Pertarungan stablecoin mengalami perubahan: rebound Circle terhambat oleh hambatan kebijakan, Tether berusaha mendapatkan pengakuan kembali melalui audit

Penulis: Nancy, PANews

Stablecoin saat ini sudah jauh melampaui sekadar media transaksi kripto. Dengan skala lebih dari 300 miliar dolar AS, bangunan keuangan baru ini baru saja mulai dibangun, dengan lembaga kripto asli yang berkembang secara stabil dan kekuatan keuangan tradisional yang mulai mencoba masuk.

Dari perkembangan terbaru dua raksasa stablecoin asli, Tether dan Circle, tampak bahwa aturan main pasar sedang mengalami perubahan, di mana dimensi kompetisi tidak lagi hanya soal perbandingan kapitalisasi pasar. Di satu sisi, evolusi cepat lingkungan kebijakan membawa keuntungan kepatuhan, sekaligus memaksa penyesuaian model bisnis dan jalur ekspansi secara terus-menerus; di sisi lain, masuknya lebih banyak pemain profesional dan modal besar membuka plafon pasar, tetapi kepercayaan juga menjadi tantangan utama yang harus dihadapi semua pihak.

Penurunan terbesar dalam satu hari, rebound Circle terhambat oleh hambatan kebijakan

Circle, perusahaan stablecoin terbesar, yang diuntungkan dari kepatuhan, juga terhambat oleh kebijakan.

Pada hari Selasa, harga saham Circle jatuh sekitar 20%, mencatat penurunan harian terbesar dalam sejarah. Secara umum, pasar menganggap bahwa volatilitas ini dipicu langsung oleh ketidakpastian yang ditimbulkan oleh draf terbaru RUU Clarity di AS.

Menurut laporan Coindesk, seorang sumber yang akrab dengan draf tersebut mengungkapkan bahwa ketentuan baru akan melarang penghasilan hanya dari kepemilikan stablecoin, serta membatasi praktik yang menyamakan program tersebut dengan deposito bank, dan memberlakukan batasan lebih lanjut terhadap aktivitas lain yang mungkin diizinkan, sementara mekanisme penetapan pengakuan reward berbasis aktivitas masih belum jelas.

Solusi kompromi ini berasal dari permainan lobi antara industri kripto dan perbankan. Industri perbankan berpendapat bahwa reward stablecoin tidak boleh disamakan dengan deposito berbunga, karena produk kompetitif semacam itu berpotensi merugikan industri perbankan dan menghambat pinjaman. Hasil kompromi akhirnya mengizinkan program reward berbasis aktivitas pengguna dengan stablecoin, tetapi tidak berdasarkan saldo. Bacaan terkait: Perang saudara stablecoin di AS pecah, bank menutup keuntungan, industri kripto melawan balik.

Interpretasi pasar menyebutkan bahwa ini jelas merupakan berita buruk bagi Circle, karena pertumbuhan pendapatannya sangat bergantung pada peningkatan rata-rata peredaran USDC, dan larangan mekanisme berbunga dapat menekan permintaan stablecoin.

Sebelumnya, Circle mengalami kenaikan harga saham karena kepatuhan kripto, dengan kapitalisasi pasar pernah menembus 70 miliar dolar AS. Namun, ketidakpastian kebijakan kembali memicu kekhawatiran terhadap ketergantungan mereka pada bisnis USDC, sehingga harga saham berfluktuasi tajam.

Titik balik terjadi pada laporan keuangan Circle tahun 2025. Laporan ini tidak hanya menunjukkan kinerja yang melampaui ekspektasi, tetapi juga menggambarkan kisah pertumbuhan baru yang langsung mendorong rebound kuat harga saham, mencapai level tertinggi dalam setengah tahun.

Circle berusaha menghapus label stablecoin dan bertransformasi menjadi platform infrastruktur dolar digital global, dengan fokus pada tiga bidang utama: blockchain Arc, mata uang yang dapat diprogramkan dan produk tokenisasi, serta solusi untuk institusi, guna memperkuat efek jaringan dan benteng ekosistemnya.

Performa Circle di skenario pembayaran baru memberikan dukungan nyata bagi rebound harga saham jangka pendek. Dalam bidang pembayaran AI, selama sembilan bulan terakhir, sekitar 400.000 AI Agent telah menyelesaikan 140 juta transaksi pembayaran, dengan 98,6% menggunakan USDC sebagai settlement, dan rata-rata setiap transaksi sebesar 0,31 dolar AS; di pasar prediksi, volume transaksi tahun 2025 diperkirakan melampaui 60 miliar dolar AS, dan USDC menjadi alat settlement utama di platform terkemuka seperti Polymarket dan Kalshi.

