Bagaimana Pengeluaran Besar Perusahaan AI Gagal Mendorong Kenaikan Saham Nvidia

Paradoks yang dihadapi sektor teknologi menjadi semakin sulit diabaikan: meskipun rencana pengeluaran modal yang mencatat rekor dari perusahaan AI terkemuka seperti Meta, Alphabet, Microsoft, dan Amazon—bersama-sama menjanjikan lebih dari $600 miliar untuk tahun 2026—saham Nvidia tetap sebagian besar stagnan. Raksasa semikonduktor ini, yang merupakan penerima utama dari ledakan infrastruktur kecerdasan buatan ini, hanya mengalami kenaikan harga saham kurang dari 1% sejak kuartal keempat dimulai, kontras tajam dengan lonjakan 40% yang dominan sepanjang 2025.

Kesenjangan antara investasi besar dan kinerja saham yang terbatas ini menunjukkan skeptisisme yang semakin meningkat di kalangan investor tentang apakah pengembalian dari inisiatif pengeluaran besar ini akan terwujud sesuai harapan. Tantangan yang dihadapi Nvidia bukanlah kurangnya permintaan AI—melainkan krisis kepercayaan terhadap ekonomi AI itu sendiri.

Paradoks Investasi AI: Ketika Pengeluaran Tidak Berujung pada Kenaikan Saham

Pertanyaan mendasar yang mengganggu pasar adalah apakah perusahaan AI terlalu agresif dan terlalu cepat berinvestasi. JoAnne Feeney dari Advisors Capital Management mengungkapkan kekhawatiran inti: “Ada kekhawatiran yang berkembang bahwa pendapatan yang dihasilkan dari AI mungkin tidak sejalan dengan pengeluaran modal yang diumumkan. Pengeluaran yang meningkat saat ini bisa berarti pasar akan mencapai kejenuhan lebih cepat, mendorong perusahaan untuk berhenti dan menyerap kekuatan komputasi baru tersebut.”

Pengamatan ini menyoroti ketegangan penting. Perusahaan AI berlomba-lomba mengimplementasikan infrastruktur mutakhir, tetapi kasus penggunaan dan aliran pendapatan yang membenarkan investasi ini masih belum pasti. Alih-alih memberi penghargaan kepada Nvidia sebagai tulang punggung ekspansi ini, pasar justru memperhitungkan kemungkinan overinvestasi dan hasil yang menurun.

Penilaian Nvidia saat ini mencerminkan kehati-hatian ini. Diperdagangkan sekitar 24 kali laba yang diproyeksikan, saham ini sejalan dengan Nasdaq 100 dan sedikit di atas S&P 500, tetapi jauh di bawah rata-rata lima tahun sebesar 38 kali laba. Analis dari UBS, yang dipimpin oleh Ulrike Hoffmann-Burchardi, memproyeksikan bahwa valuasi bisa mengalami tekanan lebih lanjut. Mereka mencatat, “Moderasi pertumbuhan capex bisa meningkatkan sentimen investor terhadap para pengeluaran, tetapi mungkin berdampak negatif pada beberapa pemasok,” menunjukkan bahwa bahkan jika perusahaan AI mengurangi pengeluarannya, Nvidia dan produsen chip serupa bisa menanggung beban utama.

Perkiraan Pertumbuhan Menunjukkan Momentum Pendinginan

Meskipun analisis Bloomberg memproyeksikan pendapatan Nvidia akan tumbuh 58% pada 2026 dan 28% pada 2027, angka-angka ini menunjukkan perlambatan dari standar historis perusahaan. Peralihan dari pertumbuhan tiga digit ke ekspansi dua digit menandai normalisasi yang sudah diperkirakan oleh investor cerdas jauh sebelum tahun baru.

Performa saham yang lambat di awal 2026 menegaskan kenyataan ini. Meski tetap dekat dengan rekor tertinggi yang dicapai pada akhir Oktober, Nvidia secara efektif bergerak sideways, menunjukkan bahwa sebagian besar narasi optimis tentang pembangunan AI perusahaan mungkin sudah tercermin dalam harga saham.

