#TradFiIntroducesMultiLeverageFirst Garis Buram: Bagaimana Keuangan Tradisional Mencuri Kilau Crypto dengan Gerakan "Multi-Leverage First"

Oleh [Nama Anda/Publikasi]

Selama sebagian besar dekade terakhir, dunia keuangan telah dibagi oleh parit ideologi yang dalam. Di satu sisi berdiri Keuangan Tradisional (TradFi)—benteng stabilitas yang diatur, perbankan cadangan fraksional, dan gerakan modal yang lambat dan metodis. Di sisi lain berdiri Keuangan Terdesentralisasi (DeFi)—pemberontak baru yang menjanjikan akses tanpa izin, uang terprogram, dan jenis leverage yang akan membuat petugas risiko tradisional pingsan.

Selama bertahun-tahun, narasinya sederhana: TradFi menawarkan keamanan; DeFi menawarkan hasil. TradFi adalah kura-kura; DeFi adalah kelinci.

Namun dalam gerakan yang menandakan pergeseran seismik dalam lanskap keuangan global, penjaga lama telah membalas pukulan. Minggu ini, industri marak dengan hashtag baru yang tampaknya membalikkan proposisi nilai sepenuhnya:
Pada pandangan pertama, ini terlihat seperti strategi meniru—upaya terlambat oleh institusi tersentralisasi untuk meniru fitur protokol terdesentralisasi. Namun pandangan yang lebih dalam mengungkapkan sesuatu yang jauh lebih berbahaya dan berpotensi revolusioner. Ini bukan hanya tentang menawarkan leverage; ini tentang pergeseran filosofis dalam menawarkan leverage berlapis dalam kerangka kerja yang diatur dan tersimpan. Ini adalah momen ketika TradFi berhenti mencoba mengalahkan crypto dan mulai mencoba menyerapnya fitur paling berbahayanya.

Evolusi dari "The First"

Untuk memahami mengapa "Multi-Leverage First" adalah pencapaian yang begitu penting, kita harus terlebih dahulu memahami perang psikologis dalam pemasaran keuangan.

Dalam ekosistem crypto, pemain "pertama" selalu menjadi para anarki. Bursa terdesentralisasi pertama (DEX). Protokol pinjaman pertama. Swap perpetual pertama. Proposisi nilai crypto selalu dibangun atas janji eksklusivitas melalui inovasi—mendapatkan akses ke alat keuangan yang tidak bisa disentuh oleh "normy" di Wall Street.

Selama dua tahun terakhir, TradFi telah bermain mengejar-mengejar. Kami melihat peluncuran Bitcoin Spot ETF, yang merupakan kemenangan besar untuk aksesibilitas, tetapi itu hanya paparan. Itu adalah membeli aset. Itu bukan menggunakan aset.

Kemudian datanglah aliran lambat opsi dan futures di CME. Sekali lagi, ini adalah vanila. Itu adalah leverage, tetapi singular, linear, dan sangat dibatasi margin.

Sekarang, dengan pengenalan produk terstruktur yang memungkinkan Multi-Leverage First, TradFi telah melakukan sesuatu yang tidak pernah terjadi sebelumnya. Mereka telah mengambil aspek paling kontroversial dan berenergi tinggi dari DeFi—kemampuan untuk menumpuk leverage di seluruh beberapa protokol—dan membungkusnya dalam setelan, dasi, dan cap persetujuan peraturan.

Apa itu "Multi-Leverage First"?

Istilah ini, yang mulai beredar di kalangan prime broker institusional dan manajer kekayaan pribadi pada akhir kuartal lalu, mengacu pada kelas baru produk terstruktur yang memungkinkan investor terakreditasi untuk terlibat dalam strategi berlapis multi-collateral, multi-layer tanpa meninggalkan perimeter TradFi.

Dalam DeFi, pengguna mungkin menyetor Ethereum (ETH) ke Aave, meminjam USDC terhadapnya, menukar USDC itu dengan lebih banyak ETH di Uniswap, menyetor ETH itu kembali ke Aave, dan mengulangi. Ini adalah looping—leverage berlapis.

Secara tradisional, melakukan ini di TradFi adalah mimpi buruk logistik. Ini memerlukan beberapa kustos, akun margin terpisah, dan tumpukan kertas kerja. Secara efektif tidak mungkin bagi individu bernilai tinggi untuk melakukannya tanpa menyiapkan kantor keluarga atau meja perdagangan proprietary.

Sekarang, bank global utama dan broker-dealer sedang meluncurkan platform yang mengotomatiskan ini. Tetapi mereka tidak hanya mengotomatiskannya; mereka memprioritaskannya. "First" dalam materi pemasaran mereka bukan tentang membeli aset dasar; itu tentang strategi leverage itu sendiri.

Bayangkan masuk ke portal perbankan pribadi Anda. Alih-alih melihat "Beli Bitcoin", spanduk headline berbunyi "Strategi Hasil Multi-Layer". Di bawah tenda, bank mengambil kolateral tunai Anda, membeli basket aset digital yang likuid, menghipotekasikan ulang melalui meja pinjaman yang diatur, dan menggunakan dana pinjaman untuk membeli aset yang menghasilkan hasil tambahan—semuanya sambil mempertahankan dasbor manajemen risiko yang disatukan.

