Magang yang Naik Terlalu Cepat: Bagaimana Paul Gurinas's Jump Crypto Bertaruh pada Terra dan Kehilangan Reputasinya

Ketika Kanav Kariya mengumumkan kepergiannya dari Jump Trading pada Juni 2023, industri kripto langsung memperhatikan. Pria berusia 28 tahun yang naik dari magang menjadi presiden Jump Crypto dalam waktu empat tahun ini tidak banyak memberi penjelasan. Yang tidak diketahui publik adalah bahwa pengunduran dirinya yang mendadak merupakan bab terakhir dari sebuah kisah yang jauh lebih besar—yang akan mengubah cara orang memahami risiko membiarkan perusahaan perdagangan frekuensi tinggi tradisional masuk ke pasar kripto yang tidak diatur. Di pusat cerita ini berdiri Paul Gurinas dan Bill DiSomma, pendiri Jump di Chicago, yang ambisi mereka untuk mendominasi kripto akhirnya mengungkapkan celah berbahaya dalam kerangka regulasi industri.

Taruhan yang Mengubah Segalanya: Penyelamatan Rahasia Terra oleh Jump

Kisah ini dimulai pada Mei 2021, saat sebuah rapat Zoom yang akan menentukan arah Jump Crypto dan orang yang memimpinnya. Stablecoin algoritmik Terra, UST, seharusnya menjaga nilai peg $1 melalui mekanisme kompleks yang terkait dengan token asli LUNA. Tapi sistem mulai rusak. Jump, yang memposisikan diri sebagai market maker untuk Terra—secara esensial tangan tak terlihat yang menjaga token tetap mengapung secara artifisial—menghadapi pilihan: membiarkan Terraform Labs dan pendirinya Do Kwon runtuh, atau melakukan intervensi secara dramatis.

Bill DiSomma, salah satu pendiri Jump, bergabung dalam panggilan tersebut untuk mengeksplorasi opsi. Menurut dokumen pengadilan yang kemudian diajukan SEC, solusi datang dari suara yang tak terduga: Kariya yang berusia 25 tahun, magang yang baru saja beralih dari masa kuliahnya ke pekerjaan penuh waktu di Jump. Proposal Kariya cukup agresif. Jump akan diam-diam membeli UST dalam jumlah besar untuk menciptakan permintaan buatan, sementara Terraform akan memberi Jump opsi untuk membeli hingga 65 juta token LUNA seharga $0,40—harga yang tampak sangat rendah saat LUNA diperdagangkan di atas $90.

Hasilnya? Jump menghasilkan sekitar $1 miliar keuntungan dari satu transaksi itu. Tapi pemenang sejati tidak langsung terlihat oleh publik. Operasi penyelamatan ini membuat harga UST stabil sementara, memungkinkan Do Kwon secara publik menyatakan krisis telah berakhir. Di balik layar, pesan teks pribadi seorang karyawan Terraform mengungkapkan kebenaran: “Tanpa intervensi Jump, kita benar-benar bisa selesai.”

Apa yang tidak diduga siapa pun adalah bahwa intervensi ini hanya menunda hal yang tak terelakkan. Setahun kemudian, UST akan mengalami spiral kematian, menguapkan nilai sebesar $40 miliar dalam hitungan hari. Kejatuhan ini mengguncang seluruh ekosistem kripto dan secara tidak langsung berkontribusi pada kejatuhan FTX kemudian tahun itu. Banyak investor ritel kehilangan tabungan hidup mereka, dan insiden ini memicu gelombang pengawasan regulasi yang belum pernah terjadi sebelumnya di industri.

Orang-Orang di Balik Tirai: Paul Gurinas, Bill DiSomma, dan DNA Jump

Untuk memahami bagaimana Jump bisa berada dalam posisi yang begitu berisiko, Anda harus memahami perusahaan itu sendiri. Paul Gurinas dan Bill DiSomma mendirikan Jump Trading pada tahun 2001, membangun warisan yang berasal dari revolusi perdagangan elektronik akhir 1990-an. Keduanya mengasah pengalaman di Chicago Mercantile Exchange, tempat para trader pernah secara harfiah melompat dan berteriak untuk mengeksekusi tawaran—gambar yang menginspirasi nama Jump.

