Penyesuaian Portofolio Strategis Andreas Halvorsen: Keluar dari Tesla, Gandakan Eksposur Netflix

Ketika investor institusional dengan aset besar mengajukan posisi kuartalan mereka ke Securities and Exchange Commission, Wall Street memperhatikan. Bulan Februari lalu, tenggat waktu pengajuan 13F mengungkapkan pergeseran menarik dalam cara investor miliarder Andreas Halvorsen mengalokasikan modal melalui Viking Global Investors. Dana sebesar 30,9 miliar dolar ini, yang mengelola posisi di 86 saham, menunjukkan rebalancing yang berani yang menandakan perubahan keyakinan di nama-nama paling diawasi di pasar.

Rekam jejak Halvorsen memerintahkannya dihormati di kalangan investor canggih. Pendekatannya yang aktif—dengan periode kepemilikan rata-rata di bawah satu tahun untuk posisi teratas—berarti keputusan beli dan jualnya memiliki bobot nyata. Apa yang terjadi di kuartal Desember terbukti sangat mengedukasi: keluar sepenuhnya dari pemimpin kendaraan listrik disertai akumulasi agresif di perusahaan streaming hiburan raksasa.

Mengapa Investor Miliarder Meninggalkan Tesla

Langkah paling mencolok adalah likuidasi lengkap saham Tesla oleh Viking Global. Dana tersebut menjual seluruh 436.272 saham—yang bernilai lebih dari 114 juta dolar per pertengahan 2024. Sebagai konteks, ini terjadi hanya beberapa minggu setelah saham Tesla melonjak hampir 91% dalam jendela enam minggu setelah pemilihan November, sebagian didorong oleh optimisme terhadap peran Elon Musk di Departemen Efisiensi Pemerintah.

Di permukaan, keluar ini tampaknya adalah pengambilan keuntungan dari kenaikan spektakuler tersebut. Namun analisis yang lebih dalam menunjukkan beberapa kekhawatiran yang mempengaruhi keputusan ini.

Ekonomi kendaraan Tesla telah memburuk secara signifikan. Sejak 2023, perusahaan berulang kali memangkas harga Model 3, S, X, dan Y, yang mengurangi margin sambil berusaha mempertahankan permintaan dan mengelola inventaris. Dinamika ini—harga yang lebih rendah mendukung volume tetapi menghancurkan profitabilitas—menjadi hambatan struktural yang bertentangan dengan penilaian premium perusahaan.

Realitas yang lebih mengkhawatirkan: narasi profitabilitas tidak memiliki substansi operasional. Berdasarkan analisis struktur keuangan Tesla, lebih dari setengah laba sebelum pajak tahun 2024 berasal dari kredit otomotif regulasi, pendapatan bunga dari cadangan kas, dan penyesuaian nilai aset digital—terutama kepemilikan Bitcoin di neraca. Operasi inti otomotif tidak menghasilkan pendapatan yang mendukung harga saham saat ini.

Ada juga faktor gangguan. Fokus Musk pada inisiatif efisiensi pemerintah telah menimbulkan pertanyaan sah tentang perhatian manajemen Tesla. Premium valuasi perusahaan sangat bergantung pada kepercayaan terhadap kemampuan eksekusi Musk. Ketika fokus itu terpecah, risiko eksekusi meningkat.

Akhirnya, dan mungkin yang paling kritis, beberapa janji terkenal belum terpenuhi. Pengembangan full self-driving Level 5 dan robotaxi sudah termasuk dalam asumsi valuasi Tesla. Namun keduanya belum terwujud secara signifikan. Jika ekspektasi ini dihapus dari valuasi, harga saham yang jauh lebih rendah menjadi dapat dipertahankan.

Netflix: Posisi yang Dipertaruhkan Halvorsen Secara Besar-besaran

Sebaliknya, Halvorsen secara agresif membeli saham Netflix selama kuartal yang sama. Viking Global memperoleh 297.317 saham Netflix, meningkatkan posisi dana secara keseluruhan sebesar 145% dari periode sebelumnya. Reallocasi modal yang besar ini menunjukkan keyakinan yang nyata.

