Memahami AMM: Bagaimana Pembuat Pasar Otomatis Merevolusi Perdagangan Terdesentralisasi

Ketika Anda ingin memperdagangkan cryptocurrency, kemungkinan besar Anda telah menggunakan bursa terpusat. Tapi bagaimana jika ada cara untuk menukar aset digital tanpa bergantung pada perantara? Di situlah hadirnya automated market makers (AMM). AMM adalah teknologi inovatif yang mendukung bursa terdesentralisasi, memungkinkan trader untuk menukar cryptocurrency secara langsung satu sama lain. Alih-alih mencocokkan order beli dan jual melalui market maker manusia atau sistem otomatis, AMM menggunakan kontrak pintar dan rumus matematika untuk menentukan harga dan menyediakan likuiditas. Dalam panduan ini, kita akan membahas cara kerja sistem ini dan mengapa mereka menjadi sangat penting dalam DeFi.

Masalah dengan Market Making Tradisional

Untuk memahami mengapa AMM diperlukan, mari kita lihat dulu bagaimana bursa terpusat tradisional beroperasi. Di platform ini, market maker—biasanya trader kaya atau lembaga keuangan—terus-menerus menempatkan order beli dan jual untuk memastikan selalu ada pihak lawan yang tersedia bagi trader ritel.

Tugas market maker cukup sederhana: memfasilitasi perdagangan dengan menyediakan likuiditas. Ketika Anda ingin membeli 1 BTC seharga $34.000 di bursa terpusat, bursa harus menemukan seseorang yang bersedia menjual pada harga tersebut. Jika tidak ada penjual seperti itu, likuiditas menjadi rendah, yang menyebabkan beberapa masalah:

• Slippage: Ketika tidak cukup pembeli atau penjual yang bersedia pada harga yang diinginkan, order Anda dieksekusi dengan harga yang lebih buruk dari perkiraan
• Eksekusi lambat: Mencari order yang cocok memakan waktu, terutama untuk pasangan trading yang kurang populer
• Hambatan masuk tinggi: Hanya lembaga kaya yang bisa menjadi penyedia likuiditas, menciptakan sentralisasi

Sistem ini bekerja, tetapi masih bergantung pada perantara yang menyimpan dana Anda dan mengendalikan seluruh infrastruktur trading. Bursa terdesentralisasi berusaha menghilangkan masalah ini sepenuhnya.

Apa yang Dilakukan AMM Sebenarnya

AMM secara fundamental berbeda dari sistem market making tradisional. Alih-alih mengandalkan trader profesional untuk menyediakan likuiditas, automated market maker menggunakan program komputer yang berjalan sendiri—kontrak pintar—yang memungkinkan siapa saja menjadi penyedia likuiditas.

Inovasi utama: daripada menggunakan buku order di mana order beli dan jual dicocokkan, AMM menciptakan kolam likuiditas. Bayangkan kolam likuiditas sebagai brankas berisi dua token berbeda. Ketika Anda ingin menukar satu token dengan token lain, Anda tidak berdagang melawan orang tertentu—Anda berdagang melawan modal yang ada di kontrak pintar tersebut.

Misalnya, jika Anda ingin menukar Ethereum (ETH) dengan Tether (USDT), Anda berinteraksi dengan kolam likuiditas ETH/USDT. Trader mana pun dapat menyetor ETH dan USDT ke dalam kolam ini dalam rasio tertentu, dan sebagai imbalannya mereka menerima token LP yang mewakili bagian mereka dari biaya kolam.

Ketika trader menggunakan kolam ini, automated market maker menyesuaikan harga secara algoritmik agar kolam tetap seimbang. Di sinilah rumus matematika berperan.

Matematika di Balik Keajaiban: Rumus x*y=k

Rumus AMM paling terkenal diperkenalkan oleh Uniswap, yang diluncurkan pada 2018 sebagai bursa terdesentralisasi pertama yang sukses menggunakan model ini. Rumusnya sederhana: x * y = k

Ini artinya:

• x = nilai Asset A dalam kolam
• y = nilai Asset B dalam kolam
• k = angka konstan

Keunggulan pendekatan ini adalah bahwa tidak peduli berapa banyak Anda berdagang, hasil kali dari nilai kedua aset selalu tetap sama. Mari kita gunakan contoh nyata dari kolam ETH/USDT:

Misalnya, kolam dimulai dengan:

• 100 ETH (Asset A)
• 300.000 USDT (Asset B)
• Jadi, k = 100 × 300.000 = 30.000.000

Sekarang, seorang trader ingin membeli 10 ETH dengan menyetor USDT. Ketika mereka menambahkan 30.000 USDT ke kolam dan mengurangi 10 ETH, perhitungannya menjadi:

• ETH tersisa: 90
• USDT baru: 330.000
• Periksa: 90 × 330.000 = 29.700.000…

Tunggu, itu tidak sama dengan k! Kontrak pintar secara otomatis menyesuaikan harga agar hasil kali tetap konstan. Peningkatan harga ETH ini mencerminkan kelangkaan—sekarang ETH di kolam lebih sedikit dibanding USDT, sehingga ETH menjadi lebih mahal.

Begitulah cara AMM menjaga keseimbangan tanpa intervensi manusia.

