Dua Saham Farmasi yang Perlu Dibeli: Membandingkan Novo Nordisk dan Amgen di 2026

Saat mengevaluasi saham farmasi untuk dibeli, beberapa perbandingan tidak sekuat membandingkan dua inovator kesehatan raksasa. Novo Nordisk dan Amgen keduanya mewakili titik masuk strategis ke sektor farmasi, namun mereka mewujudkan filosofi pertumbuhan yang sangat berbeda. Kedua perusahaan memegang posisi kapitalisasi besar, memiliki neraca keuangan yang kuat, dan telah menunjukkan kemampuan mengubah inovasi ilmiah menjadi obat blockbuster. Mereka menikmati angin segar dari permintaan global yang stabil terhadap layanan kesehatan, kekuatan penetapan harga yang kokoh, dan anggaran R&D yang besar yang memperpanjang siklus produk dan mendorong pengembangan obat baru. Namun, jalur mereka ke depan sangat berbeda—satu mengejar momentum terkonsentrasi di pasar yang sangat berkembang, yang lain menyebarkan risiko di berbagai domain terapeutik.

Novo Nordisk: Penguasa GLP-1 dan Peran Farmasi Pertumbuhan Tinggi

Novo Nordisk muncul sebagai kekuatan dominan di ruang pengobatan kardiometabolik, mengikuti gelombang dari franchise semaglutide-nya. Portofolio perusahaan mencakup Ozempic (formulasi pena isi untuk diabetes tipe II), Rybelsus (varian tablet oral), dan Wegovy (untuk pengelolaan berat badan kronis). Produk-produk ini bukan sekadar peningkatan kecil—mereka adalah mesin pendapatan utama perusahaan.

Per Q3 2025, Novo Nordisk menguasai pangsa pasar volume GLP-1 global sebesar 59%, meskipun dominasi ini menghadapi tekanan yang meningkat. Perusahaan secara agresif memperluas kapasitas produksi untuk mempertahankan posisi terdepan di segmen yang mungkin menjadi yang paling cepat berkembang dalam farmasi modern. Selain produk saat ini, Novo Nordisk sedang menjalankan strategi perluasan label yang ambisius. Rybelsus baru saja mendapatkan persetujuan FDA sebagai terapi oral pertama yang mengurangi kejadian kardiovaskular utama pada pasien diabetes tipe II berisiko tinggi. Label Wegovy kini mencakup manfaat kardiovaskular, gagal jantung dengan fraksi ejeksi yang dipertahankan, dan indikasi osteoartritis. Ozempic tetap unik sebagai satu-satunya GLP-1 yang disetujui untuk memperlambat penyakit ginjal dan mengurangi kematian kardiovaskular.

Pipeline menunjukkan janji di berbagai bidang. FDA telah menyetujui formulasi semaglutide oral 25 mg untuk obesitas dan penyakit kardiovaskular—potensi pengubah permainan yang dapat secara dramatis memperluas akses di luar injeksi. CagriSema, turunan generasi berikutnya dari Wegovy, telah memasuki fase pengajuan regulasi. Aset tahap menengah amycretin menunjukkan efektivitas penurunan berat badan yang menarik di fase II dan dijadwalkan maju ke uji coba fase III pada 2026. Dalam penyakit langka, perusahaan telah memperoleh persetujuan EU dan AS untuk Alhemo dalam pengobatan hemofilia, sementara Wegovy baru saja mendapatkan persetujuan FDA yang dipercepat untuk MASH (penyakit hati berlemak terkait disfungsi metabolik) dengan fibrosis.

Namun, saham farmasi ini menghadapi hambatan besar. Penjualan Ozempic dan Wegovy baru-baru ini mengecewakan harapan, tertekan oleh persaingan yang semakin intens dari terapi berbasis tirzepatide Eli Lilly (Mounjaro untuk diabetes dan Zepbound untuk obesitas) serta proliferasi alternatif semaglutide yang diproduksi secara campuran di pasar AS. Tekanan ini memicu dua revisi panduan penurunan untuk 2025. Sebagai tanggapan, manajemen mengumumkan program restrukturisasi besar yang bertujuan menghemat sekitar DKK 8 miliar biaya tahunan pada 2026, termasuk pengurangan tenaga kerja. Perusahaan juga menegosiasikan kesepakatan harga obat dengan pemerintahan Trump, menukar konsesi harga GLP-1 untuk akses Medicare dan pembebasan tarif selama tiga tahun atas impor farmasi.

