Apakah M2, yang dikenal sebagai indikator awal, tidak lagi mempengaruhi pergerakan Bitcoin?

Reaksi Bitcoin terhadap likuiditas global saat ini terlihat menyimpang dari siklus putaran sebelumnya. Bahkan jika pasokan uang luas (M2) terus mengalami ekspansi, laju pengetatan yang ditimbulkan oleh penguatan dolar AS juga jauh melampaui kekuatan yang mendorong harga melalui likuiditas. Kerangka analisis yang berbasis M2 untuk Bitcoin tampaknya sedang tidak lagi efektif.

Di masa lalu, likuiditas global M2 yang tertinggal merupakan indikator bullish inti untuk Bitcoin; ekspansi moneter pada akhirnya akan mengalir ke aset berisiko. Pola ini sebelumnya berkali-kali terbukti manjur, dan banyak institusi menjadikannya sebagai semacam “indikator leading untuk kenaikan”.

Namun saat ini M2 AS terus naik dari bulan ke bulan—pada bulan Februari mencapai 22,667 triliun dolar AS, dengan pertumbuhan yang terus meningkat dari bulan ke bulan—sementara Bitcoin justru ditekan di sekitar 68.000 dolar AS, dengan pergerakan yang benar-benar bertentangan dengan ekspansi likuiditas.

Penyebab utamanya adalah bahwa M2 merupakan indikator stok bulanan; ekspansinya membutuhkan beberapa bulan agar bisa menular melalui kredit dan arus modal ke aset berisiko, sehingga termasuk variabel lambat (slow variable).

Sedangkan penguatan Indeks Dolar AS adalah variabel cepat; setelah meningkat, dalam hitungan beberapa hari lingkungan keuangan akan kembali ketat. The Federal Reserve, Bank for International Settlements, dan IMF semuanya telah mengonfirmasi bahwa apresiasi dolar AS akan dengan cepat menekan masuknya modal global dan preferensi risiko.

Konflik geopolitik pada bulan Maret dan lonjakan harga minyak memperdalam perbedaan ini. Indeks dolar AS naik 2,35% dalam sebulan, memantul 5% dari titik terendah pada bulan Januari, dan mencatat performa kuartalan terbaik sejak akhir 2024. Pada saat yang sama, M2 hanya naik 1,25%; kecepatan pengetatannya adalah empat kali lipat dibanding ekspansi.

Harga minyak bahkan dinaikkan secara signifikan, sehingga secara langsung mendorong ekspektasi inflasi. Ekspektasi penurunan suku bunga The Federal Reserve turun drastis dari 50 basis poin menjadi 25 basis poin, yang semakin mendorong dolar; sementara data M2 dipublikasikan dengan jeda satu bulan, sehingga tidak mungkin mengimbangi pengetatan jangka pendek.

Selain itu, indikator global M2 perlu dikonversi ke dolar AS; fluktuasi nilai tukar akan langsung mendistorsi kebenaran indikator tersebut. Penguatan dolar dari sisi indikator juga melemahkan kabar baik likuiditas.

Ini berarti M2 hanya bisa berfungsi sebagai indikator latar belakang jangka panjang, sementara pasar jangka pendek kini dipimpin oleh dolar.

Dalam skenario bullish, jika geopolitik mereda dan harga minyak turun, kenaikan dolar akan meredup; kabar baik likuiditas M2 akan kembali berlaku, dan penyimpangan antara Bitcoin dan M2 akan menyempit.

Dalam skenario bearish, jika harga minyak dan sentimen penghindaran risiko terus tetap tinggi, dolar mempertahankan kekuatan; penyimpangan keduanya akan berlanjut dalam jangka panjang.

Saat ini, Bitcoin bukan lagi sekadar indikator leading likuiditas; melainkan respons terhadap pertarungan variabel makro.

Ke depan, poin kunci adalah apakah laju kenaikan dolar akan berhenti tiba-tiba; jika tidak, model likuiditas tradisional akan terus mengalami kegagalan. Namun dalam jangka panjang, M2 mungkin masih memengaruhi pergerakan Bitcoin, hanya saja korelasi jangka pendeknya semakin menurun.