Saham Netflix Turun Meski Pertumbuhan 2025 Kuat: Apakah Penjualan Terlalu Berlebihan?

Inilah paradoks yang membingungkan banyak investor: Netflix mencatat salah satu tahun terbaik dalam sejarahnya pada tahun 2025, namun sahamnya telah jatuh sekitar 40% dari puncaknya musim panas lalu dan kini diperdagangkan di bawah $80. Pendapatan melonjak 16% tahun-ke-tahun menjadi $45 miliar, jumlah pelanggan melampaui 325 juta secara global, dan margin operasinya meningkat secara signifikan. Jadi mengapa harga sahamnya turun secara drastis? Jawabannya mengungkapkan kebenaran penting tentang bagaimana pasar menilai ekspektasi—dan di mana investor cerdas mungkin menemukan keunggulan mereka.

Kisah Pertumbuhan yang Tak Bisa Diperdebatkan

Kinerja keuangan Netflix tahun 2025 benar-benar luar biasa. Selain pertumbuhan pendapatan 16% di tahun 2024, perusahaan mengulangi tingkat pertumbuhan dua digit yang sama di tahun 2025—sebuah pencapaian yang menunjukkan ketahanan model bisnis intinya. Komposisi pertumbuhan ini juga patut dicatat. Pendapatan dari keanggotaan berbayar mendapat manfaat dari penambahan pelanggan dan kenaikan harga di seluruh basis pelanggannya. Pada saat yang sama, bisnis iklan Netflix—yang baru saja muncul beberapa tahun lalu—telah matang menjadi kontributor yang berarti, mewakili sekitar 3% dari total pendapatan di tahun 2025.

Yang paling mengesankan, Netflix mencapai semua ekspansi ini sambil meningkatkan margin operasinya dari 26,7% di 2024 menjadi 29,5% di 2025. Perluasan margin ini menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memonetisasi basis pelanggannya secara lebih efisien, sebuah kualitas yang sering diabaikan tetapi sangat penting untuk penciptaan nilai jangka panjang. Manajemen memperkirakan momentum ini akan berlanjut, memproyeksikan pertumbuhan pendapatan sebesar 12% hingga 14% di 2026 dan peningkatan margin operasional lebih lanjut menjadi 31,5%.

Mengapa Reaksi Pasar Mungkin Sebenarnya Masuk Akal

Penurunan harga saham Netflix menjadi kurang membingungkan jika Anda mempertimbangkan seberapa besar pertumbuhan sudah tercermin dalam valuasi selama reli musim panas lalu. Bahkan setelah penurunan terbaru, saham ini masih memiliki rasio harga terhadap laba sekitar 32—level yang mengasumsikan pertumbuhan dua digit yang berkelanjutan selama bertahun-tahun. Dengan kata lain, investor sudah membayar premi besar atas keberhasilan Netflix sebelum penurunan baru ini terjadi.

Lensa yang lebih berguna untuk menilai posisi saham Netflix saat ini adalah rasio harga terhadap laba ke depan, yang menilai perusahaan terhadap perkiraan laba selama 12 bulan ke depan daripada kinerja masa lalu. Metode ini sangat berharga untuk Netflix karena jalur pertumbuhan yang cepat dan leverage operasional yang semakin meningkat. Ketika digabungkan dengan harapan manajemen akan terus memperluas margin, pertumbuhan laba seharusnya jauh melampaui pertumbuhan pendapatan.

Dengan saham diperdagangkan sekitar $80, rasio P/E forward Netflix sekitar 26. Untuk perusahaan yang pendapatannya tumbuh 16% sambil secara dramatis memperluas margin profitabilitas, rasio forward di kisaran ini mulai terlihat jauh lebih masuk akal daripada rasio P/E trailing. Rekam jejak perusahaan dalam memberikan “ramalan internal nyata” daripada panduan konservatif—dan optimisme berkelanjutan manajemen tentang prospek 2026—menunjukkan bahwa pasar mungkin sudah memperhitungkan lebih banyak kehati-hatian daripada yang didasarkan pada fundamental.

Tekanan Kompetitif: Faktor Risiko Utama

Namun meskipun eksekusi bisnis Netflix mengesankan, kasus investasinya tidak tanpa komplikasi. Manajemen Netflix menggambarkan lingkungan kompetitifnya sebagai “sangat kompetitif” dalam cara yang jauh melampaui persaingan streaming tradisional. Perusahaan tidak hanya bersaing dengan platform streaming lain, tetapi juga dengan seluruh cara konsumen menghabiskan waktu luang—media sosial, gaming, dan berbagai aktivitas digital lainnya.

Lanskap kompetitif juga telah berubah. YouTube semakin berfokus pada konten berdurasi lebih panjang dan siaran olahraga langsung, membawa sumber daya besar Google ke dalam kompetisi langsung dengan penawaran inti Netflix. Perpustakaan seri dan film Amazon yang luas, dikemas dengan keanggotaan Prime, menjadi ancaman signifikan lainnya. Masuknya Apple ke produksi konten prestisius juga muncul sebagai kekuatan kompetitif yang diam-diam berarti. Sementara itu, pola konsumsi televisi terus berkembang, menimbulkan garis kabur antara streaming tradisional dan hiburan digital lainnya.

Intensitas kompetisi ini adalah alasan mengapa valuasi saham saat ini, meskipun lebih masuk akal daripada puncaknya musim panas lalu, tetap belum memberikan margin keamanan yang cukup bagi sebagian besar investor. Rasio P/E forward 26 mengasumsikan Netflix mempertahankan jalur saat ini meskipun persaingan semakin ketat. Jika tekanan kompetitif menjadi lebih tajam atau preferensi konsumen berubah secara tak terduga, bahkan multiple 26 pun bisa menjadi mahal.

Keputusan Investasi: Peluang Lebih Baik Masih Ada

Saham Netflix secara perlahan mendekati harga yang lebih seimbang antara fundamental perusahaan yang mengesankan dan risiko kompetitif nyata yang dihadapi. Namun, pada level saat ini sekitar $80, keseimbangan itu belum sepenuhnya tercapai. Penurunan harga membuat saham ini lebih menarik daripada musim panas lalu, tetapi belum cukup menarik untuk menjadikannya prioritas utama dalam portofolio.

Perlu dicatat bahwa platform riset investasi utama telah mengidentifikasi peluang lain yang mereka anggap layak perhatian lebih besar saat ini. Proses penyaringan yang memandu rekomendasi ini secara historis mengidentifikasi pemenang besar—bayangkan saja Netflix sendiri ketika masuk dalam daftar tersebut pada tahun 2004, di mana investasi $1.000 saat rekomendasi itu akan tumbuh menjadi lebih dari $446.000. Fakta bahwa Netflix tidak masuk dalam daftar saat ini menunjukkan bahwa pasar masih memiliki prospek yang lebih baik untuk ditawarkan pada valuasi saat ini.

Bagi investor yang sabar dan bersedia menunggu, Netflix mungkin akhirnya mencapai harga yang menawarkan keseimbangan risiko-imbalan yang menarik. Sampai saat itu, penurunan harga terakhir ini, meskipun menggoda, meninggalkan peluang lain yang layak diperhatikan lebih dekat.