Yang membedakan Jump dari perusahaan perdagangan lain adalah kerahasiaan obsesifnya. Perusahaan menjaga strategi perdagangan algoritmiknya seperti rahasia negara. Pengunjung kantor pusat Jump di Montgomery Ward Building harus menandatangani perjanjian kerahasiaan hanya untuk masuk, bahkan untuk pertanyaan santai. Menurut John Lothian, veteran komunitas keuangan Chicago, Jump akan menolak masuk siapa pun yang tidak memenuhi standar. “Mereka tidak membiarkan orang masuk karena tidak sesuai kebijakan kerahasiaan mereka,” kenang Lothian.

Budaya kerahasiaan ini juga memengaruhi pendekatan Paul Gurinas dan perusahaan terhadap cryptocurrency. Alih-alih langsung terjun ke ruang tersebut, Jump memperlakukan kripto hampir seperti laboratorium percobaan. Magang akan mengerjakan proyek kripto secara relatif terisolasi dari bisnis perdagangan frekuensi tinggi utama perusahaan. Logikanya cerdas: jika eksperimen gagal, tidak akan membahayakan miliaran dolar modal yang ada. Jika berhasil, Jump akan memiliki frontier baru.

Kripto sebagai Mainan untuk Belajar Trader

Pada 2015, Jump mendirikan kantor R&D di University of Illinois—alma mater dari Paul Gurinas dan Bill DiSomma. Perusahaan merekrut mahasiswa berbakat, sering melalui referensi dari mulut ke mulut daripada saluran rekrutmen formal. Begitulah Kanav Kariya, mahasiswa ilmu komputer dari Mumbai yang bermimpi belajar di Amerika sejak mengunjungi Disneyland saat berumur 13 tahun, menemukan jalannya ke Jump.

Ketika Kariya bergabung sebagai magang pada Januari 2017, perusahaan menugaskan dia membangun infrastruktur awal untuk perdagangan kripto dengan pengawasan minimal. Dalam wawancara podcast 2023, Kariya menggambarkan pengalaman tersebut sebagai bekerja “dalam gelembung tertutup sepenuhnya” dengan kebebasan bereksperimen. Ia menganggapnya sebagai pujian, tetapi tanpa disadari mengungkapkan sesuatu. Jump memandang kripto seperti seorang pemain catur yang berlatih melawan pemula—berguna untuk mengasah teknik, tetapi bukan acara utama.

Pandangan ini mulai berubah pada 2017, saat Bitcoin mengalami kenaikan besar pertamanya, melonjak dari di bawah $1.000 menjadi hampir $20.000 pada Desember. Tim kripto Jump secara bertahap menjadi salah satu unit terbaik perusahaan. Ketika gelembung Bitcoin pecah pada 2018, tim ini tidak bubar. Sebaliknya, Kariya lulus dan bergabung penuh waktu di Jump. Perjalanannya pun dimulai.

Market Making Tanpa Aturan: Versi Kripto dari Konflik Kepentingan

Untuk memahami mengapa tindakan Jump dengan Terra sangat kontroversial, Anda harus memahami apa arti market making dalam kripto—dan bagaimana hal itu sangat berbeda dari market making di keuangan tradisional.

Di pasar yang diatur, market maker bertindak sebagai perantara netral. Mereka mendapatkan keuntungan dari spread kecil di setiap transaksi, mengeksekusi jutaan perdagangan dengan margin sangat tipis. Yang penting, mereka bekerja dengan bursa di bawah pengawasan regulasi, bukan langsung dengan perusahaan yang menerbitkan sekuritas. Divisi modal ventura dipisahkan secara fisik dari operasi perdagangan untuk mencegah insider trading dan manipulasi pasar.