Sentimen Pasar Bergantung pada Eksekusi dan Pengembalian

Strategi investasi menekankan bahwa kepercayaan akhirnya akan bergantung pada bukti nyata dari konsep tersebut. Shelby McFaddin dari Motley Fool Asset Management berkomentar, “Pada akhirnya, ini tentang valuasi dan berapa banyak nilai yang sudah dihargakan. Investor ingin mendengar dari Nvidia sebelum memberi penghargaan lebih lanjut pada saham ini.” Sentimen ini mencerminkan kesabaran yang lebih luas di kalangan trader—mereka bersedia menunggu bukti konkret daripada hanya mengikuti momentum.

Jim Thorne, kepala strategi pasar di Wellington-Altus, menangkap dimensi psikologis: “Setelah rally besar seperti Nvidia, periode konsolidasi adalah hal yang normal, tetapi sentimen pasar bisa berubah dengan cepat. Semuanya tentang psikologi—begitu semua orang percaya pada ceritanya, saham bisa melambung.” Untuk saat ini, cerita itu tampaknya kehilangan momentum.

Sinyal Permintaan yang Berbeda dalam Ekosistem Semikonduktor

Menariknya, hambatan Nvidia berbeda dengan beberapa pesaingnya. Kioxia Holdings sahamnya melonjak karena permintaan AI yang kuat meningkatkan prospeknya, menjadikannya saham utama yang berkinerja terbaik di 2026. Applied Materials juga melonjak 11% dalam perdagangan premarket setelah mengeluarkan proyeksi penjualan positif, menandakan permintaan yang kuat untuk peralatan AI dan chip memori. Keuntungan ini menunjukkan bahwa meskipun investor tetap skeptis terhadap narasi pengeluaran AI secara umum, mereka bersedia memberi penghargaan kepada perusahaan yang berada di segmen tertentu dari rantai pasokan.

Pengumuman Laba Kuartal 2/2025: Titik Balik Potensial

Semua perhatian kini tertuju pada laporan laba Nvidia yang dijadwalkan pada 25 Februari setelah pasar tutup. Pengumuman ini akan menjadi penting, karena investor mencari pembaruan konkret tentang panduan dan permintaan chip—metrik yang secara langsung mendorong program pengeluaran modal agresif dari penyedia cloud dan konglomerat teknologi besar.

Komentar manajemen tentang kesediaan perusahaan AI untuk terus berinvestasi secara agresif, dikombinasikan dengan visibilitas terhadap pesanan di masa depan, bisa menghidupkan kembali kepercayaan atau menguatkan kekhawatiran tentang kejenuhan pasar. Respons pasar yang lesu terhadap pengumuman pengeluaran besar-besaran menunjukkan bahwa investor sudah memperhitungkan kekecewaan, sehingga setiap panduan positif bisa menjadi katalis.

Apa yang Dipertaruhkan untuk Pembangunan Infrastruktur AI Secara Lebih Luas

Selain saham Nvidia, momen ini memiliki arti penting bagi seluruh sektor semikonduktor. Jika rencana pengeluaran perusahaan AI menghadapi hambatan atau jika pendapatan tertinggal dari ekspektasi, efek berantai ini bisa merombak prioritas alokasi modal di industri teknologi selama bertahun-tahun. Sementara itu, penggalangan dana terbaru Anthropic sebesar $30 miliar dengan valuasi $380 miliar, dan laporan bahwa OpenAI mengkhawatirkan taktik ekstraksi data DeepSeek, menyoroti kompetisi yang semakin intensif dan kebutuhan sumber daya dalam ekosistem AI.

Pertanyaan mendasar tetap sama: Apakah perusahaan AI berinvestasi dengan bijak dalam infrastruktur yang akan menghasilkan pengembalian jangka panjang, atau mereka terjebak dalam perlombaan senjata kompetitif yang akhirnya akan mengecewakan pemegang saham? Panggilan laba Nvidia berikutnya mungkin akan memberikan kejelasan—atau justru memperdalam ketidakpastian yang telah menjaga sahamnya di wilayah netral meskipun pembangunan infrastruktur teknologi terbesar dalam sejarah modern ini.