Amgen: Saham Farmasi Diversifikasi yang Dibangun untuk Stabilitas

Amgen menawarkan proposisi yang sangat berbeda untuk saham farmasi yang akan dibeli. Alih-alih bertaruh pada satu titik infleksi pasar, Amgen membangun mesin pendapatan yang benar-benar terdiversifikasi yang mencakup onkologi, penyakit kardiovaskular, inflamasi, kesehatan tulang, dan pasar penyakit langka. Obat-obatan yang sudah mapan seperti Evenity, Repatha, dan Blincyto terus menghasilkan pengembalian yang solid, sementara obat baru seperti Tavneos dan Tezspire memperluas pendapatan. Portofolio biosimilar perusahaan—termasuk versi yang disetujui dari Soliris dan Stelara—secara aktif berkontribusi terhadap pertumbuhan. Amgen secara metodis mengejar perluasan label untuk obat yang sudah dipasarkan, secara sistematis memperluas aplikasi yang disetujui dan memperbesar populasi pasien yang dapat dijangkau.

Akuisisi Horizon Therapeutics tahun 2023 merupakan langkah transformatif, secara signifikan memperluas jejak penyakit langka Amgen melalui penambahan seperti Tepezza, Krystexxa, dan Uplizna. Franchise penyakit langka ini kini menyediakan diversifikasi pendapatan dan perlindungan dari dinamika pasar tunggal.

Kandidat pipeline paling penting dari Amgen adalah MariTide, agonis reseptor GIPR/GLP-1 yang diposisikan di pasar obesitas. Berbeda dari pemimpin pasar saat ini Wegovy dan Zepbound yang memerlukan injeksi mingguan, MariTide sedang dievaluasi sebagai pengobatan bulanan—potensi diferensiasi yang signifikan yang dapat mengurangi beban pengobatan dan secara berarti meningkatkan kepatuhan pasien. Program fase III MARITIME telah menyelesaikan pendaftaran dalam dua studi penting (MARITIME-1 dan MARITIME-2) yang mengevaluasi kandidat ini pada obesitas dengan atau tanpa diabetes tipe II. Dua studi fase III tambahan, MARITIME-CV dan MARITIME-HF, sedang aktif merekrut peserta untuk mengevaluasi indikasi penyakit arteri koroner dan gagal jantung. Amgen juga memulai dua studi fase III tambahan yang meneliti MariTide dalam sleep apnea obstruktif. Dalam studi klinis hingga saat ini, kandidat ini menunjukkan penurunan berat badan yang dapat diprediksi, berkelanjutan, dan peningkatan yang berarti dalam parameter kardiometabolik.

Selain obesitas, pipeline Amgen mencakup beberapa aset tahap akhir dengan potensi komersial besar: bemarituzumab (kanker lambung lini pertama), rocatinlimab (ekzema dan prurigo nodularis), dan olpasiran (penyakit arteri koroner). Perusahaan juga memajukan biosimilar dari blockbuster onkologi utama—termasuk versi Opdivo dari Bristol Myers, Keytruda dari Merck, dan Ocrevus dari Roche—melalui studi fase III.

Namun, bahkan Amgen menghadapi hambatan besar. Berakhirnya paten akan mengurangi penjualan obat terlaris seperti Prolia dan Xgeva, yang akan menghadapi persaingan generik dalam kuartal mendatang. Tekanan harga dan ketatnya persaingan menekan margin di berbagai kategori produk, menciptakan tantangan margin jangka pendek meskipun pertumbuhan pendapatan tetap stabil.

Kerangka Investasi: Konsentrasi Pertumbuhan vs. Diversifikasi Portofolio

Bagi investor yang mempertimbangkan saham farmasi untuk dibeli, pilihan inti menjadi dua strategi berbeda. Novo Nordisk mewakili pertumbuhan terkonsentrasi—perusahaan farmasi yang mengikuti satu pasar yang sangat berkembang dengan momentum luar biasa tetapi risiko pasar tunggal yang tinggi. Amgen melambangkan stabilitas portofolio—perusahaan farmasi yang menyebarkan pendapatan di berbagai domain terapeutik, mendukung aliran kas yang lebih stabil tetapi mengorbankan konsentrasi potensi kenaikan.