Alasannya sederhana. Netflix mengakhiri 2024 dengan 301,63 juta keanggotaan streaming berbayar global dan tetap menjadi pemimpin industri yang tak terbantahkan. Lebih penting lagi, perusahaan telah menunjukkan profitabilitas berulang—suatu perbedaan penting di antara platform streaming yang membakar uang.

Laju pertumbuhan pelanggan semakin cepat. Penambahan 18,91 juta anggota berbayar di kuartal keempat merupakan performa kuartal terkuat dalam beberapa tahun, secara tegas melewati periode stagnasi pertumbuhan tahun 2022. Percepatan ini berasal dari beberapa faktor yang saling memperkuat.

Konten tetap menjadi keunggulan Netflix. Platform ini memproduksi lebih banyak serial original daripada pesaing—seperti Squid Game, Wednesday, dan Stranger Things—yang mendorong retensi dan akuisisi. Penindakan terhadap berbagi password memaksa konsolidasi pelanggan yang meningkatkan monetisasi per akun sekaligus memperluas basis pelanggan berbayar. Netflix juga menunjukkan kekuatan harga, baru-baru ini menaikkan biaya langganan sebesar 1 hingga 2,50 dolar per bulan tergantung tingkatannya.

Selain peningkatan operasional ini, inovasi terus berlanjut. Tingkat beriklan yang diluncurkan akhir 2022 telah menarik 70 juta pelanggan berbayar saja, secara fundamental mengubah ekonomi unit bisnis sekaligus menangkap demografi sensitif harga yang sebelumnya hilang ke kompetisi dan pembajakan.

Peluang Split Saham yang Mungkin Dituju Halvorsen

Menariknya, ada dimensi lain dari kasus investasi Netflix yang kemungkinan menarik bagi pendekatan analitis Halvorsen. Saham Netflix diperdagangkan pada harga 1.058,60 dolar per saham saat tenggat waktu 13F—harga yang mungkin menciptakan hambatan adopsi ritel.

Split saham sebelumnya terjadi pada 2015 ketika saham diperdagangkan sekitar 700 dolar. Analisis historis oleh Bank of America Global Research mengungkapkan bahwa perusahaan yang mengumumkan split ke depan secara substansial mengungguli tolok ukur dalam 12 bulan setelah pengumuman. Sejak 1980, saham split rata-rata mengalami kenaikan 25,4% dibandingkan 11,9% untuk S&P 500—celah kinerja yang berarti dan mungkin mencerminkan peningkatan aksesibilitas ritel dan faktor psikologis.

Dengan saham Netflix diperdagangkan di harga empat digit dalam pasar yang sudah tinggi, kasus untuk pengumuman split semakin kuat. Jika perusahaan mengumumkan langkah tersebut, kombinasi fundamental yang membaik, momentum pelanggan, dan euforia split saham dapat berakumulasi secara signifikan.

Sinyal Investasi Lebih Luas

Reallocasi Halvorsen mencerminkan penilaian ulang investor yang canggih terhadap keyakinan. Keluar dari Tesla menunjukkan kekhawatiran tentang memburuknya ekonomi unit, narasi pertumbuhan yang belum matang, dan manajemen yang teralihkan—tantangan yang bahkan pencapaian historis perusahaan tidak dapat atasi selamanya. Sementara itu, Netflix mewakili kebalikan: operator yang terbukti dengan pertumbuhan yang semakin cepat, profitabilitas yang meningkat, dan katalis potensial yang belum dihargai.

Bagi investor yang memantau bagaimana pengelola modal top-tier menata portofolio mereka, langkah Halvorsen di bulan Desember menawarkan sinyal arah yang jelas tentang tren struktural mana yang tampaknya berkelanjutan dan mana yang mungkin mendekati titik balik.