Pasar secara bertahap mengakui kisah baru Circle, tetapi model pertumbuhan masih terkendala oleh kecepatan implementasi transformasi bisnis dan perubahan kebijakan yang terus berlangsung.

Peluncuran audit lengkap pertama dalam sejarah, Tether membuka kartu

Seiring semakin terbukanya jendela kepatuhan, pasar stablecoin menjadi semakin ramai. Namun, aliran dana ke dalam pool ini bukan hanya soal kecepatan teknologi, melainkan juga pertarungan kepercayaan.

Dibandingkan dengan lembaga kripto asli, pemain keuangan tradisional secara alami memiliki keunggulan dalam hal kepatuhan, yang memungkinkan mereka dengan cepat masuk ke pasar yang sebelumnya didominasi oleh kripto. Tekanan regulasi yang semakin meningkat dan kompetitor yang semakin agresif menjadikan kepatuhan sebagai dimensi permainan yang tidak bisa dihindari oleh para peserta pasar.

Baru-baru ini, langkah dari penerbit stablecoin terbesar di dunia, Tether, juga mengirim sinyal bahwa transparansi dan kepatuhan industri akan menjadi keharusan.

Selain meluncurkan stablecoin yang patuh di AS, USAT, Tether baru-baru ini mengumumkan bahwa mereka secara resmi mengontrak salah satu dari empat firma akuntansi terbesar untuk memulai audit laporan keuangan independen lengkap pertama dalam sejarahnya. Audit ini dianggap sebagai audit terbesar dalam sejarah pasar keuangan, mencakup struktur aset kompleks seperti aset digital, cadangan tradisional, dan kewajiban tokenisasi.

Selama ini, Tether sering menghadapi keraguan terkait transparansi cadangannya. Meskipun mereka merespons kekhawatiran pasar melalui laporan bukti kuartalan, laporan tersebut hanya memberikan gambaran snapshot pada waktu tertentu dan sulit sepenuhnya menghilangkan kekhawatiran eksternal.

Untuk meningkatkan kepercayaan, Tether selama bertahun-tahun terus memperkuat cadangan asetnya, menyediakan pembaruan transparansi, dan menjalin kerja sama erat dengan lembaga penegak hukum global, sekaligus membangun sistem kepatuhan dan manajemen risiko yang kokoh. Tahun lalu, Tether mengangkat Simon McWilliams sebagai Chief Financial Officer, yang bertanggung jawab mendorong audit independen lengkap dan memimpin komunikasi dengan empat firma akuntansi besar. Berkat dorongan Simon McWilliams, Tether memiliki kepemimpinan internal dan struktur keuangan yang mampu menyelesaikan audit independen secara menyeluruh.

Audit lengkap dari empat firma akuntansi terbesar ini merupakan salah satu bentuk penilaian keuangan paling ketat dan diakui secara global. Tether menyatakan bahwa audit ini bertujuan melampaui standar bukti yang umum digunakan industri, menuju audit lengkap yang membuktikan bahwa USDT didukung secara penuh, memiliki likuiditas yang cukup, dan manajemen risiko mencapai standar internasional.

Saat ini, kapitalisasi pasar USDT telah melampaui 184 miliar dolar AS, dengan lebih dari 550 juta pengguna di seluruh dunia, meskipun pengguna utama masih terkonsentrasi di pasar berkembang. Jika audit ini berhasil diumumkan, kepercayaan pasar tentu akan meningkat secara signifikan.

Perlu dicatat bahwa keempat firma akuntansi terbesar—PwC, Deloitte, KPMG, dan Ernst & Young—pada 2022 pernah menyatakan keberatan untuk melakukan audit bukti cadangan bagi perusahaan kripto swasta. Kini, sikap mereka berubah, yang disebabkan oleh berkurangnya risiko reputasi Tether, membaiknya lingkungan regulasi, dan kematangan industri kripto yang semakin meningkat.

Namun, pengungkapan audit keuangan lengkap Tether ini kemungkinan juga didorong oleh kebutuhan pendanaan. Menurut Bloomberg, sumber mengungkapkan bahwa Tether menangguhkan rencana pendanaan sebesar 20 miliar dolar AS dan sedang menunggu hasil audit keuangan lengkap pertamanya, yang kemungkinan akan menjadi dasar untuk melanjutkan penggalangan dana setelah hasil audit keluar. Selama proses pendanaan, calon investor dan bank terus mendorong Tether untuk meningkatkan transparansi keuangan, meskipun beberapa calon investor tetap bersedia mendukung perusahaan sebelum hasil audit diumumkan.

Apapun motivasinya, jika Tether berhasil melewati audit ini, bukan hanya akan memperkuat kepercayaan terhadap USDT, tetapi juga menandai bahwa industri stablecoin semakin memasuki era transparansi penuh.