Saya sudah memperhatikan apa yang dikatakan Jerome Powell dan The Fed belakangan ini, dan jujur saja, peringatannya semakin sulit untuk diabaikan. Kembali pada bulan September, Powell pada dasarnya mengatakan bahwa valuasi saham “dinilai cukup tinggi” oleh sebagian besar ukuran. Sejak saat itu? Semuanya hanya menjadi semakin melebar.

Inilah yang membuat saya berpikir. Kita akan memasuki midterm election year, dan secara historis tahun-tahun tersebut tidak bersahabat bagi investor. S&P 500 rata-rata hanya mencatat imbal hasil sebesar 1% selama midterm years sejak 1957—jauh di bawah rata-rata tahunan 9%. Ketika a new president sedang menjabat, kondisinya bahkan lebih buruk, dengan indeks turun sekitar 7% secara rata-rata. Alasannya cukup jelas: midterms menciptakan ketidakpastian kebijakan, dan pasar tidak menyukai ketidakpastian.

Tapi ini yang jadi perhatian terbesar—valuasi. Saat ini, S&P 500 diperdagangkan pada 22,2 kali forward earnings. Itu bukan hanya mahal dibanding standar-standar belakangan; itu mahal dibanding standar historis. Kita hanya pernah melihat indeks diperdagangkan di atas 22x forward PE sebanyak tiga kali sebelumnya, dan setiap kali, akhirnya anjlok dengan keras. Dot-com bubble? Turun 49%. COVID-era peak? Turun 25%. Pemilihan Trump pada 2024? Turun 19% pada April 2025.

Yang menarik adalah bahwa pejabat The Fed tidak lagi hanya Jerome Powell. Lisa Cook, peserta FOMC lainnya—mereka semua menyoroti hal yang sama. October FOMC minutes secara harfiah menyebutkan “kemungkinan penurunan harga ekuitas yang tidak tertib.” Laporan Financial Stability Report bank sentral memperingatkan bahwa valuasi “mendekati ujung atas dari kisaran historis.”

Sekarang, PE ratio di atas 22 tidak berarti bahwa crash akan segera terjadi. Tetapi gabungkan valuasi yang tinggi dengan midterm election year? Itu adalah situasi yang layak untuk diperhatikan. Pasar bisa saja mengalami kesulitan di 2026. Satu-satunya sisi terang: secara historis, enam bulan setelah midterms adalah periode terkuat dari siklus empat tahunan, dengan rata-rata imbal hasil 14%.

Jadi, kita mungkin akan menjalani perjalanan yang cukup berombak dalam jangka pendek, tetapi pedoman setelah midterms biasanya berpihak pada investor yang bersedia untuk bertahan. Cukup sesuatu untuk tetap diperhatikan saat kita menghadapi tahun yang ada di depan.