Pasar kripto hampir tidak mengikuti aturan ini. Menurut Michael Selig, pengacara di Willkie Farr & Gallagher yang berspesialisasi dalam aset digital, market maker kripto beroperasi di alam semesta yang benar-benar berbeda. Mereka tidak hanya bekerja sama dengan bursa—mereka menandatangani perjanjian langsung dengan proyek kripto, sering bernegosiasi untuk membantu listing token di bursa dan kemudian menciptakan likuiditas untuk menarik trader dan modal.

Di sinilah masalah muncul: pihak proyek biasanya meminjamkan market maker sejumlah besar token untuk diperdagangkan. Lebih berbahaya lagi, market maker seperti Jump sering bernegosiasi untuk opsi—hak untuk membeli pasokan token besar dengan diskon besar jika proyek berhasil. Meskipun struktur ini masuk akal (proyek membutuhkan likuiditas), hal ini menciptakan konflik kepentingan yang akan sepenuhnya ilegal dalam keuangan tradisional.

Seorang pendiri anonim dari sebuah bursa kripto mengatakan kepada Fortune: “Kalau kamu kerja di Jump, kamu bisa memutuskan token mana yang akan sukses.” Pendiri bursa lain yang pernah bernegosiasi dengan Jump melaporkan bahwa Jump sering menuntut lima poin persen atau lebih dari total pasokan token—jauh lebih agresif daripada market maker lain. “Ini memberi mereka banyak amunisi untuk merusak,” kata pendiri tersebut.

Kenaikan Kanav Kariya: Membuat Perusahaan Perdagangan Menjadi Perusahaan Publik

Pada 2021, Jump Crypto telah berkembang menjadi sesuatu yang jauh lebih canggih daripada sekadar eksperimen magang. Paul Gurinas dan Bill DiSomma memutuskan menjadikannya divisi independen dengan Kariya sebagai presidennya. Pada September tahun itu, dua bulan sebelum Bitcoin mencapai $69.000, Jump Crypto resmi diluncurkan.

Waktu peluncuran ini penting karena para pemimpin Jump—terutama Gurinas dan DiSomma, yang sudah mapan di Chicago—menyadari sesuatu yang penting: di dunia kripto, orang muda dan eksentrik memiliki pengaruh budaya yang besar. Industri ini memberi penghargaan kepada kepribadian dan kepemimpinan pemikiran dengan cara yang tidak dilakukan keuangan tradisional. Jadi Jump merekrut Nathan Roth, veteran pemasaran dari aplikasi kencan Hinge, untuk meningkatkan profil publik Kariya. Strateginya jelas: menjadikan Kariya sosok “filosof blockchain” seperti Chris Dixon dari Andreessen Horowitz.

Kariya cocok dengan peran tersebut. Ia tampak lelah tapi penuh pemikiran dalam wawancara, berbicara dengan aksen Mumbai yang halus, dan memproyeksikan kecerdasan rendah hati daripada kesombongan. Saat ditanya tentang arah pasar, ia dengan rendah hati mengalihkan: “Jangan tanya saya berapa harga sesuatu dalam 10 detik ke depan.” Ini posisi yang sempurna untuk market maker yang mendapatkan keuntungan apapun arah token—baik naik maupun turun—asalkan ada likuiditas.

Di balik pintu tertutup, menurut whistleblower James Hunsaker, struktur kekuasaan tampak berbeda. Bill DiSomma masih memegang sebagian besar otoritas pengambilan keputusan. Kariya adalah “wajah publik utama dari Jump Crypto,” jelas Hunsaker kepada SEC. Pengaruh Gurinas tetap lebih halus, tetapi sama nyata, sebagai salah satu pendiri yang merancang seluruh strategi.

Hubungan yang Menjadi Masalah Hukum

Hubungan Kariya dengan Do Kwon, pendiri karismatik Terraform Labs, sangat mengungkap. Keduanya, hampir sebaya, berkomunikasi secara rutin melalui Signal, aplikasi pesan yang fokus pada privasi. Percakapan mereka berkisar dari diskusi bisnis hingga candaan pribadi. Pada Februari 2021, Kariya bercanda tentang mendapatkan anjing bernama Terra. Kwon membalas, “Panggil dia Luna. Supaya cocok dengan anjingku.” Kemudian, Kwon mengirim pesan: “Semoga kamu mendapatkan manfaat darinya… lebih lucu daripada cuma membuat Bill DiSomma kaya haha.”

