SpaceX kejar valuasi 2 triliun dolar｜Kegilaan kapital di balik “IPO terbesar dalam sejarah”

Di awal April, pasar modal menyambut bom besar. Menurut laporan Bloomberg yang mengutip narasumber, SpaceX yang dimiliki Musk telah menaikkan target valuasi untuk IPO menjadi lebih dari 2 triliun dolar, dengan rencana menghimpun dana hingga 750 miliar dolar AS melalui penawaran umum perdana (IPO). Ini akan menjadi transaksi pencatatan terbesar dalam sejarah umat manusia, jauh melampaui rekor pendanaan sebesar 29 miliar dolar AS yang dicapai Saudi Aramco pada 2019.

Berdasarkan valuasi tersebut, SpaceX akan melampaui semua perusahaan dalam indeks S&P 500 kecuali Nvidia, Apple, perusahaan induk Google Alphabet, Microsoft, dan Amazon, dan nilai pasarnya juga akan melebihi Meta serta Tesla milik Musk. Dari sebuah startup roket yang nyaris bangkrut saat didirikan pada 2002, hingga kini segera menjadi perusahaan publik terbesar keenam di dunia, SpaceX hanya memerlukan waktu 24 tahun.

Di balik angka 2 triliun dolar, logika kapital seperti apa yang tersembunyi?

Lintasan lonjakan valuasi: dari 1,25 triliun ke 2 triliun, hanya butuh dua bulan

Pada bulan Februari tahun ini, SpaceX dan perusahaan kecerdasan buatan xAI milik Musk menyelesaikan merger, menciptakan raksasa dengan valuasi 1,25 triliun dolar AS. Dalam transaksi merger tersebut, valuasi SpaceX ditetapkan 1 triliun dolar AS, sedangkan valuasi xAI sebesar 250 miliar dolar AS. Kini, ketika SpaceX menaikkan target valuasi IPO menjadi lebih dari 2 triliun dolar, berarti dalam waktu singkat beberapa bulan, valuasi melonjak hampir dua pertiga.

Di balik kenaikan ini, terdapat antusiasme pasar yang begitu besar terhadap narasi “Luar Angkasa + AI”. 2 triliun dolar tidak lagi sekadar angka sederhana—angka itu mewakili “siphon” kapital yang belum pernah terjadi sebelumnya. Seorang pemegang saham SpaceX, pendiri Fusion Fund Zhang Lu, berkomentar: “Jika SpaceX melantai sendiri, yang tertarik adalah modal yang membidik teknologi luar angkasa. Musk melalui akuisisi xAI ingin menarik modal yang juga mengincar jalur kecerdasan buatan agar masuk sekaligus.”

Uang akan mengalir ke mana? Terafab dan pusat data luar angkasa

Rencana penghimpunan dana 750 miliar dolar AS ini bukan tanpa dasar. SpaceX secara tegas menyatakan dalam sebuah memo bahwa rencana pencatatan di tahun 2026 bertujuan menyediakan pendanaan bagi beberapa proyek besar, termasuk “frekuensi pelayaran yang gila” roket Starship, pembangunan pusat data AI di luar angkasa, serta pembangunan pangkalan di Bulan.

Yang paling menarik perhatian adalah proyek Terafab yang diajukan oleh Musk. Pada bulan Maret, Musk mengumumkan bahwa proyek tersebut akan dioperasikan bersama oleh Tesla dan SpaceX. Rencananya, akan dibangun pusat data AI di luar angkasa, dan pabrik di Bulan, untuk memproduksi mandiri chip yang digunakan bagi robot, AI, serta pusat data AI di luar angkasa. Berdasarkan rencana tersebut, pabrik chip Terafab menargetkan produksi daya komputasi AI lebih dari 1 terawatt per tahun, yang langsung mendukung jaringan satelit Starlink, pusat data berbasis orbit, serta infrastruktur AI di luar angkasa.

Seorang analis anonim dari Wall Street menilai, “Kunci dari premium valuasi SpaceX adalah karena mereka sedang membangun ‘stack komputasi luar angkasa’ yang terintegrasi secara vertikal—Starlink menyediakan lapisan komunikasi, Starship menyediakan lapisan transport, Terafab menyediakan lapisan komputasi, dan xAI menyediakan lapisan kecerdasan. Kapabilitas full-stack seperti ini tidak dapat ditiru oleh lawan dari satu bidang saja, sehingga memberikan keunikan yang langka dan premium.”

