Lonjakan Pasokan Tebu Global Tarik Pasar ke Level Terendah dalam Bertahun-tahun

Sesi perdagangan terbaru telah menunjukkan tekanan yang meningkat pada pasar gula saat gula NY Maret jatuh ke level terendah dalam 2,5 bulan, sementara gula putih ICE London Maret turun ke level terendah dalam 5 tahun. Penjualan besar-besaran ini mencerminkan ketidakseimbangan fundamental antara pasokan dan permintaan yang kini diperkirakan akan bertahan melalui beberapa siklus panen. Dengan produksi tebu mencapai rekor di wilayah produsen utama dunia, harga menghadapi hambatan jangka panjang dari dinamika kelebihan pasokan yang sedang mengubah fondasi pasar global.

Produksi Tebu Rekor Membengkakkan Inventaris Global

Lonjakan penjualan tebu di berbagai negara produsen utama telah mencapai tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya. Brasil, produsen gula terbesar di dunia, melaporkan total produksi gula dari wilayah Center-South selama 2025-26 hingga Desember meningkat 0,9% tahun-ke-tahun menjadi 40,222 juta ton metrik (MMT), sementara rasio tebu yang dihancurkan untuk gula naik menjadi 50,82% di 2025/26 dari 48,16% di 2024/25. Melihat ke depan, USDA Foreign Agricultural Service memproyeksikan produksi gula Brasil akan mencapai 44,7 MMT di 2025/26, naik 2,3% dari tahun sebelumnya dan menandai level output tertinggi.

India, produsen gula terbesar kedua di dunia, secara dramatis meningkatkan penghancuran tebu. Dari 1 Oktober hingga 15 Januari, produksi gula India untuk 2025-26 melonjak 22% tahun-ke-tahun menjadi 15,9 MMT. Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA) bahkan menaikkan perkiraan produksi tahun penuh 2025/26 menjadi 31 MMT pada November, mewakili kenaikan 18,8% dari perkiraan tahun sebelumnya sebesar 30 MMT. USDA memproyeksikan produksi gula India di 2025/26 bisa meningkat lebih tinggi lagi menjadi 35,25 MMT, naik 25% dari tahun sebelumnya, didorong oleh kondisi musim hujan yang menguntungkan dan perluasan lahan tebu.

Thailand, produsen gula terbesar ketiga di dunia, juga meningkatkan produksinya. Perusahaan Pabrik Gula Thailand memperkirakan panen gula 2025/26 akan meningkat 5% tahun-ke-tahun menjadi 10,5 MMT, sementara USDA memperkirakan sebesar 10,25 MMT dengan kenaikan 2% dari tahun sebelumnya. Kombinasi produksi rekor di ketiga wilayah utama ini telah menciptakan kelebihan pasokan global yang tidak mampu diserap oleh pedagang komoditas.

Eksportir Utama Bergegas Menjual Surplus Tebu

Akumulasi produksi dari tebu telah mendorong negara-negara eksportir utama untuk mempercepat pengiriman guna mengurangi kelebihan pasokan domestik. India, yang memperkenalkan sistem kuota ekspor pada 2022/23 setelah kendala produksi, kini mengubah arah. Kementerian pangan India menyetujui pabrik-pabrik untuk mengekspor 1,5 MMT gula di musim 2025/26, dengan sekretaris pangan menyatakan pemerintah mungkin mengizinkan pengiriman tambahan untuk mengurangi kelebihan pasokan domestik. Pada saat yang sama, ISMA menurunkan perkiraan penggunaan gula untuk produksi etanol di India menjadi 3,4 MMT dari perkiraan Juli sebesar 5 MMT, mengalihkan gula dari tebu ke pasar ekspor daripada penggunaan domestik sebagai bahan bakar.

Brasil menghadapi tekanan serupa, tetapi memiliki trajektori masa depan yang berbeda. Meski produksi saat ini tetap kuat, Safras & Mercado memperkirakan pada 23 Desember bahwa produksi gula Brasil akan menurun 3,91% menjadi 41,8 MMT di 2026/27 dari 43,5 MMT yang diperkirakan di 2025/26. Konsultan ini memperkirakan ekspor gula Brasil akan turun 11% dari tahun ke tahun menjadi 30 MMT di 2026/27, menunjukkan bahwa lonjakan ekspor hanyalah solusi sementara untuk kelebihan pasokan saat ini, bukan perubahan struktural.

Ramalan Pasar Menunjukkan Tekanan Kelebihan Pasokan yang Berkepanjangan

Dunia menghadapi siklus kelebihan pasokan selama beberapa tahun menurut ramalan dari perusahaan intelijen komoditas terkemuka. Organisasi Gula Internasional (ISO) pada 17 November memperkirakan surplus gula sebesar 1,625 juta MT di 2025-26, setelah defisit 2,916 juta MT di 2024-25, didorong oleh peningkatan produksi di India, Thailand, dan Pakistan. ISO memproyeksikan produksi gula global akan meningkat 3,2% dari tahun ke tahun menjadi 181,8 juta MT di 2025-26.

Namun, estimasi surplus yang lebih agresif juga muncul. Pedagang gula Czarnikow memproyeksikan surplus gula global sebesar 8,3 MMT di 2025/26, meningkatkan ekspektasi menjadi 3,4 MMT untuk 2026/27. Green Pool Commodity Specialists memperkirakan surplus global sebesar 2,74 MMT di 2025/26 dan surplus 156.000 MT di 2026/27, sementara StoneX memperkirakan surplus global sebesar 2,9 MMT di 2025/26. Covrig Analytics awalnya menaikkan perkiraan surplus global 2025/26 menjadi 4,7 MMT pada Desember sebelum memperkirakan penurunan menjadi 1,4 MMT di 2026/27 karena harga yang lemah mengurangi insentif produksi di masa depan.

Ramalan USDA pada 16 Desember menegaskan besarnya tantangan pasokan ini. Produksi gula global di 2025/26 diperkirakan akan meningkat 4,6% dari tahun ke tahun menjadi rekor 189,318 MMT, sementara konsumsi manusia global hanya akan meningkat 1,4% dari tahun ke tahun menjadi 177,921 MMT. Kesenjangan antara produksi dan konsumsi ini memastikan stok akhir gula global tetap tinggi di 41,188 MMT, turun 2,9% dari tahun sebelumnya tetapi cukup besar untuk menekan harga ke bawah. Ketidakseimbangan yang terus-menerus antara pasokan tebu yang datang ke pasar dan pertumbuhan konsumsi yang lambat meninggalkan sedikit peluang untuk pemulihan harga yang berarti dalam waktu dekat, memperkuat pandangan bearish untuk pasar gula selama 2025 dan hingga 2026.