Nada santai ini menyembunyikan pengaturan yang jauh lebih penting. Menurut dokumen SEC, Jump bukanlah market maker netral untuk Terra—melainkan secara langsung terkait keberhasilan Terraform melalui kepemilikan opsi-opsinya. Jump bahkan bisa berpartisipasi dalam operasi internal Terraform, yang merupakan konflik kepentingan yang dirancang untuk dicegah oleh regulasi keuangan selama ini.

Cakupan lengkap hubungan ini baru terungkap ke publik pada 2023, saat whistleblower James Hunsaker—seorang karyawan Jump yang hadir dalam rapat Zoom Mei 2021 dan kehilangan sekitar $200.000 dalam keruntuhan Terra—muncul ke depan. Hunsaker awalnya mencoba membocorkan informasi secara anonim melalui Reddit, tetapi gagal mendapatkan perhatian, lalu menghubungi SEC. Kesaksiannya sangat merusak reputasi Jump dan posisi Kariya.

Pembubaran: Ketika Regulasi Mulai Datang

Titik balik terjadi saat SEC mengajukan gugatan terhadap Terraform Labs pada awal 2023, beberapa bulan setelah keruntuhan terakhir Terra. Dalam dokumen pengadilan, SEC merinci peran Jump dalam upaya penyelamatan 2021—bukan sebagai penyelamat, tetapi sebagai peserta utama dalam apa yang tampak seperti manipulasi pasar. Badan tersebut mengungkapkan bahwa Jump menghasilkan lebih dari $1 miliar dari sebuah pengaturan yang seharusnya tidak ada dalam aturan keuangan tradisional.

Sementara itu, masalah lain menimpa Jump. Wormhole, jembatan lintas-chain yang dikembangkan Jump, mengalami peretasan sebesar $325 juta pada Februari 2022 (dana akhirnya dipulihkan pada 2023). Jump juga kehilangan modal besar dalam keruntuhan terakhir Terra—perkiraan lebih dari $1 miliar, meskipun perusahaan tidak pernah mengonfirmasi angka tersebut. Setelah kejatuhan FTX, laporan menyebut Jump hampir terjebak $300 juta di dalamnya.

Pada awal 2024, CFTC memulai penyelidikan sendiri terhadap aktivitas kripto Jump. Departemen Kehakiman menyebutkan transaksi Terra Jump dalam gugatan terhadap Do Kwon. Belum ada dakwaan pidana terhadap Jump sebagai perusahaan, tetapi sorotan regulasi sangat intens.

Saat Kariya dipanggil untuk memberi kesaksian di SEC Mei 2023 terkait insiden 2021, rekan-rekannya melihat perubahan drastis pada penampilannya. Mantan eksekutif kripto yang dulu energik itu tampak tua dan lelah. Baik Kariya maupun DiSomma menggunakan hak Fifth Amendment saat diperiksa—langkah hukum yang mencegah penyidikan diri sendiri tetapi sering merusak reputasi.

Saat yang Tepat untuk Keluar: Apa yang Terjadi dengan Ambisi Kripto Jump

Pada pertengahan 2024, Jump secara diam-diam mulai mundur dari perdagangan kripto agresif yang selama ini membuatnya meraup miliaran dolar. Ketika ETF spot Bitcoin resmi diluncurkan Januari 2024, pesaing seperti Jane Street langsung masuk sebagai market maker. Jump, meskipun telah menjadi pelopor market making di kripto, melewatkan kesempatan ini. Ketika Wormhole diluncurkan sebagai protokol independen pada April 2024 dengan volume perdagangan lebih dari $1 miliar, Jump—perusahaan induk dan inkubator awalnya—tidak dipekerjakan sebagai market maker.