Landasan bisnis: Starlink adalah “mesin pencetak uang”, Starship adalah variabel kunci

Valuasi 2 triliun dolar AS tidaklah sekadar angan-angan. Penopang utama bisnis SpaceX terutama berasal dari tiga lini.

Starlink (Starlink) adalah penghasil uang tunai utamanya. Menurut estimasi laporan PitchBook dari lembaga analisis pasar, pada 2025 Starlink diperkirakan mencapai pendapatan sekitar 10,6 miliar dolar AS, dengan laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi (EBITDA) sebesar 5,8 miliar dolar AS, dan margin laba 54%. Pendapatan ini menyumbang lebih dari dua pertiga dari total pendapatan SpaceX. Pada 2025, total pendapatan SpaceX diperkirakan sekitar 15-16 miliar dolar AS, dengan laba bersih sekitar 20 miliar dolar. Penganalisis Bloomberg memperkirakan, pada 2026 pendapatan gabungan dari bisnis peluncuran dan Starlink mendekati 200 miliar dolar.

Bisnis peluncuran juga tetap kuat. Pada 2025, pendapatan bisnis peluncuran sebesar 5,2 miliar dolar AS, EBITDA 1,7 miliar dolar AS, dan margin laba 33%. Sejak 2008, SpaceX telah memperoleh lebih dari 24,4 miliar dolar AS kontrak federal melalui NASA, Angkatan Udara AS, serta Angkatan Luar Angkasa AS; hanya pada 2025 saja, mereka menyelesaikan 165 peluncuran orbit, dan berkali-kali melakukan uji coba roket berat Starship.

Saat ini kontribusi xAI masih terbatas, diperkirakan kurang dari 1 miliar dolar AS, dan masih berada pada tahap pembakaran dana yang berkelanjutan untuk riset dan pengembangan serta pembangunan infrastruktur. Namun, nilai xAI lebih banyak terletak pada pemberian narasi “AI luar angkasa” kepada SpaceX, bukan pada arus kas saat ini.

Namun, variabel kunci dalam valuasi adalah Starship. Muatan pesawat ulang-alik di orbit rendah versi V3 Starship mencapai 100 ton, hampir tiga kali lipat dari versi V2 yang sebesar 35 ton. Meski demikian, masalah perlindungan termal Starship hingga kini belum sepenuhnya terselesaikan, dan pada 2026 uji penerbangan kunci belum menunjukkan kemajuan yang bersifat terobosan. Hal yang lebih membuat perhatian adalah, Musk pada 4 April mengumumkan bahwa peluncuran pertama Starship versi V3 kembali ditunda 4 hingga 6 minggu, dan dijadwalkan pada pertengahan hingga awal Mei. Dengan jadwal seperti ini, jarak antara uji penerbangan yang ditunggu pasar dan IPO yang dikabarkan hanya tinggal sekitar satu bulan.

Proses IPO: rombongan bank investasi mengawal, investor ritel mendapat 30%

SpaceX telah secara resmi mengajukan permohonan IPO ke Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) secara diam-diam. Waktu pencatatan kemungkinan ditetapkan pada bulan Juni tahun ini, dan diperkirakan paling cepat selesai pada bulan Juli. Rangkaian penjamin emisinya bisa dibilang “dream team”—Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan Chase, dan Morgan Stanley bertindak sebagai penjamin emisi utama, dengan lebih dari 21 bank lain yang ikut dalam sindikat.

Rencana IPO SpaceX sedang merombak logika penjamin emisi tradisional di Wall Street. Musk sendiri menunjuk pembagian tugas untuk tiap bank investasi: Bank of America bertanggung jawab untuk distribusi kepada investor ritel domestik, dengan fokus pada individu bernilai kekayaan tinggi dan family office; Morgan Stanley melalui platform E*Trade melayani investor ritel kecil; UBS bertugas untuk ekspansi pasar internasional; sedangkan Citigroup mengoordinasikan distribusi internasional.

Yang paling inovatif adalah bahwa Musk sedang membahas alokasi hingga 30% dari saham dalam IPO kepada investor perorangan, dengan rasio tersebut lebih dari 3 kali tingkat kebiasaan. Menurut kabar dari pihak yang mengetahui, semua pihak memperkirakan IPO SpaceX akan menghadapi permintaan investasi ritel yang sangat kuat—baik dari family office kaya yang telah bertahun-tahun mendukung Musk, maupun dari investor kecil yang tertarik pada visi teknologi Musk.