Mengapa Perdagangan Besar Menyebabkan Peluang Arbitrase

Ketika seseorang melakukan perdagangan besar di AMM, harga yang dihasilkan bisa menyimpang dari harga pasar “nyata” di bursa lain. Misalnya, jika ETH diperdagangkan seharga $3.000 di bursa utama tetapi hanya $2.850 di kolam likuiditas tertentu (karena seseorang baru saja menambahkan banyak ETH), muncul peluang.

Trader arbitrase akan membeli ETH yang lebih murah di kolam dan langsung menjualnya di tempat lain dengan harga lebih tinggi. Mekanisme koreksi diri ini sangat penting karena secara alami memberi insentif kepada trader untuk mengembalikan harga ke keseimbangan tanpa campur tangan otoritas pusat.

Berbagai protokol AMM menggunakan rumus berbeda selain model x*y=k dasar. Balancer, misalnya, memungkinkan hingga 8 aset berbeda dalam satu kolam dan menggunakan hubungan matematika yang lebih kompleks. Curve khusus dalam perdagangan aset dengan nilai serupa seperti stablecoin, menggunakan rumus yang dioptimalkan untuk slippage harga minimal antara aset dengan nilai terkait.

Menjadi Penyedia Likuiditas: Bagaimana Anda Mendapatkan Penghasilan

Setiap automated market maker yang sukses bergantung pada penyedia likuiditas (LP) yang menyetor modal ke dalam kolam. Untuk memberi insentif partisipasi ini, protokol memberi penghargaan kepada LP dengan biaya transaksi dan token tata kelola.

Begini cara kerjanya:

Jika Anda menyetor $10.000 dalam ETH dan USDT ke kolam ETH/USDT yang memiliki total likuiditas $1 juta, Anda memiliki 1% dari kolam tersebut. Setiap kali seseorang melakukan perdagangan melalui kolam itu, protokol mengumpulkan biaya (biasanya 0,3-1%). Anda menerima 1% dari biaya yang terkumpul selama Anda tetap di kolam.

Ketika ingin keluar, Anda cukup membakar token LP Anda dan menerima bagian proporsional dari kedua aset plus biaya yang telah terkumpul. Selain itu, sebagian besar protokol AMM mengeluarkan token tata kelola kepada LP dan trader, memberi mereka hak suara dalam pengembangan dan penyesuaian protokol.

Memaksimalkan Penghasilan: Dunia Yield Farming

Penyedia likuiditas yang cerdas tidak berhenti hanya mengumpulkan biaya trading. Mereka juga melakukan yield farming—menyimpan token LP mereka di protokol pinjaman lain untuk mendapatkan bunga tambahan di atas hadiah dasar mereka.

Ini dimungkinkan karena komposabilitas DeFi: protokol dapat berinteraksi satu sama lain secara kompleks. Anda bisa:

1. Menyetor ETH dan USDT ke automated market maker
2. Menerima token LP
3. Menyimpan token LP tersebut ke dalam protokol pinjaman
4. Mendapatkan bunga sambil tetap mengumpulkan biaya trading dari kolam asli

Penggabungan imbalan ini meningkatkan penghasilan Anda tetapi juga menambah kompleksitas dan risiko. Kuncinya adalah memahami apa yang Anda lakukan di setiap langkah.

Risiko yang Tidak Banyak Orang Bicarakan: Kerugian Sementara (Impermanent Loss)

Meskipun menyediakan likuiditas ke AMM bisa menguntungkan, ada risiko unik yang tidak dihadapi oleh market maker tradisional: kerugian sementara.

Kerugian sementara terjadi ketika rasio harga antara dua aset yang Anda kumpulkan berubah secara signifikan. Bayangkan Anda menyetor 1 ETH dan 3.000 USDT saat rasio adalah 1:3.000. Jika ETH tiba-tiba naik ke $4.500 (mengubah rasio menjadi 1:4.500), token LP Anda tidak lagi mewakili nilai yang setara dengan deposit awal.

Semakin besar perbedaan harga, semakin besar kerugian Anda. Kerugian sementara ini sangat parah di kolam yang berisi aset yang sangat volatil. Namun, disebut “sementara” karena jika rasio harga kembali ke kondisi awal, kerugian tersebut hilang. Kerugian menjadi permanen hanya jika Anda menarik dana sebelum rasio kembali normal.

Kabar baiknya: imbalan dari biaya trading yang terkumpul sering kali menutupi kerugian sementara, terutama di kolam aktif. Tapi penting untuk memahami tradeoff ini sebelum menginvestasikan modal besar sebagai penyedia likuiditas.

Mengapa AMM Penting untuk DeFi

Automated market maker mendemokratisasi market making. Anda tidak lagi membutuhkan jutaan dolar atau koneksi institusional untuk menyediakan likuiditas dan mendapatkan biaya trading. Model AMM menghilangkan perantara, mengurangi hambatan masuk, dan membuat trading lebih transparan serta tahan sensor.

Dimulai dari Uniswap pada 2018, ekosistem protokol ini berkembang menjadi berbagai sistem yang mengoptimalkan model AMM untuk berbagai kebutuhan. Memahami cara kerja sistem ini—mekanisme, insentif, dan risiko—adalah hal penting bagi siapa saja yang serius ingin berpartisipasi dalam keuangan terdesentralisasi.