kakao London jatuh ke level terendah dalam 2,25 tahun di tengah kekhawatiran tentang pasokan yang cukup dan permintaan yang melemah. Organisasi Kakao Internasional (ICCO) melaporkan bahwa stok kakao global 2024/25 meningkat +4,2% y/y menjadi 1,1 MMT, menandai normalisasi tingkat inventaris setelah bertahun-tahun kondisi ketat.

Panen Kakao Lebih Kecil di Nigeria Memberikan Dukungan Balasan

Sisi yang lebih cerah untuk mendukung harga kakao muncul dari Nigeria, produsen kakao terbesar kelima di dunia, di mana produksi sedang menyusut. Ekspor kakao Nigeria bulan November turun -7% y/y menjadi 35.203 MT, dan Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan bahwa produksi 2025/26 akan menurun -11% y/y menjadi 305.000 MT dari proyeksi tahun sebelumnya sebesar 344.000 MT. Pengurangan pasokan Nigeria ini memberikan mekanisme dukungan yang moderat bagi keseimbangan kakao global, mengimbangi sebagian dari produksi yang melimpah di tempat lain.

Rebalancing Pasar Kakao Jangka Panjang Menuju Normalisasi Surplus Sejarah

Pasar kakao secara umum telah mengalami rebalancing dramatis setelah kondisi kekurangan yang belum pernah terjadi sebelumnya. ICCO mengungkapkan bahwa perkiraan surplus kakao global 2024/25 bulan November telah dipangkas menjadi hanya 49.000 MT dari perkiraan sebelumnya sebesar 142.000 MT, sementara estimasi produksi dipotong menjadi 4,69 MMT dari 4,84 MMT. Ini merupakan surplus kakao pertama dalam empat tahun—momen penting setelah ICCO sebelumnya memperkirakan defisit sebesar -494.000 MT pada 2023/24, yang paling parah dalam lebih dari 60 tahun.

Rabobank juga menyesuaikan perkiraan surplus kakao global 2025/26 menjadi 250.000 MT dari proyeksi November sebesar 328.000 MT, menunjukkan dinamika pasokan-permintaan yang lebih seimbang ke depan. Revisi perkiraan konsensus ini menegaskan bahwa meskipun kakao tidak lagi dalam kekurangan akut, ia juga tidak menghadapi surplus yang mengganggu kestabilan. Pasar tampaknya sedang bertransisi menuju keseimbangan baru di mana harga kakao akan semakin dipengaruhi oleh dinamika permintaan dan kurang oleh premi kekurangan murni.

Kesimpulan: Harga Kakao Bergerak Antara Dukungan Teknis dan Hambatan Fundamental

Pergerakan harga kakao saat ini mencerminkan tarik-ulur antara faktor teknis yang mendukung apresiasi jangka pendek—terutama kelemahan dolar dan penutupan posisi short—dan kekhawatiran fundamental tentang konsumsi dan normalisasi inventaris. Sementara kelemahan dolar memberikan angin segar yang membantu rally kakao, krisis permintaan yang mendasari di industri cokelat menjadi hambatan besar yang tidak bisa diabaikan. Investor yang memantau kakao harus memperhatikan tanda-tanda pemulihan konsumsi cokelat, yang akan menandai fondasi yang lebih kokoh bagi harga kakao di luar rally yang didorong mata uang dalam sesi perdagangan terakhir. Jalan menuju harga kakao akhirnya bergantung pada apakah produsen cokelat dan konsumen dapat beradaptasi dengan tingkat harga saat ini dan memulihkan pertumbuhan permintaan.