Kontroversi pasar: 2 triliun dolar adalah “harga impian” atau premium yang wajar?

Valuasi 2 triliun dolar memicu banyak perdebatan besar.

Fokus perdebatan terletak pada berapa porsi valuasi ini berasal dari bisnis Starlink yang dapat menghasilkan arus kas, berapa dari premi yang timbul akibat dominasi mereka di bidang peluncuran luar angkasa, dan berapa nilai yang dapat disumbangkan oleh bisnis-bisnis yang belum terverifikasi seperti Starship dan AI luar angkasa. Ji Li Consulting menyatakan, valuasi 1,75 triliun hingga 2 triliun dolar setara dengan lebih dari 100 kali pendapatan tahunan, jauh melampaui Apple (sekitar 30 kali), Amazon (sekitar 60 kali), dan raksasa teknologi lainnya.

Sejumlah analis institusi menekankan bahwa penopang utama valuasi SpaceX yang terlalu tinggi berasal dari kepemimpinan industri yang dapat diverifikasi dan kemampuan pendapatan yang berskala, bukan sekadar narasi konsep. Bisnis peluncuran dan Starlink tetap menjadi pilar utama pendapatan SpaceX, dan diperkirakan total pendapatan gabungan pada 2026 mendekati 200 miliar dolar AS; keduanya memiliki keunggulan yang signifikan dalam komunikasi satelit orbit rendah dan peluncuran roket. Sementara itu, xAI yang saat ini berkontribusi kurang dari 10 miliar dolar AS membuktikan bahwa jangkar dari valuasi yang tinggi adalah kemampuan infrastruktur luar angkasa yang sudah terealisasi, bukan imajinasi AI.

Pihak yang pesimistis memperingatkan risiko. Ji Li Consulting menyatakan, “mimpi spesies manusia menjadi spesies multi-planet” yang menjadi penopang valuasi ini tidak memiliki indikator kuantitatif. Jika perlindungan termal Starship atau kemajuan pusat data luar angkasa tidak memenuhi harapan, valuasi menghadapi risiko dipotong setengah. Profesor keuangan dari Georgetown University, Reena Aggarwal, juga menyoroti bahwa meski fundamental sangat baik dan minat investor tinggi, IPO tetap bisa gagal akibat memburuknya kondisi pasar; baru-baru ini, Nasdaq mengalami penurunan mingguan terbesar dalam hampir satu tahun, sementara konflik AS-Iran dan lonjakan harga minyak memperparah volatilitas, menunjukkan bahwa valuasi yang sangat tinggi sangat sensitif terhadap ketidakpastian makro.

Kerajaan dua triliun dolar milik Musk: miliarder tanpa batas tinggal selangkah lagi

Begitu SpaceX berhasil IPO, Musk akan menjadi pengusaha pertama yang memegang kendali dua perusahaan publik dengan nilai pasar masing-masing mencapai lebih dari 1 triliun dolar secara bersamaan. Saat ini, nilai pasar Tesla sekitar 1,4 triliun dolar AS, dan jika SpaceX dicatat dengan valuasi 2 triliun dolar AS, kekayaan Musk akan melonjak dari sekitar 8400 miliar dolar AS menjadi mendekati posisi orang terkaya nomor 1 di dunia dengan nilai kekayaan 1 triliun dolar (AS).

Seorang investor senior diam-diam berkomentar, “Kalau SpaceX adalah perusahaan biasa, saya tidak akan pernah masuk pada valuasi saat ini. Tapi ini SpaceX, ini perusahaan milik Musk. Di situlah letak yang paling rumit—kamu tidak bisa menilainya dengan logika tradisional.”

Saat roket-roket SpaceX berkali-kali menembus ruang angkasa, dan ketika pasar modal menyetujui mimpi 2 triliun dolar, mungkin kita perlu mengajukan pertanyaan yang lebih mendasar: apakah eksplorasi luar angkasa harus diserahkan kepada modal swasta? Ketika nilai sebuah perusahaan melampaui sebagian besar GDP kebanyakan negara berdaulat, apa artinya hal itu bagi masyarakat manusia? Pertanyaan-pertanyaan ini tidak memiliki jawaban standar. Namun satu hal yang pasti: IPO SpaceX bukanlah titik akhir, melainkan sangat mungkin menjadi titik awal bagi kebangkitan lebih banyak kekaisaran bisnis.

#SpaceXIPO冲刺2兆美元估值