Perbandingan Keuangan: Valuasi, Estimasi Pertumbuhan, dan Momentum

Estimasi Konsensus Zacks menunjukkan jalur pertumbuhan yang berbeda. Penjualan dan laba per saham (EPS) Novo Nordisk untuk 2025 diperkirakan tumbuh masing-masing 13,72% dan 8,84% dari tahun ke tahun. Namun, estimasi EPS untuk 2025 dan 2026 telah menurun dalam 60 hari terakhir, mencerminkan kekhawatiran pasar tentang eksekusi jangka pendek. Tekanan revisi penurunan ini menegaskan skeptisisme investor tentang keberlanjutan tingkat pertumbuhan saat ini di tengah tekanan kompetitif.

Estimasi penjualan dan EPS Amgen untuk 2025 diperkirakan meningkat masing-masing 8,78% dan 7,21% dari tahun ke tahun. Yang menarik, estimasi EPS Amgen telah meningkat dalam periode terakhir untuk kedua tahun 2025 dan 2026, menandakan kepercayaan pasar yang membaik terhadap fundamental dan eksekusi perusahaan.

Dari segi valuasi, Novo Nordisk saat ini diperdagangkan dengan rasio harga terhadap laba (P/E) 13,53 berdasarkan laba perkiraan ke depan, jauh lebih rendah dari rasio 15,33 milik Amgen. Diskon ini mencerminkan kekhawatiran pasar terhadap tantangan jangka pendek dan risiko eksekusi NVO.

Dalam enam bulan terakhir, saham Novo Nordisk mengalami penurunan tajam, sementara Amgen memberikan pengembalian positif, secara substansial mengungguli tolok ukur sektor secara umum. Perbedaan kinerja ini mencerminkan sentimen investor yang berbeda: menurunnya kepercayaan terhadap jalur jangka pendek Novo Nordisk dan meningkatnya kepercayaan terhadap model diversifikasi dan eksekusi stabil Amgen.

Kesimpulan: Saham Farmasi Mana yang Sesuai Strategimu?

Amgen muncul sebagai pilihan yang lebih bijaksana bagi investor yang mencari saham farmasi untuk dibeli dalam lingkungan saat ini. Perusahaan ini memegang Peringkat Zacks #3 (Tahan), sementara Novo Nordisk berada di peringkat #5 (Jual Kuat)—perbedaan yang signifikan dalam rekomendasi investasi.

Novo Nordisk menghadapi serangkaian tantangan jangka pendek: persaingan yang meningkat dari Eli Lilly, proliferasi alternatif semaglutide yang diproduksi secara campuran yang mengikis kekuatan harga, dua putaran revisi panduan yang menandakan tantangan eksekusi, dan transisi manajemen yang menciptakan ketidakpastian strategis. Sampai perusahaan menunjukkan momentum pasar yang baru, menstabilkan pangsa pasar terhadap gangguan kompetitif, dan membuktikan bahwa restrukturisasi biaya dapat secara berarti memperluas margin, manajemen risiko menyarankan mengurangi eksposur terhadap saham farmasi ini atau keluar dari posisi sepenuhnya.

Amgen adalah pilihan utama bagi investor yang mengutamakan stabilitas dan imbal hasil risiko yang seimbang. Model bisnisnya—yang mencakup berbagai bidang terapeutik—secara fundamental mengurangi ketergantungan pada satu obat atau dinamika pasar tunggal. Diversifikasi ini mendukung aliran kas yang lebih dapat diprediksi dan mengurangi risiko downside. Estimasi laba yang meningkat menandakan fundamental yang membaik dan eksekusi yang lebih baik dari perkiraan. Kinerja perusahaan yang mengungguli dalam beberapa bulan terakhir mencerminkan kepercayaan investor yang dapat dibenarkan.

Ke depan, pipeline Amgen yang mendalam di berbagai bidang terapeutik, perluasan franchise penyakit langka, dan kemampuannya yang terbukti menavigasi persaingan generik menempatkannya sebagai saham farmasi yang lebih dapat diandalkan untuk siklus saat ini. Bagi investor yang memilih di antara dua raksasa ini, Amgen menawarkan profil risiko-imbalan yang jauh lebih menarik dalam lingkungan farmasi saat ini.