Sinyal jelas: reputasi Jump di dunia kripto telah ternoda. Pemain dominan di frontier yang tidak diatur ini merasa tersisih. Paul Gurinas, Bill DiSomma, dan perusahaan yang mereka bangun menyadari bahwa dominasi di keuangan tradisional tidak otomatis berlaku di industri di mana reputasi dan hubungan adalah mata uang.

Pada 24 Juni 2023, tak lama setelah penyelidikan CFTC menjadi publik, Kariya mengumumkan kepergiannya. Dalam posting di X (sebelumnya Twitter), pria berusia 28 tahun yang naik dari magang menjadi presiden menulis: “Hari ini menandai akhir dari perjalanan pribadi. Ini hari terakhir saya di Jump.” Meski Kariya mengklaim akan terus “berpartisipasi” di perusahaan portofolio Jump, sumber dekatnya menyiratkan bahwa kepergian ini sudah direncanakan berbulan-bulan sebelumnya. Masa depannya di dunia kripto tampak tidak pasti.

Pelajaran yang Tidak Banyak Orang Ingin Pelajari

Banyak pengamat membandingkan Kariya dengan tokoh kripto lain yang terlibat skandal—termasuk Do Kwon dan SBF. Tapi perbandingan itu melewatkan sesuatu yang penting. Sementara Kwon mendirikan Terra dan SBF mendirikan FTX, Kariya hanya naik melalui jajaran perusahaan yang sudah ada. Pendiri, pesaing, dan investor yang mengenalnya menggambarkan Kariya sebagai orang yang cerdas, rendah hati, dan benar-benar bingung dengan kekacauan di sekitarnya. “Saya rasa tidak ada yang menganggap dia orang licik,” kata salah satu pengamat. “Saya rasa dia adalah kambing hitam.”

Pelajaran utama dari naik dan runtuhnya Jump bukanlah tentang Kariya—melainkan tentang bahaya membiarkan perusahaan keuangan tradisional yang canggih beroperasi di pasar kripto yang tidak diatur. Paul Gurinas dan Bill DiSomma membangun perusahaan yang mahir mengeksploitasi ketidakseimbangan informasi dan ketidakefisienan pasar di lingkungan yang diatur. Ketika mereka menerapkan teknik yang sama di kripto, di mana pengaman regulasi tidak ada, hasilnya sudah diperkirakan: konflik kepentingan, manipulasi pasar, dan akhirnya, pertanggungjawaban regulasi.

Jump berusaha menjadi segala-galanya: perusahaan perdagangan frekuensi tinggi, studio pengembangan, perusahaan modal ventura, market maker, dan mitra proyek. Tapi seperti yang dikatakan salah satu pesaing Jump, “Mereka masih terlalu mirip perusahaan trading. Gigi mereka terlalu tajam.” Perusahaan ini membuat asumsi tentang kripto yang ternyata salah—bahwa reputasi tidak penting, bahwa konflik kepentingan bisa diterima, bahwa pasar tidak diatur adalah medan untuk penaklukan bukan kolaborasi.

Meski mengalami kerugian besar, Jump kemungkinan besar keluar dari petualangan kriptonya dengan keuntungan secara keseluruhan. Tapi itu tetap kegagalan besar. Bagi perusahaan perdagangan frekuensi tinggi seperti Jump, keberhasilan bergantung pada terus bergerak ke peluang berikutnya, mengikuti perubahan regulasi, dan menjaga kepercayaan mitra serta regulator. Jump gagal memenuhi sebagian besar kriteria tersebut. Ia menjadi terkenal karena skandal, bukan berpengaruh.

Yang menarik, whistleblower yang menjadi pusat pengungkapan Jump memilih jalan berbeda. James Hunsaker meninggalkan Jump pada Februari 2022 dan mendirikan proyek kripto sendiri, Monad, bersama mantan kolega. Pada April 2024, Monad menyelesaikan putaran pendanaan sebesar $225 juta dengan valuasi $3 miliar. Jump tidak ikut serta.