Ini adalah pergeseran fundamental dalam boarding. TradFi tidak lagi mengatakan, "Datang di sini untuk menyimpan crypto Anda dengan aman." Mereka mengatakan, "Datang di sini untuk melakukan apa yang Anda lakukan di chain, tetapi dengan perlindungan kebangkrutan, pelaporan pajak, dan manajer hubungan."

Vakum Likuiditas

Dampak pasar langsung dari adalah penciptaan vakum likuiditas yang besar.

Likuiditas DeFi selalu terfragmentasi. Sementara total nilai terkunci (TVL) di DeFi melayang di puluhan miliaran, itu tersebar di lusin chain dan ratusan protokol. Lebih penting lagi, likuiditas itu mahal. Biaya peminjaman di Aave atau Compound fluktuasi dengan kekerasan berdasarkan tingkat utilisasi.

Institusi TradFi memiliki akses ke kumpulan modal terdalam di dunia: pasar repo, fasilitas bank sentral, dan suku bunga pinjaman antarbank (SOFR, EURIBOR). Ketika prime broker TradFi menawarkan produk multi-leverage, mereka tidak meminjam dari kumpulan likuiditas deposan ritel; mereka meminjam dari neraca bank mereka sendiri pada spread mendekati nol.

Untuk pertama kalinya, investor institusional dapat mencapai eksposur 5x, 10x, atau bahkan 20x terhadap aset digital dengan biaya modal yang protokol DeFi tidak dapat dikompromikan. Ini bukan hanya kompetisi; ini adalah peristiwa kepunahan potensial untuk protokol pinjaman DeFi yang overleveraged dan underkapitalisasi.

Jika paus dapat mendapatkan leverage yang lebih murah, lebih aman, dan lebih dapat diandalkan di Goldman Sachs atau Fidelity daripada mereka dapat di-chain, mengapa mereka akan mengambil risiko exploit kontrak pintar atau pelanggaran jembatan? Jawabannya adalah, mereka tidak akan.

Arbitrase Peraturan

Salah satu aspek paling kontroversial dari gerakan ini adalah bagaimana hal itu membalikkan skrip pada arbitrase peraturan.

Secara historis, entitas crypto pindah ke Bahama, Singapura, atau Cayman untuk menghindari peraturan AS yang ketat. TradFi adalah musuh inovasi karena KYC/AML dan undang-undang sekuritas.

Sekarang, TradFi menggunakan regulasi sebagai poin jual untuk menangkap pasar multi-leverage. Argumennya berbunyi: "Mengapa menggunakan protokol yang mungkin dianggap sekuritas besok, ketika Anda dapat menggunakan anak perusahaan kami yang diatur hari ini?"

Dengan memperkenalkan multi-leverage first dalam kerangka kerja yang diatur, institusi TradFi secara efektif melobi untuk membuat penawaran mereka satu-satunya cara legal untuk leverage aset digital. Mereka memposisikan cara DeFi—yang bebas izin dan pseudonim—sebagai alternatif berisiko tinggi, berpotensi ilegal.

Ini adalah pukulan jenius dalam positioning produk. Itu tidak memerlukan pemerintah untuk melarang DeFi; itu hanya membuat DeFi tidak relevan secara ekonomis untuk 10% teratas pemegang modal. Jika paus meninggalkan DeFi, likuiditas mengering, hasil runtuh, dan pengguna ritel mengikuti.

Risiko Leverage Terpusat

Namun, sejarah memperingatkan kami tentang bahaya leverage terpusat. Hashtag harus mengirimkan menggigit tulang belakang siapa pun yang ingat 2008, atau bahkan lebih baru, keruntuhan FTX pada 2022.

"Multi" dalam Multi-Leverage menyiratkan kompleksitas. Kompleksitas dalam keuangan tradisional biasanya berakhir dengan kotak hitam turunan yang sangat besar yang tidak sepenuhnya dipahami oleh siapa pun. Ketika Anda memiliki beberapa lapisan leverage pada satu neraca, risiko penukar likuiditas—margin call yang memicu penjualan api yang memicu margin call lain—secara eksponensial lebih tinggi.

Dalam DeFi, likuidasi ini transparan. Mereka terjadi di-chain, secara real-time. Anda dapat menonton kolateral dilelang.

Dalam TradFi, likuidasi ini terjadi melalui telepon, setelah jam kerja, dan sering menghasilkan sengketa pihak yang membekukan aset selama berbulan-bulan. Jika produk multi-leverage yang ditawarkan oleh bank utama meledak karena penurunan Bitcoin 20% tiba-tiba, itu tidak hanya neraca bank yang akan menderita; itu akan menjadi aset klien, terjebak di pengadilan kepailitan selama bertahun-tahun.

Terlebih lagi, rantai rehipotekasi dalam produk multi-layer ini tidak transparan. Ketika Anda menyetor kolateral untuk strategi multi-layer, ke mana perginya? Apakah sedang dipinjamkan kepada dana lindung nilai? Apakah itu digunakan untuk mempersingkat pasar? TradFi membawa kegelapan sistem perbankan bayangan ke dunia aset digital yang transparan.